矿山停产，锂价强势上涨

研究员：陈婧FRM期货从业证号：F03107034投资咨询资格证号：Z0018401 目录 碳酸锂后市行情展望 供需分析： •供应端：矿山停产引发锂盐和锂矿价格大涨。澳洲惜售挺价，最新拍卖价格已达1005美元/吨，折锂盐价格8.5万元/吨，雅保锂盐拍卖也是相似价格。目前辉石代工产量大增，但进口矿库存消化较快，9月可能会出现短期青黄不接的时间窗口。 •消费端：储能订单持续强劲，动力订单也强于预期。8-10月需求每月环比增速均超3%。正极厂客供比例下降，被迫在现货市场采购，基于价格上涨的预期，回调时可能出现囤货需求。冶炼厂库存转移至下游和贸易商环节。 •现货市场：基差走强至平水或小幅贴水。盘面大涨时给出一定期现套利机会，提供注册仓单的动力，也相当于变相将现货锁至期货端，进一步减少现货流通性。 行情展望及策略推荐： •1、单边：期货端强预期主导，现货相比7月有所好转，但仍未跟上期货涨幅。江西矿山停产后，关注旗下冶炼厂减产速度，以及9月30日储量报告提交之后，更严格的矿山审查政策是否会波及其他类似矿山。本周产量仍在增加但库存已开始去化。锂价向上弹性和驱动具备，保持上行趋势。建议回调买入。 •3、期权：卖出2511合约虚值看跌期权。(以上观点仅供参考，不作为入市依据) 江西矿山阶段性停产，高价刺激海外资源补充，但需要时间 7月初宜春自然资源局文件，要求辖区内8座大型矿山编制储量核实报告，截止日期9月30日。文件里明确提及越权审批的问题，引起了市场恐慌。报告提交之前尚无“矿种是否需要变更”的明确结论，最终如何定性取决于上级单位，确认时间可能较长，不过除枧下窝采矿证到期已停产外，其余矿山编制报告过程中理论上不影响生产。 彭博消息称枧下窝至少停产3个月，不排除停到年底的可能。同时其他7座矿山也有停产风险。一方面遵循反内卷的思路，锂业分会倡议抵制“内卷式”恶性竞争；另一方面也凸显国家对战略矿产控制和审查严格的决心。 当前矿价下主流在产矿山基本均有盈利，非洲部分小矿山可能有边际增量。但由于物流运输需要1-3个月时间，中联金预计9月开始，港口锂精矿库存将继续下降。结合国内枧下窝以及青海个别盐湖停产，可能出现青黄不接、锂矿紧缺的时间窗口。 资料来源：上市公司财报、公开资料 过剩幅度取决于江西矿山停产时间和范围 海外矿山延续扩产降本 Finniss、Bald Hill停产维护，MtCattlin三季度停产维护，边际产能：NAL Greenbushes2025财年产量147.9万吨，同比增长6.9%，2026财年产量指引150-165万吨，均值同比增长6.5%。2026财年现金成本指引为310-360澳元/吨，低于2025财年的320-380澳元/吨。 Pilbara2025财年产量75.5万吨，同比增长4%，2026财年指引82-87万吨，均值同比增长12%。2026财年成本指引560-600澳元/吨（380美元），低于2025财年的620-640澳元/吨。 资料来源：上市公司财报、公开资料 1.1.1新能源汽车——内销势头渐缓 中汽协数据显示，1-7月，新能源汽车产销分别完成696.8万辆和693.7万辆，同比分别增长41.4%和40.3%，新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的44.3%。 6月动力汽车已经走平，7月则出现环比下降。7月新能源乘用车批发销量预估为118万辆，同比增长25%，环比下降4%。今年1-7月累计批发763万辆，同比增长35%。 8月5日，乘联分会预测2025年新能源乘用车批发1548万辆，增长27%，预测总量较6月的预测值微降（6月1573万辆），新能源批发渗透率达56%。 动力电芯产量7月跟随电动车产销量下滑。1-7月累计同比增长49.2%至644.8GWh。 1.1.2新能源汽车——欧美电动化进程放缓 全球2025年1-6月新能源汽车销量累计同比增长30.8%至955万辆，去年同期累计同比增长24.6%。 美国2025年1-6月新能源汽车销量累计同比增长0.6%至82.8万辆，去年同期累计同比增长11.2%。 欧洲2025年1-6月新能源汽车销量累计同比增长22.4%至175.6万辆，去年同期累计同比增长5.3%。 中国2025年1-7月新能源汽车出口量累计同比增长81%至128.1万辆，去年同期累计同比增长12%。 欧盟碳排审查推迟两年，美国大而美法案通过，提前至9月30日取消IRA对新能源汽车补贴。 1.2储能市场——订单保持良好，依然淡季不淡 根据CNESADataLink全球储能数据库的不完全统计，2025年6月，国内新增投运新型储能项目装机规模共计2.33GW/5.63GWh，同比-65%/-66%，环比-71%/-72%。 国家能源局数据显示，2025年上半年，全国新型储能装机达到94.91GW/222GWh，较2024年底增长约29%/32%。新型储能新增装机约21GW/54GWh，相较于去年同期的13GW/32GWh同比增长超62%。 国内储能订单保持良好的重要原因之一来自于“抢出口”的需求。因美国政策预期，企业从去年四季度开始就持续向美国出口，支撑淡季订单表现。此外，中东、南美、澳大利亚等地的中标项目，也是储能需求的另一大支柱，而且更具持续性。本轮“抢出口”结束后需要关注明年出口需求是否被透支。 SMM统计1-7月中国储能电芯产量累计208GWh，同比增长61%，去年同期增长43%。6月库销比进一步下降至1个月以下，预计7月仍有良好表现，支撑碳酸锂消费。 1.3 8月电池及正极排产环比小幅增长 8月排产： 电池：6家企业排产110.3GWh，同比+43%、环比+1%。 正极：6家企业排产14.7万吨，同比+16%、环比+3%；其中LFP排产环比+2%，三元正极排产环比+7%、钴酸锂正极排产环比基本持平。 9-11月旺季，订单预期每月环比增长超3%。 SMM统计1-7月动储电芯产量合计同比增52%至897.7GWh。去年同期累计同比增长21%。 正极厂反馈客供比例有一定下降，但前期下游已经有过补库动作，价格大涨也可能抑制现货采购需求，等待回调买入。 2.1碳酸锂周度产量大幅增加但难以持续 受枧下窝停产影响，江西冶炼厂减产。而高价刺激代工产量及进口量增加。本周产量环比仍有小幅增长，但库存已转为下降。预计下周开始周产量也将转为减少。 矿石目前跟随锂盐价格上涨，矿山借机挺价，最新SQM拍卖SC6锂矿价格已达1005美元/吨，折盘面8.5万元/吨。代工利润下降影响后续产量。 中联金预计锂矿到货量8月环比下降，9月锂矿库存继续下降，影响代工原料供应。 2.2中国碳酸锂月度分原料产量 2.3碳酸锂7月供应增长，8月环比略增 智利锂盐周度发运量 澳洲锂辉石周度发运量 2025年1-6月中国碳酸锂进口数量为11.7万吨，同比增加11%。其中从智利进口7.8万吨，同比减少7%，从阿根廷进口3.4万吨，同比增加75%。 SMM统计，1-7月智利出口至中国的锂盐累计同比增加3%至13.4万吨，其中碳酸锂同比减少17%，硫酸锂同比增加171%。7月环比增加33.9%，意味着8-9月国内锂盐进口量也有一定环比增长。 资料来源：海关总署、SMM 3.1碳酸锂供需平衡预估 3.2碳酸锂本周转为去库 碳酸锂库存本周转为去库。客供比例降低，现货采购明显增加，冶炼厂库存转移至下游。 广期所仓单近期有所增加，但远远落后于持仓增长。 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 陈婧FRM大宗商品研究所 投资咨询资格证号：Z0018401电邮：chenjing_qh1@chinastock.com.cn北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座31/33层Floor 31/33,IFC Tower, 8JianguomenwaiStreet,Beijng,P.R.China上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,China全国统一客服热线：400-886-7799公司网址：www.yhqh.com.cn