钢材：成材淡季累库 表现弱于原料

研究员：戚纯怡期货从业证号：F03113636投资咨询证号：Z0018817 数据总结： 供给：本周螺纹小样本产量220.45万吨（-0.73），热卷小样本产量15.59万吨（+0.7）。247家钢厂高炉铁水日均 240.32万吨（-0.39），富宝49家独立电弧炉钢厂产能利用率36%（+1.5）。电炉端，华东平电电炉成本在3459（折盘面）元/吨左右，电炉平电利润-118.66元/吨左右，谷电成本3294（折理记）元左右，华东三线螺纹谷电利润+46元/吨。本周钢价出现下跌，尽管利润水平收缩，但谷电仍然盈利，导致短流程钢继续复产；长流程钢利润小幅下滑但仍然在100元以上，铁水延续240万吨以上；废钢日耗增至55.6万吨，总体钢材生产积极性偏强。需求：Mysteel统计本周小样本螺纹表需189.94万吨（-20.85），小样本热卷表需314.75万吨（+8.54），近期钢 材出口仍然存在较强韧性，叠加下游补库，部分钢厂减产，导致热轧表需仍然偏强；而受高温及台风天气影响，螺纹集中入库，厂库转向社库，建材需求加速下滑。1-7月中国固定资产投资增速均环比下滑，国内项目投资增量不足；7月房屋销售数据、拿地、新开工、竣工面积降幅扩大，房建需求整体偏弱，居民端购房意愿不足，地产仍然向下；7月官方制造业PMI为49.3%，财新制造业PMI为49.5%，制造业PMI有所收缩，受“反内卷”影响，其中新订单、生产、出口数据均有所回落，制造业景气程度下滑；7月中国汽车产量同比+13.33%，出口同比+25.55%，内外需维持正增长，库存持续下滑。但目前国内汽车行业以价换量，行业利润持续收缩，后续需求可能下滑；8月三大白电排产同比-4.9%，进入需求淡季，海外库存维持高位，排产出现较大下滑。美国7月Markit制造业PMI初值下降至49.5，创2024年12月以来新低，也是去年12月以来的首次萎缩，大幅不及预期，上周首次申领失业金人数环比下滑；7月欧元区制造业PMI值为49.8，前值49.5，达36个月以来高点，制造业成本持续下降，德国通胀放缓，欧元区经济似乎正在逐步恢复动力。库存：螺纹库存方面厂库+4.06万吨，社库+26.45万吨，总体库存+30.51万吨；热卷厂库+2.1万吨，社库-1.26万 吨，总体库存+0.84万吨；五大品种库存厂库环比+12.27万吨，社库+28.34万吨，总库存+40.61万吨。 逻辑分析 本周钢材整体复产，其中螺纹小幅减产而热卷增产，五大材整体累库，其中螺纹累库速度加快；近期钢材出口仍然存在较强韧性，叠加下游补库，部分钢厂减产，导致热轧表需仍然偏强；而受高温及台风天气影响，螺纹集中入库，厂库转向社库，建材需求加速下滑。目前钢材基本面陆续见顶，需求季节性下滑，供需存在一定压力，但铁水产量和出口需求仍高，前期“反内卷”政策发力，带动盘面持续上行。但大商所宣布JM01合约限仓，叠加本周钢材供需数据偏弱，带动板块整体下跌。预计后续影响盘面价格的重心将从政策端转向基本面，若高炉开启减产，则可能带动原料价格下行，钢价重心下移。短期钢价维持高位震荡走势，后续压力仍存。继续关注海外关税及国内宏观、产业政策。 交易策略 单边：维持高位震荡走势，建议观望套利：建议基差逢低择机介入正套期权：建议观望 周五网价上海地区螺纹汇总价格3320元（-40），北京地区螺纹汇总价格3290元（-10）周五网价上海地区热卷3450元（-10），天津河钢热卷3430元（+20）。 华东电炉平电利润-118.66元（-87.5)华东电炉谷电利润+46元（-88) 国内外宏观 国家统计局发布数据显示，7月CPI环比由上月下降0.1%转为上涨0.4%，同比持平，扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨0.8%，涨幅连续3个月扩大。7月PPI环比下降0.2%，环比降幅比上月收窄0.2个百分点，同比下降3.6%，降幅与上月相同。 中国将继续修改税委会公告2025年第4号规定的对美国商品加征的从价关税的实施，自2025年8月12日起再次暂停实施24%的关税90天，同时保留对这些商品加征的剩余10%的关税；并根据日内瓦联合声明的商定，采取或者维持必要措施，暂停或取消针对美国的非关税反制措施。 美国7月CPI环比增长0.2%，预估为0.2%，前值为0.3%。美国7月CPI同比增长2.7%，预估为2.8%，前值为2.7%。美国7月PPI环比上涨0.9%，远高于6月份的零增长和市场预期的0.2%，为2022年6月以来的最大涨幅。旧金山联储主席戴利明确表示，反对在9月会议上实施50个基点的大幅降息，认为此举可能释放不必要的紧急信号。 美国上周首次申领失业救济人数为22.4万人，预估为22.5万人，前值为22.6万人。 中国1-7月房地产开发投资同比下降12.0%新建商品房销售面积同比下降4.0%，其中住宅销售面积下降4.1%，新建商品房销售额下降6.5%。 7月新增社融为1.13万亿元，前值为4.2万亿元，社融同比继续增长，其中新增人民币贷款为-500亿元，前值为10112亿元。居民端贷款-4893亿元，企业贷款600万亿元，新增人民币贷款首次进入负值。其中居民端贷款成为信贷的主要拖累，各大城市二手房成交明显回落；受”反内卷”政策影响，工业生产景气度下滑，企业贷款维持低位。但7月M1-M2增速为-3.2%，降幅环比继续收缩，其中M1和M2均有所上涨，增速回升的核心是低利率下的再配置效应。 2025年1-7月，中国固定资产投资完成额累计同比为+1.6%，前值2.8%，增速环比继续下滑，其中房地产开发累计投资额同比-12%，制造业累计投资额+6.2%，基建投资累计完成额同比+7.29%，基建投资（不含电力）累计完成额同比+3.2%。三项投资增速环比继续收缩。房地产仍为国内需求拖累项，基建投资新项目依然不足，企业贷款偏低，受“反内卷”影响，工业景气程度不足，制造业投资增速持续收缩。 房地产开工竣工销售数据 重点城市商品房成交跟踪 16GALAXY FUTURES数据来源：wind 247家钢厂高炉铁水日均240.66万吨（+0.34） 富宝49家独立电弧炉钢厂产能利用率36%（+1.5） 螺纹小样本产量220.45万吨，环比-0.73万吨。热卷小样本产量315.59万吨，环比+0.7万吨。 小样本螺纹表需189.94万吨（农历同比-4.7%），环比-20.85万吨。小样本热卷表需314.75万吨（农历同比-1.21%），环比+8.54万吨。 据百年建筑调研，截至8月12日，样本建筑工地资金到位率为58.77%，周环比上升0.27个百分点。其中，非房建项目资金到位率为60.35%，周环比上升0.34个百分点:房建项目资金到位率为51.17%，周环比上升0.03个百分点。本期工程项目资金环比上升，房建项目和非房建项目环比均有所改善。据市场反馈，本期部分项目竣工和新开工,华东项目资金小幅好转。此外，西南市场的施工单位样本开始参与雅鲁藏布江下游水电工程项目的前期工作，北方市场样本对后期资金存在一定改善预期。但下周开始受阅兵影响，京津冀地区下游工地可能逐步停工。 2025年1-7月中国累计出口钢材6798.3万吨，同比增长11.4%。7月出口钢材983.6万吨，较上月增加15.8万吨，环比增长1.6%。7月钢材出口仍强。8月高频数据显示，钢材直接出口依然偏高，但近期受钢价上涨影响，出口利润收缩。近期中美关税再次延后，短期利好国内钢材出口，观望后续出口韧性及海外关税政策。 板材需求-冷热价差 受7-8月制造业淡季影响，冷轧加速减产，整体仍然去库，基本面强于热轧，导致近期冷热价差有所扩张，钢材出口依然存在较强韧性，整体仍然维持底部震荡。 螺纹热卷库存（农历） 25GALAXY FUTURES数据来源；Mysteel 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 戚纯怡 期货从业证号：F03113636投资咨询资格编号：Z0018817邮箱：qichunyi_qh@chinastock.com.cn北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座31/33层Floor 31/33 ,IFC Tower, 8JianguomenwaiStreet,Beijng,P.R.China上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,China全国统一客服热线：400-886-7799公司网址：www.yhqh.com.cn