有色早报

有色早报 研究中心有色团队2025/08/15 铜： 日期 沪铜现货 升贴水 废精铜 价差 上期所 库存 沪铜仓单 现货进口 盈利 三月进口 盈利 保税库 premium 提单 premium 伦铜 C-3M LME 库存 LME 注销仓单 2025/08/08 115 216 81933 21272 -15.62 225.75 46.0 57.0 -69.55 155850 11075 2025/08/11 150 495 81933 23275 -117.15 335.57 45.0 55.0 -83.25 155700 11975 2025/08/12 205 515 81933 26296 84.82 412.33 47.0 54.0 -87.14 155000 11600 2025/08/13 205 651 81933 22800 -39.06 120.83 47.0 54.0 -79.20 155875 11550 2025/08/14 215 663 81933 24434 -184.92 217.41 47.0 54.0 -88.75 155850 11050 变化 10 12 0 1634 -145.86 96.58 0.0 0.0 -9.55 -25 -500 周度观点 本周上半周电铜价格围绕7.8w附近出现支撑，下游点价与囤货情况有一定环比好转，以及7.8w触发一定下游备货情绪，因此整体铜价表现震荡偏强。下半周随着美元指数回落，海外降息预期增至3次，且国内精废价差持续低位，整体铜价于下半周表现强劲，周五晚重新尝试突破7.9w整数关口。整体来看，当前下游开工与承接力度有支撑，精废替代效应亦发力，因此整体电铜累库趋势不强，海外宏观层面亦无实质性利空，我们整体对铜价偏多看待，内外方面三季度剩余时间可关注内外反套头寸机会。 铝： 日期 2025/08/08 2025/08/11 2025/08/12 2025/08/13 2025/08/14 变化 日期 2025/08/08 2025/08/11 2025/08/12 2025/08/13 2025/08/14 变化 上海铝锭价格 20650 20630 20640 20760 20710 -50 铝保税premium 108 108 108 108 100 -8 长江铝锭价格 20645 20625 20630 20755 20705 -50 沪铝现货与主力 -30 -60 -50 -35 10 45 广东铝锭价格 20640 20620 20620 20710 20650 -60 现货进口盈利 -1513.68 -1542.06 -1445.13 -1492.93 -1366.84 126.09 国内氧化铝价格 3250 3249 3249 3248 3248 0 三月进口盈利 -1337.47 -1343.48 -1198.77 -1326.74 -1204.81 121.93 进口氧化铝价格 3350.00 3350.00 3350.00 3300.00 3300.00 0.00 铝C-3M -2.28 -8.00 -4.53 -4.91 -4.01 0.90 沪铝社会库存 - - - - - - 铝LME库存 470575 475850 477100 478625 479675 1050 铝交易所库存 113614 113614 113614 113614 113614 0 铝LME注销仓单 14225 14225 14225 14225 14225 0 供给小幅增加，1-5月铝锭进口提供增量。8月需求预期仍是季节性淡季，铝材出口弱维持，光伏下滑，部分下游减产。海外需求下滑明显。库存端，8月预期继续小幅累库。供给增加有限，需求尚可，铝锭累库偏少，留意贸易战缓和情况。短期基本面尚可，低库存格局下逢低持有，留意远月月间及内外反套；长期国内供给弹性减少，海外供应为主要变量，留意实际需求情况。 锌： 日期 2025/08/08 2025/08/11 2025/08/12 2025/08/13 2025/08/14 变化 日期 2025/08/08 2025/08/11 2025/08/12 2025/08/13 2025/08/14 变化 现货升贴水 -30 -40 -40 -50 -50 0 沪锌现货进口盈利 -1883.64 -2036.17 -1927.11 -1994.05 -1868.19 125.86 上海锌锭价格 22470 22530 22500 22560 22510 -50 沪锌期货进口盈利 -1637.44 -1766.21 -1596.12 -1710.64 -1656.74 53.90 天津锌锭价格 22430 22500 22470 22530 22480 -50 锌保税库premium 140 140 140 140 140 0 广东锌锭价格 22440 22510 22480 22540 22490 -50 LMEC-3M -0 -4 -5 -2 -1 1 锌社会库存 9.49 9.49 9.49 9.49 9.49 0.00 LME锌库存 81500 80425 79550 78475 77450 -1025 沪锌交易所库存 65917 65917 65917 65917 65917 0 LME锌注销仓单 35775 34700 33850 33025 32025 -1000 本周锌价宽幅震荡。供应端，国产TC上行不畅，部分散单甚至出现一定下降，进口TC缓慢上升。8月冶炼端增量进一步兑现。需求端，内需季节性走弱，除上海外现货大部分转贴水；海外，欧洲需求一般，但部分炼厂因为加工费问题生产有一定阻力，现货升贴水小幅提高，或出现阶段性供应短缺。国内，社库震荡上升。海外LME库存去化较快，显性库存已接近近两年低位。策略方面，短期外强内弱，建议观望关注商品情绪持续性；内外方面，内外正套可继续持有；月差方面，可留意月间正套机会。 镍： 日期 2025/08/08 2025/08/11 2025/08/12 2025/08/13 2025/08/14 变化 1.5菲律宾镍矿 57.0 57.0 57.0 57.0 57.0 0.0 高镍铁 - - - - - - 沪镍现货 119850 120900 121600 121750 121500 -250 金川升贴水 2250 2200 2150 2050 2100 50 俄镍升贴水 350 350 400 400 400 0 日期 2025/08/08 2025/08/11 2025/08/12 2025/08/13 2025/08/14 变化 现货进口收益 -2173.10 -2044.79 -1636.22 -1367.87 -795.14 572.73 期货进口收益 -2703.76 -2586.36 -2493.46 -2791.15 -2835.18 0.00 保税库premium 85 85 85 85 85 0 LMEC-3M -199 -199 -206 -211 -211 0 LME库存 212232 211296 211746 211098 211140 42 LME注销仓单 15768 14832 13950 13302 12474 -828 供应端，纯镍产量高位维持。需求端，整体偏弱，近期升水平稳。库存端，国内、海外镍板库存库存维持。短期现实基本面一般，宏观面仍以反内卷政策博弈为主，镍-不锈钢比价收缩机会可继续关注 不锈钢： 日期 2025/08/08 2025/08/11 2025/08/12 2025/08/13 2025/08/14 变化 304冷卷 13600 13650 13800 13850 13850 0 304热卷 12525 12600 12650 12700 12700 0 201冷卷 7950 8000 8050 8100 8100 0 430冷卷 7250 7250 7250 7350 7350 0 废不锈钢 9450 9500 9550 9550 9500 -50 供应层面看，钢厂部分被动减产，北方部分受阅兵影响。需求层面，刚需为主，受宏观氛围影响部分补库增加。成本方面，镍铁、铬铁价格维持。库存方面，锡佛两地小幅去库，交易所仓单维持。基本面整体维持偏弱，短期宏观面跟随反内卷预期，关注后期政策走向。 铅： 日期 2025/08/08 2025/08/11 2025/08/12 2025/08/13 2025/08/14 变化 日期 2025/08/08 2025/08/11 2025/08/12 2025/08/13 2025/08/14 变化 现货升贴水 -150 -155 -155 -155 -160 -5 现货进口收益 -692.53 -765.90 -633.39 -719.66 -515.45 204.21 上海河南价差 0 -25 -25 0 25 25 期货进口收益 -677.96 -744.23 -640.40 -724.01 -600.80 123.21 上海广东价差 -75 -75 -50 -50 -75 -25 保税库premium 105 105 105 105 105 0 1#再生铅价差 -25 -25 0 0 -25 -25 LMEC-3M -31 -36 -39 -42 -41 1 社会库存 -6 - -7 - LME库存 268375 265800 262250 262225 261675 -550 上期所库存 62334 62334 62334 62334 62334 0 LME注销仓单 72150 69575 66025 61725 57575 -4150 本周铅价下跌。供应侧，报废量同比偏弱;再生厂扩产能致废电瓶总体紧张，低利润下再生铅维持低开工，本周回收商思跌出货:4-7月精矿开工增加，但国内外精矿有转紧，TC报价混乱下行。需求侧，电池成品库存高，本周电池开工率小增，市场旺季预期回落现实。精废价差+25，跌价再生出货有抵抗，LME注册仓单减。7月市场有旺季预期，订单总体有好转，但本周终端消费去库力度和采购铅锭力度均偏弱。本周下游电池厂接货意愿偏低，叠加济源某产线检修复产，对铅价造成下行压力，交易所库达7万吨高位;价格下行再生挺价，精废价差+25，铅锭现货贴水20，主要维持长单供 应。7月原再生供应计小增，需求有好转，但仍预计有累库。预计下周电池厂有补库，铅价重心回升。 锡： 2025/08/08 -16240.46 -20597.25 48224 LMEC-3M-70 1710 320 2025/08/11 -18529.92 -18605.93 48279 -48 1750 260 2025/08/12 -16854.06 -20299.20 53753 -25 1765 285 2025/08/13 -15000.47 -21917.94 52886 -38 1780 290 2025/08/14 -14001.12 -22664.79 51027 -35 1830 290 变化 999.35 -746.85 -1859 3 50 0 日期现货进口收益 现货出口收益 锡持仓 LME库存 LME注销仓单 本周锡价宽幅震荡。供应端，矿端加工费低位，国内部分冶炼厂减产，即将进入检修期，7-8月国内冶炼产量或环比小幅下滑。海外，佤邦座谈会释放部分复产信号，目前招工存在一定难度，具体量级还需观察8月到港变化;6月刚果(金)进口量进一步超预期，主要为贸易商库存。需求端，焊锡弹性有限，终端电子和光伏增速下滑预期较强;国内库存震荡上升;海外消费抢装延续，LME库存低位，存在挤仓风险，印尼配额方式改变，短期不影响出口量。现货端，小牌锡锭依旧偏紧，交易所库存多为高价的云字牌，下游暂无较强的对其的提货意愿。短期，国内原料供应扰动和消费下滑预期并存，维持供需双弱。短期，建议