1、基本面：外盘镍价格大幅回落至20均线以下，挪威镍大板到货增加供应。镍矿和镍铁价格稳定，成本线小幅反弹。不锈钢库存微降，新能源汽车产销良好但三元电池装车占比下降，中长线过剩格局不变，偏空。
2、基差：沪镍现货123350，基差2150，偏多；不锈钢平均价格13850，基差825，偏多。
3、库存：LME镍库存211140吨（+42），上交所仓单20720吨（+142），沪镍仓单103521吨（+3），均偏空。
4、盘面：沪镍收盘价在20均线以下，20均线向上，中性；不锈钢收盘价在20均线以上，20均线向上，偏多。
5、主力持仓：沪镍主力净空，空增，偏空；不锈钢主力持仓未明确提及。
6、结论：沪镍2509：20均线上下震荡；不锈钢2510：20均线上下宽幅震荡。
7、多空因素：利多（金九银十预期、反内卷政策）；利空（产量同比大幅上升、需求无增长、镍矿/镍铁价格弱稳、成本线低位、三元电池替代比上升）。
8、关键数据：
- 沪镍：主力121200，伦镍电15050，SMM1#电解镍123350，基差2150。
- 不锈钢：主力13025，全国库存110.63万吨（环比-0.49万吨），300系库存65.76万吨（环比-1.91万吨）。
- 镍矿：红土镍矿CIFNi1.5%5757美元/吨，菲律宾-连云港海运费11110美元/吨。
- 成本：传统成本低镍+纯镍12931元/镍点，废钢成本11649元/镍点。
- 进口成本：折算121457元/吨。
