家用电器2025年中期投资策略：大家电稳健为基，小家电企稳改善

家用电器行业专题·策略报告

摘要

国补政策实施以来，2025H1家电板块受关税拖累，小幅跑输大盘，估值回落至近5年偏低水平。展望下半年，内销虽然面临国补政策效果的递减，但国补以来，在零售需求增长强劲的背景下，企业出货端表现相对克制，Q3/Q4基数差异仅为个位数，预计下半年内销有望回归稳健增长；外销短期内虽然受关税扰动，但随着关税形势缓和及预期明朗，下半年家电出口预计有望逐步回归平稳增长，出海发展中长期空间依然较大。

白电：内外销增长韧性强，龙头企业积极有为

• 内销：受益国补政策，刚需且韧性充足，龙头话语权较强，下半年内销增速放缓但以稳健增长为主。
• 外销：已实现全球化产能布局，关税风险可控，OBM有望带来持续成长。
• 估值：受国际贸易形势影响有所调整，估值处于偏低水平，股息率突出，推荐美的集团、海尔智家、格力电器、海信家电、TCL智家。

黑电：Mini LED升级与面板价格下降利好企业盈利

• 内销：全球销量需求平稳，结构升级带动价格，面板成本逐步回落，推动龙头企业盈利持续改善，推荐海信视像。

小家电：厨房小电需求回暖，扫地机受益国补

• 厨房小家电：受益国补政策新增，需求回暖，竞争缓和下，盈利端有望修复，推荐小熊电器。
• 扫地机等新兴小家电：内销受国补政策效果递减影响，但产品持续迭代、技术下放等带动下，新清洁产品渗透率有望持续提升，外销扰动消弭后，外销有望贡献持续的增长动能，推荐石头科技、科沃斯、泉峰控股。

家电+科技：聚焦优势，开拓增量

• 家电头部企业聚焦自身优势，积极拓展新兴应用领域，在智能家居、AI眼镜等新品类、服务器液冷等方向持续发力，为公司中长期发展打开空间，推荐大元泵业、亿田智能。

厨电：烟灶表现稳健，静待地产压力释放

• 烟灶：国补带动零售需求，集成灶相对承压，预计下半年传统烟灶零售需求逐步进入稳健增长期。
• 地产拖累：厨电工程渠道仍有一定压力，但预计对厨电需求的负面影响有望边际减弱。
• 更新需求：大厨电更新需求占比有望逐步提升，为行业需求提供稳定支撑。

投资建议

• 大家电：稳健为基，推荐美的集团、海尔智家、格力电器、海信家电、TCL智家。
• 小家电：企稳改善，推荐小熊电器、石头科技、科沃斯、泉峰控股。
• 家电+科技：拓展领域，推荐大元泵业、亿田智能。

风险提示

• 关税风险、国内外需求波动、政策力度不及预期、行业竞争加剧、新领域拓展不及预期、原材料及汇率大幅波动。