家电国企在2024年迎来了价值重估的机遇，这主要源于国资委将市值管理成效纳入对中央企业负责人的考核，旨在提升上市公司的内在价值和市场表现，增强投资者信心。当前，家电板块共有14家国资控股企业，以传统家电和零部件制造为主，分布于山东、广东、四川等地。其中，格力电器、海信系（海信家电、海信视像）等企业在2019-2020年完成了混合所有制改革，推动了效率提升。
然而，自2020年起，家电国企在面对疫情、海外市场变化和新兴品类崛起的挑战时，展现出的经营灵活性不足，导致收入和业绩增长速度低于行业平均水平。目前，家电行业的PE TTM和PB MRQ估值均处于历史较低水平，特别是家电国企，其PE估值并未显示出明显的低估值特征，PB估值相对合理。分红方面，家电国企的分红比例普遍在30%-60%之间。
2024年，家电国企市值表现相对稳健，部分公司股价跑输行业指数，但长虹美菱、兆驰股份等经营表现边际改善的公司市值接近历史高位。从“一利五率”的央企考核标准看，长虹系家电国企在多个指标上表现良好，如利润总额、资产负债率、全员劳动生产率等。然而，ROE（净资产收益率）水平仍相对较低，多数公司受益于销售净利率的优化。
在国企股权激励方面，长虹美菱、兆驰股份等公司近年来未实施相关激励机制，其他公司最近一次激励计划主要集中在2018-2019年。佛山照明是唯一在2023年发布激励方案的公司，其考核指标与央企“一利五率”相一致。
关于分红，家电国企的分红潜力主要在于业绩向好和未分配利润充足的公司。我们对各公司进行了中性和乐观状态下的分红总额估算，考虑到了企业经营状况、2023年业绩改善程度及未来资本开支需求等因素。
资产变现方面，深康佳通过出售长期股权投资和处置资产提高了投资收益和资产处置收益。海立股份和长虹华意则通过资产整合和剥离低效资产，优化了资产结构和财务状况。
综合考虑，长虹系国企（长虹美菱、四川长虹、长虹华意）预计会有较好的表现。在已完成混改的公司中，尽管国有股权占比不低，但考虑到国有股东对效率提升、盈利创现能力改善的重视和对分红的要求与国企考核标准的一致性，以及经营上的灵活性，我们重点推荐海信家电（24年市盈率11.1倍）、海信视像（10.9倍市盈率）和格力电器（6.7倍市盈率）作为投资选择。
需要注意的风险包括：地产销售和竣工的进一步下滑可能抑制家电需求；白电行业竞争加剧可能导致利润率下滑；以及国企改革推进的不确定性。
