三季度财报点评：三季报符合预期，模组设备需求空间打开

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES公司研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 三季报符合预期，模组设备需求空间打开 ——联得装备（300545）三季度财报点评 2017年10月25日 推荐/维持 联得装备 财报点评 任天辉 分析师 执业证书编号：S1480517090003 rentianhui1989@hotmail.com 010-66554037 樊艳阳 研究助理 fanyanyang1990@126.com 010-66554089 事件： 公司发布三季度报告，报告期内公司营业收入3.5亿，同比增加108.22%；归母净利润为4273万元，同比增加87.98%；扣非后归母净利润为3633万元，同比增长100.18%；EPS为0.6元。 公司分季度财务指标 指标 2016Q1 2016Q2 2016Q3 2016Q4 2017Q1 2017Q2 2017Q3 营业收入（百万元） 27.86 86.51 54.61 87.19 66.84 141.32 143.7 增长率（%） - - - 2.50% 139.95% 63.35% 163.12% 毛利率（%） 22.07% 32.17% 22.45% 34.84% 30.58% 35.63% 26.15% 期间费用率（%） 30.42% 11.44% 19.38% 15.56% 27.07% 19.25% 14.81% 营业利润率（%） -9.02% 18.15% 2.51% 17.15% 2.80% 21.60% 13.90% 净利润（百万元） 1.10 14.74 6.88 15.70 4.90 21.47 16.35 增长率（%） - - - -33.23% 344.39% 45.66% 137.57% 每股盈利（季度，元） 0.02 0.28 0.10 0.22 0.07 0.30 0.23 资产负债率（%） - 27.99% 18.77% 24.60% 33.71% 32.65% 31.01% 净资产收益率（%） - 6.26% 1.53% 3.38% 1.04% 4.26% 3.14% 总资产收益率（%） - 4.51% 1.24% 2.55% 0.69% 2.87% 2.17% 东兴证券财报点评 联得装备（300545）：三季报符合预期，模组设备需求空间打开 P2 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES观点：  第三季度业绩同比大幅增长，模组设备迎来需求拐点 公司第三季度单季实现营业收入1.44亿，相比去年同期增长了163.12%，除了全年订单较去年有较大幅度增长，第三季度的收入确认也明显增加；单季归母净利润为1635万，比去年同期增长了137.57%；扣非后的单季归母净利润为1492万元，比去年同期增长了229.59%。从公司收入端看，第三季度迎来了设备需求的拐点，预计第四季度将持续高增长，维持公司全年营收业绩双翻番的预期。  面板行业投资高峰到来，模组设备需求空间打开 根据下游面板产线的建线规划，17-19年产线投资分别为1585亿元、1975亿元、2308亿元，带来后段模组设备需求为104.6亿元、130.4亿元、152.3亿元。国产模组设备达到技术成熟临界点，模组自动化设备商迎来收获时期，产线建设高峰叠加产线设备国产化率的提升，设备行业整体收入将出现爆发式增长， 表 1: 17-19年产线投资额及模组设备需求额 时间 产线规划投资额（亿元） 模组设备需求额（亿元） 2017年 1585 104.6 2018年 1975 130.4 2019年 2308 152.3 资料来源：东兴证券研究所  触控模组需求增加，公司触控模组设备迎来利好 触控模组为面板生产的核心零部件，伴随着面板产能的扩张，触控模组的需求随之增长。公司模组设备在触控模组生产上有较强的迁移性，且国内触控模组龙头欧菲光为公司稳定客户，在13年和14年还是公司第一大客户，双方合作密切，公司有望同步拓展触控模组生产的设备销售，增厚公司业绩。  收购AOI检测公司华洋精机，助力公司业绩腾飞 公司于10月24日召开董事会审议通过了对华洋精机投资协议，以前期协商价格总计2200万元达成交易。华洋精机为优秀的检测设备公司，在面板检测领域的宏微观检测机、AOI设备、点灯缺陷检查及激光修复等设备方面实力雄厚，营收并表后将助力公司的业绩腾飞。 投资建议与评级： 我们预计公司2017年-2019年营业收入分别为5.2亿元、8.6亿元和12.5亿元，归属于上市公司股东净利润分别为0.76亿元、1.27亿元和1.86亿元；每股收益分别为1.06元、1.76元和2.58元，对应PE分别为67X、40X和28 X，维持公司“推荐”评级。 风险提示： 下游客户投资进度低于预期，检测业务发展不及预期。 东兴证券财报点评 联得装备（300545）：三季报符合预期，模组设备需求空间打开 P3 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES公司盈利预测表 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E 流动资产合计 262 582 842 1406 1995 营业收入 250 256 520 860 1250 货币资金 70 184 304 585 850 营业成本 161 180 342 560 809 应收账款 109 137 256 424 616 营业税金及附加 3 2 5 9 13 其他应收款 5 2 4 7 10 营业费用 13 15 31 52 75 预付款项 0 12 13 14 16 管理费用 29 28 68 95 125 存货 71 140 159 261 377 财务费用 0 0 0 12 28 其他流动资产 0 91 91 91 91 资产减值损失 4.18 2.30 0.00 0.00 0.00 非流动资产合计 35 33 147 183 216 公允价值变动收益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 长期股权投资 0 0 0 0 0 投资净收益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 固定资产 14.92 14.19 43.21 86.12 127.18 营业利润 40 30 74 132 200 无形资产 18 17 91 90 88 营业外收入 19.49 15.15 15.00 15.00 15.00 其他非流动资产 0 0 0 0 0 营业外支出 0.05 0.45 0.30 0.40 0.50 资产总计 297 615 989 1589 2211 利润总额 60 44 89 147 215 流动负债合计 69 148 345 730 1034 所得税 9 6 12 19 28 短期借款 0 0 156 433 614 净利润 51 38 77 128 187 应付账款 39 108 141 230 333 少数股东损益 0 0 1 1 1 预收款项 9 14 14 14 14 归属母公司净利润 51 38 77 127 186 一年内到期的非流动负债 0 0 0 0 0 EBITDA 60 49 81 159 245 非流动负债合计 7 3 50 150 300 EPS（元） 0.96 0.66 1.06 1.76 2.58 长期借款 0 0 50 150 300 主要财务比率 应付债券 0 0 0 0 0 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E 负债合计 77 151 395 880 1334 成长能力 少数股东权益 0 0 1 2 3 营业收入增长 19.75% 2.28% 102.99% 65.38% 45.35% 实收资本（或股本） 53 71 128 128 128 营业利润增长 0.58% -26.95% 150.87% 78.83% 51.39% 资本公积 33 221 221 221 221 归属于母公司净利润增长 99.06% 65.87% 99.06% 65.87% 46.58% 未分配利润 117 152 182 233 307 获利能力 归属母公司股东权益合计 220 464 590 704 871 毛利率(%) 35.65% 29.91% 34.17% 34.83% 35.24% 负债和所有者权益 297 615 986 1586 2208 净利率(%) 20.49% 15.00% 14.85% 14.87% 14.96% 现金流量表 单位:百万元 总资产净利润（%） 17.30% 6.25% 7.74% 7.99% 8.41% 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E ROE(%) 23.36% 8.28% 12.97% 18.02% 21.34% 经营活动现金流 28 -3 -15 -21 30 偿债能力 净利润 51 38 77 128 187 资产负债率(%) 26% 25% 40% 55% 60% 折旧摊销 19.50 19.31 0.00 13.81 17.20 流动比率 3.77 3.93 2.44 1.93 1.93 财务费用 0 0 0 12 28 速动比率 2.75 2.98 1.98 1.57 1.57 应收账款减少 0 0 -120 -168 -192 营运能力 预收帐款增加 0 0 0 0 0 总资产周转率 0.83 0.56 0.65 0.67 0.66 投资活动现金流 -8 -92 -45 -50 -50 应收账款周转率 3 2 3 3 2 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 应付账款周转率 6.20 3.50 4.18 4.64 4.44 长期股权投资减少 0 0 0 0 0 每股指标（元） 投资收益 0 0 0 0 0 每股收益(最新摊薄) 0.96 0.66 1.06 1.76 2.58 筹资活动现金流 -21 208 230 352 285 每股净现金流(最新摊薄) -0.03 1.57 1.32 2.19 2.07 应付债券增加 0 0 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 4.11 6.51 4.60 5.49 6.79 长期借款增加 0 0 50 100 150 估值比率 普通股增加 0 18 57 0 0 P/E 74.17 107.88 67.07 40.43 27.58 资本公积增加 0 188 0 0 0 P/B 17.33 10.94 15.49 12.98 10.49 现金净增加额 -2 112 170 281 265 EV/EBITDA 62.72 100.89 111.79 57.62 37.52 资料来源：公司财报、东兴证券研究所 东兴证券财报点评 联得装备（300545）：三季报符合预期，模组设备需求空间打开 P4 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES分析师简介 任天辉 机械行业研究员，新加坡管理大学应用金融学硕士，厦门大学控制工程硕士，厦门大学自动化学士，2015年加入东兴证券，从事机械行业研究。 研究助理简介 樊艳阳 中国人民大学经济学院本科及硕士，3年财经媒体上市公司从业经验，主要跟踪新能源汽车产业链、机械行业，2016年加入民生证券，2017年加入东兴证券。 分析师承诺 负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师，在此申明，本报告的观点、逻辑和论据均为分析师本人研究成果，引用的相关信息和文字均已注明出处。本报告依据公开的信息来源，力求清晰、准确地反映分析师本人的研究观点。