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聚醚行业点评：出口维持高增长，产品价格触底反弹

基础化工 2025-08-14 刘海荣,费晨洪民生证券亓qí

事件概述：根据中国海关数据，2025年上半年中国聚醚多元醇出口量同比增长19.43%，达到131.54万吨，其中6月出口量同比增长14.19%。月度出口增速分别为21.71%、28.80%、11.06%、14.15%、32.10%、14.19%。
价格走势：2025年上半年国内软泡聚醚和POP聚醚价格持续低迷，2025Q1和Q2软泡聚醚均价分别为8190元/吨和7366元/吨，2025Q2均价较2024年下滑23.86%；POP聚醚均价从2024年的9987元/吨下滑至2025Q2的8556元/吨。但进入2025年第三季度，软泡聚醚价格明显反弹，8月均价达到8306元/吨，较Q2上涨12.75%；POP聚醚价格企稳回升，8月均价为8547元/吨。
出口市场分析：海外产能退出频发，2024年下半年以来陶氏化学、利安德巴塞尔/科思创、科思创等多套装置终止或中断供应。2025年上半年中国对土耳其、印度、越南、阿联酋、俄罗斯出口量分别为13.5万吨、13.5万吨、11.7万吨、6.0万吨、5.2万吨，同比增长0.13%、59.00%、55.04%、0.10%、-16.87%，其中对印度和越南市场增长显著。
投资建议：看好聚醚行业成长性，重点推荐隆华新材（301149.SZ）和万华化学（600309.SH），认为行业景气度回升将拉动公司业绩。隆华新材是国内软泡聚醚和POP聚醚主要生产企业，万华化学是国内规模最大的软泡和硬泡聚醚生产企业之一。
风险提示：产品价格下滑、海外需求下滑。
盈利预测与评级：隆华新材2025-2027年EPS分别为0.45元、0.77元、1.29元，PE分别为27倍、16倍、9倍，评级为“推荐”；万华化学2025-2027年EPS分别为3.89元、4.36元、5.12元，PE分别为16倍、14倍、12倍，评级为“推荐”。