基金产品未来路径展望

基金产品未来路径展望基金研究2025年度中期投资策略 |报告要点 点报专以围内其金产品结构市局出发，量望表来其金产品的发是路经，者量分析权道其金重FOF产员。互基金发要以产其%，着发展价值格型、独定妆型、统ETF有造股先势整产品；从投资端，降低求综误是，实出递股能力：从求户量建需，术放体累化、科学化技资方式，舒对FOF产品，融人三大生态：养老生态、基全获生态、ETF生态，并在多元配置发力, 分析师及联系人 未人本SAG: S0590522040002 深度报告基金产品未来路径展望 一一基金研究22025年度中期投资策略 国内基金产品结构：权益规模篇小 相关报告 从基金现模骨，资币基全和债券型基全占范对优势，两备规项合计格过70%，股录型、混合型基会现模合计74778亿元，占比23.3%，本未股录+提会型基全的规模有载大规升空间，另外，FOF和REITs两美产品规占之购在0.5%，尚在发展过普通股票型、货股流合型、灵活配型三受基企现模之和， 1.中美教全美注达辑及产品表理对比了2025. 05. 202025. 05.10 权益基金滨化路径-产品端 从产品市意鲁，变议多市易三类基金。第一是价值风格基金，这其基全储响估值的价值风诺，建动析对载小，日对者市场上成长基全数量过多，而价值风格基全数世偏少，第二是行业相对均葡型，遗股能力实出，长期收道较为能定的基企，基全投资者过去控历了2019-2021年主动态金的天牛市，义经历了2022年-2024年三动总金动频改益载差的三评，报资者对长期收益更为青中，长期能给技资考常来题健收益的基全更能或引报资者，第三是与ETF有差并和先势的主动基金，ETF今年快连发美，产品活差定基和稳大部分行业，主动基全的产品布局上看，可以等我不送含做ETF的行业，例加行北龙实效立不强，股录不能总者恢照，需要不停挖据新股素的行业，关出和ETF产品的表并，发源三改股化务，权益基企演化路径-投资端 报资瑞，未来可能的发展方例是实出报资能力，无其是获取稳定超额的整力。理去主对权显是全的业达比载基准对基金受理人的的求力不照，很多主录基金重清那综误差校大，在多拉动公募基金高受量发展行动方策3新提下，业资比权基求的重要性提高，主劝基全需要降低跟缺深差，安当这设能力，提高相对基准的超额政 FOF基金发展路径：融入三大生态 FOF严品过去发展盈到一定我项，部分中小基全FOF产品双规模处于小蒙达态，发展至及，从海外控整结合国内实界情况，FOF产品可以图块养者生态，报领生态。ETF生态发展。 融入多元配置 FOF产品具有专理总金泛有的优势之一其是多元配置，例如FOF可以很安易实现因闪放益、再内债来，海外核益、海外情兼、商品，资金、REITs的多元配置，从期量，很难有一类资产在益可以处联起越其他资产，多元配置可以分微风险，科同实见配置方法在不同资产间动态配置，实见想健收益， 风险凝示：1、停外高金发果路径或对国内情茎意义有下，我医医情和关医、日本有差并，海外的好验备些意义有，2、局环资和求配经净条计的量化可能影响研究站给的有效的，3、国内致筑的完化可冠对基金行业产生重大影响。 扫马查看更多 正文目录 .基金产品分布51.1国收类占比高，权益关占比较小51.2权差差全：被动据数产品规模持续增长，规模占比过率51.3因收卖基金：中长期纯债占主导地位1.4F0F产品：规模白2021年高点后开始下滑，近期规模有所回升2.权益基企产品演化路径..2.1产品端：立足投资，突出差异802.2投资端：重视业绩比较基准，突出投资能力62.3账户管理：体系化、料学化发展103.低利率下，国收基金演化路径113.1低利率下海外产品经验113.2国内固收类产品收益率下降143.3优券基全产品录望.....154.FOF基金发展路经：融入三大生态164.1FOF现状：前期发展遇液项，新的生态正在发力164.2养老生态：FOF的基石174.3志金投预生态：多方合作，打进买方投额生态图194.4ETF生态194.5融入多元配置195.20 图表目录 图表1：图效关规模占比超过70%，股票+混今美占比合计不到24%图表2：权益产品中，截动基企规模近与持续增长图我3：被动指载型规模增长显著（单位：亿元）6图表4:中长期纯债处金现模占绝对主导地位（单位：亿元）表5FOF产品规模趋势（单位：亿元）8图表6：行业集中的基金占比接近20%图发7:价位风格基金妇模和教量少，9图表8：中美基会跟踪误差和短额回极表现对比，.10图表9：关国共同基金主要管理模式对比11图表10：日本债券基金规模变化，2001年后开始量著下降（单位：百万日元）图表11:传统货币基全MMF规模蹈减，只利保证金产品MRF（单位：百万日元）12图表12：美回10年期回债收益率（单位：%）13图表13:关国债募共同基金累计资企流人（单位：十亿关元）13图表14：关国情养基金的净现金流和情养产品表理量著相关14图表15：货币基会7日年化收置准下行（率位：%）15图表16：2025年周技实表金款益率（单位：%）15图表17：2000年以后美国情券基会整率下行（单位：%)16 图表18：部分基金公司FOF规模较小17图表19：部分较大规模的FOF甚金17图表20：美国FOF第路分布情况.18图表21：个人养老全基全现模（单位：亿元）18 1.基金产品分布 1.1固收类占比高，权益类占比较小 从基金规模看，截至2025年6月9日，贫币基金和债券型基金合绝对优势，两者规模合计超过70%，股桑型、混合型基金现模合计74778亿元，否比23.3%。未来股柔+混泥合型基金的规模有较大类升空司.另外，FOF和REITs两类产品处模占比均在0.55，尚在发总期： 1.2权益基金：被动指数产品规模持续增长，规模占比过半 权益产品中，被动指教基会规模发展退选，目前股需被动指数基全规模已经超过替通股录型、偏股混合型、灵活配型三类基企规模之和。 1.3固收类基金：中长期纯债占主导地位 因收关基全中，中长期免基金认模占主导地位，规模接运6万亿元，因收+产品2023年规模突1万亿元后，规模变化不大。债券指数甚金2024年规模发展载快，2025年1李度规模有所下滑. 资料率逐：Wind，国送人生让系纤完所 1.4F0F产品：规模自2021年高点后开始下滑，近期规模有所回升 F0F产品2018年面世以来，规模快建上行，2021年达到高点，之后-路下行，部分产品规模要缩较多，2024年后部分产品和银行深度会作，规模增长较多，F0F规模开始止跌开。 来：Wind,国以X生证实 2.权益基金产品演化路径 2.1产品端：立足投资，突出差异 主动权置产品过去看，业绩beta属性较强，部分基全投资器道化，这美产品波动率往往较大，在回损较大时，甚金投资者体验不佳。权据统计，2021年第一大行业投资占比超过50%的基金数量有298只，数量占比15.1%，而在2024年低，这个比列报升到19.1%，越来越多的基金投资风格在行业上集中。 从产品布局，建设多布局三类基会，第一是价值风格基金，这关基全伤向低估值的价值风格，波动相对较小，目前着市场上成长甚金数量过多，而价值风格基金教量偏少。第二是行业相对均衡型，选股能力定出，长期收连较为稳定的基金。基金投资者过去经历了2019与-2021年主动甚金的大牛市，又经历了2022年-2024年主动甚金超额收益较差的三年，投资吉对长期收益更为垂中，长期能络投资者带表稳健收益的基会更能吸引投资者。第三是与ETF有差异和优势的主动基会，ETF近年快注发采，产品涵益究基和绝大部分行业。主动基企的产品布总上基，可以寻找不造合做ETF的行业，例如行业龙头效应不该，股票不能该者恒强，需要不停挖据新的股票的行业。突出和ETF产品的差异，发挥主动选股优势。 从产品模式上需，未果权益产品的妆费模式效动浮动费率，让慧金校资者的利益和基金管理人的利益尽可能一鼓， 2.2投资端：重视业绩比较基准，突出投资能力 对比中国和关国的权益基会，可以发现，我国股票基会的联踪误差较美国更大，3年年化乘除误差美国为5.3%，而我国的基金乘除误差为12.6%。5年期的数据结论电相同。 投资端，末表可能的发展方向是实出投资能力，光其是获取移定超的能力。过去主动权益志金的业绩比较基准对基金管堰人的的来力不强，很多主动基金业绩眼踪误差较大。在《推动公募基金高展量发展行动方案多新规下，业绩比较基准的重要性报高，主动基金需要降低乘除误差，突出选股能力，提高相对基准的超额技益。 2.3账户管理：体系化、科学化发展 美国现有基会管理模式主要有三种，各其特色且选应不同发展价我需求。单一基会经理制以法筑高效、风格辞明见长，但过度依赖个人能力可能手致业绩持续性风险；围队协作制通过主辅搭配"或集体决策分教风险，成为当前主流处势，位存在团队要合 与创新受限的战：而融合前两者优势的多元投资人制，理论上能平衡决策效率与组合多样性，固对机构文化、治理体系要求严等，目前仅有CapitalGroup等积少数项尖机构成功实战。 我国公募基企发展时问不长，过去管理基金的模式多种多样，有的公司采用投资部研究部渠构，有的公司采用事业部到，有的采用小团队制。未求夜国基会可以情整海外成熟经验，会试采用团以制管理，打遗旗舰型大基企。 3.低利率下，固收基金演化路径 3.1低利率下海外产品经验 低利率下，债券基会、传货币基会规模走向消亡，仅剩下RF赁币基金，是证券公司的资产管理账户结算悲金：1999年日本开始实行家到单，之后债券表金规要2年后开始快决下降，2015年长俊基金规模降到100亿日元以下。 目前日在市场中规模最大的货币型甚金为MRF，近十年间妃模平稳提升，2024年6月规模为15万亿日元。MRF是证券公司的资产管型账户结算差全，运作方式与MMF类似，但对投资标的的评级和期限控制更为严格，其有日常流动性和兑现功能，对妆益不微要求。2016年以后传统MMF产品规模消力，而NRF产品现模线慢增长。。 资表零：日本资信表的会，国民生议研长所 关国没有长期的低利率环境，低利率区间主委在2020年前后，持续1年左右，利率低子1%，2020年之前，利率整体处于下行趋势，利率持续下行带来资券的长牛。 来;Wind,国X±证*研 根据1C1的统计，过云债券甚金获得资金的持续流入。与长的投资者往往有更大的账户余额，因为他们有更多的时间积累储背并利用复利。与比同时，随著投资者年龄的增长，他们倾向于转向国定收五产品。在过去十年中，美国人口老龄化增加了债券基企的资全流入。 债暴共同基金的净现会流通需与美国债暴产品表现相关，而美国债券的业绩在很大程度上义受到美国利率环境的非动。2024年，利率和情券基金收置波动持续。2024年和，10年期关国国货收益率为3.9%，4月升至4.7%，9月回落至3.6%，年焦回升至4.6%。通货膨账的不确定性、不断变化的经济前景和货币政案预期的转变等多种图素导致了这些波动。 3.2国内固收类产品收益率下降 随看利率下行，截至2025年6月13日，10年期国资径益率1.644%，当前货币市场基会7日年化平均载1.32，总体至下降趋势。 3.3债券基金产品展望 费率端：低收妆时代，基金费率的相对影响变大，低资率的债券基金更有竞争优势。从美四经验看，债券基金费率长期下降趋势显著。2010，美或债券基金加权平均 费率为0.76%，而到2024年加权平均资率为0.38%，小于2010年的--率。 资州东总：10，区联民土证表肾之所 投资端：在低利率、利差收审的费景下，超额收差的获取难度更高，可以适当管理久期，多种策略并行，情细化投资。 产品端：增加固收+品种，“+”的部分常见的有红利股策略、微盘股策略、行业主题轮动策客、转债策略等。国收+可以和多元配置结合，以国收资产为核心，在多资产中动态调整比例，以实现期整妆益高于纯债券产品。 4.FOF基金发展路径：融入三大生态