8月USDA报告点评
行业美豆、豆粕点评 2025年8月13日 农产品研究团队 研究员：余兰兰021-60635732yulanlan@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F0301101 研究员：林贞磊021-60635740linzhenlei@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3055047 研究员：王海峰021-60635727wanghaifeng@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F0230741 研究员：洪辰亮021-60635572hongchenliang@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3076808 研究员：刘悠然021-60635570liuyouran@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03094925 8月USDA报告点评 一、8月USDA报告超预期利多，美豆供需压力大幅缓解 北京时间12日凌晨USDA公布了8月供需平衡表，美国大豆方面，2025/26年度大豆收割面积预估为8010万英亩，市场预期为8256.1万英亩；单产预期为53.6蒲式耳/英亩，市场预期为52.9蒲式耳/英亩；由此产量预期为42.92亿蒲式耳，市场预期为43.65亿蒲式耳。而需求方面变动不大，其中新季美豆压榨预估依旧维持在25.4亿蒲，出口方面由于目前中国进口美豆仍然维持23%的关税，中国暂未开启美豆采购，美豆出口预估由上月的17.45亿蒲降至17.05亿蒲。综合来看，加上24/25年度压榨及出口小幅抬高导致的新年度期初库存的减少，8月美国2025/26年度大豆期末库存预期预估为2.9亿蒲式耳，7月预估为3.1亿蒲，市场预期为3.49亿蒲式耳。 本次报告超预期利多，其中最主要的利多在于种植及收获面积的下调，一般而言USDA会在7月报告中调整面积数据，其大致会延用6月末面积报告的数据，而8-10月再根据当年天气及种植情况对面积做小幅调整，最近5年内最高8月单月调整仅在30万英亩，故本次下调240万英亩大超市场预期。本次面积下调市场上也充斥着质疑的声音，意指USDA对美豆价格进行托底，因为纵观近20多年的历史，本次调整的数值是8月第二高的，第一高是2019年同期下调的340万英亩，但2019年的下调大部分是由于前期种植期天气的原因，小部分是因为大豆价格过低导致最终的弃种。而今年天气十分优异，理论上8月面积应当与7月接近，但最终却大幅下调，当下只能归因为当下美豆价格大幅低于种植成本，最终导致播种面积低于预期。在大部分年份里，8月面积下调后，后续报告中面积维持稳定或继续小幅下调，唯有2012年8月面积下调70万英亩后，10月再度上调110万英亩，未来需持续关注9月、10月报告对面积的调整。 假定这一面积预估合理且未来难有大幅变动，则美豆供需平衡表的压力将大幅减轻。单产方面由于天气良好，8月报告已经上调至53.6蒲式耳的历史极值，未来再调高的空间正在逐步缩小，即天气方面的利空大部分已经被消化。而需求方面，虽然中国可能不再采购新季美豆，但美国与其他国家达成的贸易协议中部分包含农产品采购要求，比如和印尼的协议，而美豆FOB报价对比巴西豆又有极大的优势，故未来美豆出口需求虽仍然有下调的空间，但幅度预计也并不大了，从平衡表出发，当前美豆期末库存落在2.9亿蒲的中性预估，算上出口需求的下调预期，未来新季美豆也仅是小幅宽松，其压力大大小于第一次贸易战时期，甚至低于去年的压力，另外考虑到中美间贸易的不确定性，预计CBOT大豆低点或已出现，未来以震荡小幅偏强对待。 国内豆粕方面，今日跟随外盘大涨。近期国内豆粕利多充足，一方面我国对加拿大菜籽的反倾销调查落地，加拿大菜籽进口受阻、加拿大菜粕菜油进口同样面临100%的高额关税，利多豆粕；另一方面国内仍然维持23%进口美豆的关税，或将维持到11月初新一期90天关税豁免到期，在此期间我国将会继续采购巴西大豆，其虽然能部分缓解美豆供应的缺失，但一者从量上来说可能不能完全替代，二者巴西大豆FOB报价也在节节抬高，进口大豆成本抬升似乎难以避免，故从中期来看豆粕继续偏强对待。 【建信期货研投中心】 宏观金融研究团队021-60635739有色金属研究团队021-60635734黑色金属研究团队021-60635736石油化工研究团队021-60635738农业产品研究团队021-60635732量化策略研究团队021-60635726 免责声明： 本报告由建信期货有限责任公司（以下简称本公司）研究发展部撰写。 本研究报告仅供报告阅读者参考。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告版权归建信期货所有。未经建信期货书面授权，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，须在授权范围内使用，并注明出处为“建信期货研究发展部”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 【建信期货业务机构】 总部大宗商品业务部 总部金融机构业务部 地址：上海市浦东新区银城路99号（建行大厦）5楼电话：021-60635548邮编：200120 地址：上海市浦东新区银城路99号（建行大厦）6楼电话：021-60636327邮编：200120 深圳分公司 西北分公司 地址：深圳市福田区鹏程一路8号深圳建行大厦39层3913电话：0755-83382269邮编：518026 地址：西安市高新区高新路42号金融大厦建行1801室电话：029-88455275邮编：710075 山东分公司 浙江分公司 地址：济南市历下区龙奥北路168号综合营业楼1833-1837室电话：0531-81752761邮编：250014 地址：杭州市上城区五星路188号荣安大厦602-1室电话：0571-87777081邮编：310000 上海浦电路营业部 地址：上海市浦电路438号1306室(电梯16层F单元)电话：021-62528592邮编：200122 地址：广州市天河区天河北路233号中信广场3316室电话：020-38909805邮编：510620 上海杨树浦路营业部 北京营业部 地址：北京市宣武门西大街28号大成广场7门501室电话：010-83120360邮编：100031 地址：上海市虹口杨树浦路248号瑞丰国际大厦811室电话：021-63097527邮编：200082 福清营业部 泉州营业部 地址：福清市音西街福清万达广场A1号楼21层2105、2106室电话：0591-86006777/86005193邮编：350300 地址：泉州市丰泽区丰泽街608号建行大厦14层CB座电话：0595-24669988邮编：362000 郑州营业部 厦门营业部 地址：郑州市未来大道69号未来大厦2008A电话：0371-65613455邮编：450008 地址：厦门市思明区鹭江道98号建行大厦2908电话：0592-3248888邮编：361000 宁波营业部地址：浙江省宁波市鄞州区宝华街255号0874、0876室电话：0574-83062932邮编：315000 成都营业部地址：成都市青羊区提督街88号28层2807号、2808号电话：028-86199726邮编：610020 【建信期货联系方式】 地址：上海市浦东新区银城路99号（建行大厦）5楼邮编：200120全国客服电话：400-90-95533转5邮箱：khb@ccb.ccbfutures.com网址：http://www.ccbfutures.com