财报点评游戏业务稳健提升，持续深化“文化+科技”融合

游戏业务稳健提升，持续深化“文化+科技”融合 挖掘价值投资成长 增持（首次） 2025年08月12日 东方财富证券研究所 证券分析师：高博文证书编号：S1160521080001证券分析师：郭天瑜证书编号：S1160524090006证券分析师：陈子怡证书编号：S1160522070002 【投资要点】 公司发布2025年半年度报告。 上半年，公司实现营业收入14.14亿元，同比增长0.09%；实现归母净利润3.77亿元，同比增长156.26%；实现扣非归母净利润2.03亿元，同比增长0.14%。其中，单二季度，公司实现营业收入7.08亿元，同比下降3.66%；实现归母净利润2.34亿元，同比增长386.45%；实现扣非归母净利润1.00亿元，同比下降23.94%。归母净利润大幅增长，主要系公司及子公司持有的交易性金融资产公允价值变动损益及持有的联营企业投资收益同比均有增加。 同时，公司发布2025年中期利润分配预案的公告，拟向全体股东每股派发现金红利0.08元（含税），合计拟派发现金红利1.01亿元（含税）。 基本数据 游戏业务稳健发展，持续深化“文化+科技”融合。分业务来看，受益于边锋网络坚持开发精品游戏，并持续利用AI算法优化游戏体验，公司上半年在线游戏运营业务共实现营收7.06亿元，同比增长9.02%；子公司持续拓展精准营销服务，推动数字营销服务实现营收3.82亿元，同比增长13.97%；同时期，在线社交业务持续收缩，实现营收0.69亿元，同比下降52.54%；技术信息服务实现营收2.47亿元，同比下降9.49%。此外，公司持续深化“文化+科技”融合：在“数字文化+”领域，积极探索谷子经济新业务，战旗网络开发的“45度户外路线生成算法”通过国家网信办境内深度合成服务算法备案；“数字技术+”领域，传播大脑公司开发的融媒技术产品持续迭代创新，富春云科技也加速建设算力基础设施升级；“数据运营+”领域，浙江大数据交易中心新增6个交易专区，并与钉钉达成战略合作；创新赛道领域，公司提升资本运作能效，参股投资云深处、中昊芯英、新华智云等14家准独角兽公司。 相关研究 净利率受公允价值变动影响提升，销售费用有所下降。上半年，公司实现毛利率55.67%，同比下降2.44pct；实现净利率26.27%，同比上升8.78pct，主要系公司及子公司持有的交易性金融资产公允价值变动损益及持有的联营企业投资收益同比均有增加。费用方面，受益于子公司推广费用减少，公司上半年销售费用同比下降40.94%；报告期内 ， 公 司 销 售/管 理/财 务/研 发 费 用 率 分 别 为11.68%/14.18%/-0.03%/13.26%， 同 比 变 动 分 别 为-2.25pct/+0.12pct/+0.50pct/+2.59pct；公司期间费用率同比提升0.95pct至39.09%。 【投资建议】 公司游戏业务表现稳健，并持续深化“1335”战略行动方案，推动“文化+科技”融合，提升经营质量。结合公司当前经营情况，我们预计公司2025-2027年营业收入分别为32.74/35.09/37.28亿元，归母净利润分别为6.76/7.59/8.34亿元，EPS分别为0.53/0.60/0.66元,按2025年8月11日收盘价计算，对应PE分别为26/24/21倍。首次覆盖，给予公司“增持”评级。 【风险提示】 宏观经济波动行业政策变化和市场竞争加剧多领域布局带来的管理风险技术革新及核心人才流失资本市场波动和投资回报不及预期 分析师申明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。 投资评级说明 报告中所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为以报告发布日后的3-12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅。其中：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。 股票评级 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15%以上；增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于5%～15%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨跌幅介于-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅介于15%～5%之间；卖出：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅15%以上。 行业评级 强于大市：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10%以上；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨跌幅介于-10%～10%之间；弱于大市：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上。 免责声明 东方财富证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本报告由本公司制作及在中华人民共和国（香港和澳门特别行政区、台湾省除外）发布。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告信息均来源于公开资料或本公司认为可靠的资料，但本公司对该等信息的真实性、准确性和完整性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及预测仅反映报告出具日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 本报告所载的盈利预测、评级、估值等观点，均基于特定的假设和前提条件，不构成所述证券买卖的出价或征价，亦不构成对具体证券在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。 在任何情况下，本报告的内容不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户需充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。本公司不对任何人因使用本报告所载任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 在法律允许的情况下，本公司或其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问等服务。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 本报告版权均归本公司所有，未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、发布、传播本报告的全部或部分内容。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明本报告发布人和发布日期，并提示使用本报告的风险。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。