海外布局加速，2025H1业绩稳步增长

公司研究 证券研究报告 其他通信设备2025年08月13日 华测导航（300627）2025年半年报点评 海外布局加速，2025H1业绩稳步增长 强推维持） 目标价：43.80元 当前价：36.89元 华创证券研究所 2024-08-13~2025-08-12 84% 53% 23% -8% 24/0824/1025/01 华测导航 25/0325/0525/08 沪深300 相关研究报告 《华测导航（300627）2025年一季报点评：25Q1业绩稳健增长，股权激励绑定核心员工》 2025-04-27 《华测导航（300627）2024年报点评：2024年业绩稳健增长，营运能力进一步提升》 2025-04-21 《华测导航（300627）深度研究报告：高精度时空信息产业领军者，全球布局加速》 2025-04-07 事项： 证券分析师：吴鸣远邮箱：wumingyuan@hcyjs.com执业编号：S0360523040001证券分析师：祝小茜邮箱：zhuxiaoqian@hcyjs.com执业编号：S0360524070011证券分析师：欧子兴邮箱：ouzixing@hcyjs.com执业编号：S0360523080007 公司基本数据 总股本(万股) 78,163.94 已上市流通股(万股) 64,338.53 总市值(亿元) 288.35 流通市值(亿元) 237.34 资产负债率(%) 30.04 每股净资产(元) 4.84 12个月内最高/最低价 46.05/26.66 市场表现对比图(近12个月) 公司近日公布2025年半年报，实现总营业收入18.3亿元，同比增长23.5%；实现归母净利润3.3亿元，同比增长29.9%；扣非后归母净利润3.0亿元，同比增长41.8%。 评论： 高精度卫星导航定位领军企业，2025H1业绩稳步增长，符合预期。1）Q2业绩稳健增长：单Q2实现营收10.4亿元，同比增长20.4%；归母净利润为1.84亿元，同比增长24.0%。2）毛利率基本稳定：2025H1公司综合毛利率为58.1%，同比下降0.3pct，其中，国内业务占比67.2%，毛利率为51.8%，同比下降2.9pct国外业务占比32.8%，毛利率为71.2%，同比增长3.9pct。3）三项费用率下降2025H1公司管理费用率为6.3%，同比下降1.1pct；财务费用率为-2.0%，系公 司汇兑损益变动所致；销售费用率为20.4%，同比增长0.89pct，三项费用率为24.8%，同比下降2.1pct。4）研发投入维持较高水平：2025H1公司研发费用为2.7亿元，同比增长10.1%，研发费用率为14.6%。5）归母净利润率提升：2025H1公司归母净利润率为17.8%，同比提升0.88pct，彰显规模效应。 2025H1四大板块共同发展，地理空间信息业务增长突出。1）资源与公共事业业务：实现收入7.0亿元，同比增长3.1%，有所放缓，主要系位移监测业务受项目落地节奏、公司业务模式优化等因素影响。2）建筑与基建业务：实现收入6.6亿元，同比增长23.7%，高精度接收机智能装备业务市占率保持领先，数字施工产品在欧洲、亚太等机械控制发达市场批量应用。3）地理空间信息业务：实现收入3.6亿元，同比增长87.6%，主要得益于激光雷达、无人机、无人船等产品在国内外市场的快速增长。4）机器人与自动驾驶业务：实现收入1.1亿元，同比增长43.8%；公司在非乘用车领域与易控、三一、九识、京 东、华为等达成合作；自动驾驶位置单元业务累计交付数量超过60万套。 渠道优势领先，海外布局加速。1）公司拥有直销与经销并重的全国营销体系和海外强大的经销商网络。公司在全国主要省份均拥有销售子公司，在匈牙利、日本、新加坡等12个国家/地区设有分支机构。2）截至2025H1，公司海外收 入占比32.8%，达6.0亿元，同比增长35.1%，毛利占比40.1%，达4.3亿元，同比增长42.9%。 投资建议：高精度卫星导航定位服务泛在化趋势增强，公司作为行业领军者，有望充分受益于海内外市场扩容。我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为7.6/9.9/12.9亿元，对应增速为30.4%/30.7%/29.3%，对应PE为38/29/23倍 参考可比公司估值，给予公司2025年45倍PE，对应目标价为43.8元，维持“强推”评级。 风险提示：宏观经济风险；市场竞争加剧；研发不及预期等。 主要财务指标 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入(百万) 3,251 4,230 5,486 7,074 同比增速(%) 21.4% 30.1% 29.7% 29.0% 归母净利润(百万) 583 761 994 1,285 同比增速(%) 29.9% 30.4% 30.7% 29.3% 每股盈利(元) 0.75 0.97 1.27 1.64 市盈率(倍) 50 38 29 23 市净率(倍) 8.3 6.8 5.9 5.1 资料来源：公司公告，华创证券预测注：股价为2025年8月12日收盘价 附录：财务预测表资产负债表 利润表 单位：百万元 2024A 2025E 2026E 2027E 单位：百万元 2024A 2025E 2026E 2027E 货币资金 1,246 2,171 2,674 3,099 营业总收入 3,251 4,230 5,486 7,074 应收票据 91 131 170 219 营业成本 1,361 1,784 2,330 3,041 应收账款 960 1,100 1,400 1,767 税金及附加 18 27 35 42 预付账款 43 56 73 95 销售费用 600 757 955 1,203 存货 443 571 701 885 管理费用 258 326 417 531 合同资产 40 51 67 86 研发费用 469 593 748 936 其他流动资产 1,127 991 1,265 1,605 财务费用 10 4 2 0 流动资产合计 3,947 5,072 6,349 7,757 信用减值损失 -63 -72 -83 -96 其他长期投资 0 0 0 0 资产减值损失 -15 -13 -13 -13 长期股权投资 23 28 38 38 公允价值变动收益 -9 -2 -2 -2 固定资产 554 530 496 467 投资收益 63 41 41 41 在建工程 0 1 1 1 其他收益 109 109 109 109 无形资产 146 155 163 171 营业利润 622 804 1,053 1,363 其他非流动资产 455 446 280 280 营业外收入 14 10 10 10 非流动资产合计 1,177 1,160 979 957 营业外支出 4 4 4 4 资产合计5,124 6,232 7,328 8,714 利润总额 632 810 1,059 1,368 短期借款120 123 127 130 所得税 49 50 65 84 应付票据 144 189 247 323 净利润 583 761 994 1,285 应付账款 290 380 497 648 少数股东损益 0 0 0 0 预收款项 0 0 0 0 归属母公司净利润 583 761 994 1,285 合同负债 235 306 397 512 NOPLAT 593 764 995 1,285 其他应付款 271 299 328 361 EPS(摊薄)（元） 0.75 0.97 1.27 1.64 一年内到期的非流动负债6 6 6 6 其他流动负债 345 414 535 687 主要财务比率 流动负债合计 1,413 1,717 2,137 2,667 2024A 2025E 2026E 2027E 长期借款 89 147 194 240 成长能力 应付债券 0 0 0 0 营业收入增长率 21.4% 30.1% 29.7% 29.0% 其他非流动负债 99 99 99 99 EBIT增长率 40.9% 26.7% 30.3% 29.1% 非流动负债合计 188 246 293 340 归母净利润增长率 29.9% 30.4% 30.7% 29.3% 负债合计 1,601 1,964 2,430 3,007 获利能力 归属母公司所有者权益 3,517 4,262 4,892 5,701 毛利率 58.1% 57.8% 57.5% 57.0% 少数股东权益 6 6 6 6 净利率 17.9% 18.0% 18.1% 18.2% 所有者权益合计 3,523 4,269 4,898 5,707 ROE 16.6% 17.8% 20.3% 22.5% 负债和股东权益 5,124 6,232 7,328 8,714 ROIC 20.8% 21.0% 22.7% 24.7% 偿债能力 现金流量表 资产负债率 31.2% 31.5% 33.2% 34.5% 单位：百万元2024A 2025E 2026E 2027E 债务权益比 8.9% 8.8% 8.7% 8.3% 经营活动现金流659 923 709 873 流动比率 2.8 3.0 3.0 2.9 现金收益704 849 1,078 1,364 速动比率 2.5 2.6 2.6 2.6 存货影响 44 -129 -130 -184 营运能力 经营性应收影响 -690 -52 -654 -846 总资产周转率 0.6 0.7 0.7 0.8 经营性应付影响 240 301 416 527 应收账款周转天数 97 88 82 81 其他影响 361 -46 -1 11 应付账款周转天数 76 68 68 68 投资活动现金流 -521 -80 71 -60 存货周转天数 123 102 98 94 资本支出 -54 -71 -57 -58每股指标(元) 股权投资43 -5 -10 0 每股收益 0.75 0.97 1.27 1.64 其他长期资产变化-511 -3 139 -2 每股经营现金流 0.84 1.18 0.91 1.12 融资活动现金流-105 82 -278 -388 每股净资产 4.50 5.45 6.26 7.29 借款增加 -27 62 50 50估值比率 股利及利息支付 -204 -370 -482 -622 P/E 50 38 29 23 股东融资 130 130 130 130 P/B 8 7 6 5 其他影响 -4 260 25 54 EV/EBITDA 39 33 26 20 资料来源：公司公告，华创证券预测 计算机组团队介绍 首席研究员、组长：吴鸣远 上海交通大学硕士，曾任职于东方证券、兴业证券研究所，所在团队于2020—2022年连续三年获得新财富最佳分析师第三名，2023年加入华创证券研究所。 分析师：祝小茜 中央财经大学经济学硕士。曾任职于信达证券。2024年加入华创证券研究所。研究员：胡昕安 工学硕士，曾任职于海康威视，2023年加入华创证券研究所。 助理研究员：周志浩 西安交通大学金融工程学士，克拉克大学金融学硕士，曾任职于众安保险权益投资部，2024年加入华创证券研究所。助理研究员：周楚薇 香港中文大学经济学硕士。2024年加入华创证券研究所。 助理研究员：杨玖祎 香港中文大学硕士。2024年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 地区 姓名 职务 办公电话 企业邮箱 北京机构销售部 张昱洁 副总经理、北京机构销售总监 010-63214682 zhangyujie@hcyjs.com 张菲菲 北京机构副总监 010-63214682 zhangfeifei@hcyjs.com 张婷 华北机构销售副总监 zhangting3@hcyjs.com 刘懿 副总监 010-63214682 liuyi@hcyjs.com 侯春钰 资深销售经理 010