晶晨股份(688099)：单季度出货量、营收双新高

股票投资评级 晶晨股份(688099) 证券研究报告：电子|公司点评报告 发布时间：2025-08-13 买入|维持 个股表现 55% 晶晨股份 电子 48%41%34%27%20%13% 6% -1%-8% 2024-08 2024-10 2025-012025-03 2025-05 2025-08 公司基本情况 资料来源：聚源，中邮证券研究所 最新收盘价（元）72.06 总股本/流通股本（亿股）4.21/4.21 总市值/流通市值（亿元）303/303 52周内最高/最低价88.81/49.30 资产负债率(%)12.8% 市盈率36.58 Amlogic(HongKong) 单季度出货量、营收双新高 事件 公司发布2025年半年报，上半年公司实现营业收入33.30亿元，同比增长10.42%；归母净利润4.97亿元，同比增长37.12%。 投资要点 单季度历史出货量、营收双新高。公司上半年实现营收33.30亿元，同比增长10.42%,创历史同期新高；实现归母净利润4.97亿元，同比增长37.12%，毛利率36.8%，同比上升1.43pcts。单季度来看，公司实现单季度出货量接近5千万颗（其中系统级SoC芯片近4,400 万颗，无线连接芯片近540万颗），创单季度历史出货量新高；实现营收18.01亿元，同比增长9.94%，环比增长17.72%，创单季度营收历史新高；实现归母净利润3.08亿元，同比增长31.46%，环比增长63.90%，毛利率37.29%，同比增长0.95pcts，环比增长1.06pcts。重点投入战略性产品，今年开始集中上市。目前公司已有19款 商用芯片携带自研的智能端侧算力单元，上半年携带自研智能端侧算力单元的芯片出货量超过900万颗；W系列Q2销量突破500万颗，其中Wi-Fi6芯片销量超过150万颗，环比增长120%以上；6nm芯片Q2单季度突破250万颗,上半年累计销量超400万颗，预计2025年全年销量有望达到千万颗以上。下半年公司仍将陆续推出Wi-Fi路由芯片、Wi-Fi6的1x1芯片、更高算力、更先进制程泛AIoT领域芯片、 智能显示领域芯片、高端TV芯片等，为明后年业绩增长补充动能。 研究所 第一大股东 分析师:万玮 Limited 投资建议： 我们预计公司2025/2026/2027年营收分别为74.5/90.7/105.8亿元，归母净利润分别为10.9/14.0/17.6亿元，维持“买入”评级。 风险提示： SAC登记编号:S1340525030001 Email:wanwei@cnpsec.com分析师:吴文吉 SAC登记编号:S1340523050004 Email:wuwenji@cnpsec.com 技术迭代和研发投入不及预期的风险；市场竞争加剧风险；市场 需求不及预期；海外经营风险。 项目\年度 2024A 2025E 2026E 2027E 盈利预测和财务指标 营业收入（百万元） 5926 7447 9070 10584 增长率(%) 10.34 25.66 21.79 16.70 EBITDA（百万元） 847.75 1292.25 1556.05 1904.90 归属母公司净利润（百万元） 821.92 1094.47 1400.14 1760.42 增长率(%) 65.03 33.16 27.93 25.73 EPS(元/股) 1.95 2.60 3.32 4.18 市盈率（P/E） 36.92 27.73 21.67 17.24 市净率（P/B） 4.75 4.15 3.54 2.99 EV/EBITDA 30.49 19.98 15.76 12.02 资料来源：公司公告，中邮证券研究所 市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分 财务报表和主要财务比率 财务报表(百万元) 2024A 2025E 2026E 2027E 主要财务比率 2024A 2025E 2026E 2027E 利润表 成长能力 营业收入 5926 7447 9070 10584 营业收入 10.3% 25.7% 21.8% 16.7% 营业成本 3760 4684 5690 6598 营业利润 70.0% 31.2% 28.3% 25.8% 税金及附加 16 20 24 29 归属于母公司净利润 65.0% 33.2% 27.9% 25.7% 销售费用 72 67 82 95 获利能力 管理费用 148 128 154 180 毛利率 36.5% 37.1% 37.3% 37.7% 研发费用 1353 1527 1814 2011 净利率 13.9% 14.7% 15.4% 16.6% 财务费用 -167 0 0 0 ROE 12.9% 15.0% 16.3% 17.4% 资产减值损失 32 0 0 0 ROIC 9.4% 14.8% 16.2% 17.2% 营业利润 852 1118 1434 1804偿债能力 营业外收入 0 0 0 0 资产负债率 12.8% 15.4% 15.7% 15.1% 营业外支出 1 0 0 0 流动比率 6.60 5.74 5.81 6.18 利润总额 852 1118 1434 1804 营运能力 所得税 33 22 34 45 应收账款周转率 30.03 28.72 23.58 23.02 净利润 819 1096 1400 1759 存货周转率 2.83 4.20 6.29 6.27 归母净利润 822 1094 1400 1760 总资产周转率 0.86 0.93 0.96 0.95 每股收益（元） 1.95 2.60 3.32 4.18 每股指标（元） 资产负债表 每股收益 1.95 2.60 3.32 4.18 货币资金 2959 4568 5871 7485 每股净资产 15.18 17.37 20.34 24.07 交易性金融资产 937 937 937 937 估值比率 应收票据及应收账款 177 342 427 492 PE 36.92 27.73 21.67 17.24 预付款项 4 83 105 127 PB 4.75 4.15 3.54 2.99 存货 1410 822 988 1118 流动资产合计 5832 7300 8926 10802现金流量表 固定资产 344 253 161 69 净利润 819 1096 1400 1759 在建工程 164 164 164 164 折旧和摊销 217 174 122 101 无形资产 67 16 1 1 营运资本变动 70 530 -61 -50 非流动资产合计 1534 1382 1270 1178 其他 -64 -69 -77 -80 资产总计 7366 8682 10196 11979 经营活动现金流净额 1042 1732 1383 1729 短期借款 0 0 0 0 资本开支 -488 -9 -9 -9 应付票据及应付账款 387 651 790 895 其他 -541 56 77 80 其他流动负债 497 622 745 852 投资活动现金流净额 -1029 47 69 72 流动负债合计 884 1273 1535 1747 股权融资 39 2 0 0 其他 56 62 62 62 债务融资 0 8 0 0 非流动负债合计 56 62 62 62 其他 -21 -177 -149 -187 负债合计 939 1335 1597 1809 筹资活动现金流净额 17 -166 -149 -187 股本 419 421 421 421 现金及现金等价物净增加额 29 1610 1303 1613 资本公积金 2830 2830 2830 2830 未分配利润 2930 3741 4782 6091 少数股东权益 32 34 34 33 其他 215 321 531 795 所有者权益合计 6427 7347 8598 10170 负债和所有者权益总计 7366 8682 10196 11979 资料来源：公司公告，中邮证券研究所 中邮证券投资评级说明 投资评级标准 类型 评级 说明 报告中投资建议的评级标准：报告发布日后的6个月内的相对市场表现，即报告发布日后的6个月内的公司股价（或行业指数、可转债价格）的涨跌幅相对同期相关证券市场基准指数的涨跌幅。市场基准指数的选取：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指为基准；可转债市场以中信标普可转债指数为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500或纳斯达克综合指数为基准。 股票评级 买入 预期个股相对同期基准指数涨幅在20%以上 增持 预期个股相对同期基准指数涨幅在10%与20%之间 中性 预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间 回避 预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%以下 行业评级 强于大市 预期行业相对同期基准指数涨幅在10%以上 中性 预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间 弱于大市 预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%以下 可转债评级 推荐 预期可转债相对同期基准指数涨幅在10%以上 谨慎推荐 预期可转债相对同期基准指数涨幅在5%与10%之间 中性 预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%与5%之间 回避 预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%以下 分析师声明 撰写此报告的分析师（一人或多人）承诺本机构、本人以及财产利害关系人与所评价或推荐的证券无利害关系。 本报告所采用的数据均来自我们认为可靠的目前已公开的信息，并通过独立判断并得出结论，力求独立、客观、公平，报告结论不受本公司其他部门和人员以及证券发行人、上市公司、基金公司、证券资产管理公司、特定客户等利益相关方的干涉和影响，特此声明。 免责声明 中邮证券有限责任公司（以下简称“中邮证券”）具备经中国证监会批准的开展证券投资咨询业务的资格。 本报告信息均来源于公开资料或者我们认为可靠的资料，我们力求但不保证这些信息的准确性和完整性。报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价，中邮证券不对因使用本报告的内容而导致的损失承担任何责任。客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，中邮证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 中邮证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或者计划提供投资银行、财务顾问或者其他金融产品等相关服务。 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告仅供中邮证券签约客户使用，若您非中邮证券签约客户，为控制投资风险，请取消接收、订阅或使用本报告中的任何信息。本公司不会因接收人收到、阅读或关注本报告中的内容而视其为签约客户。 本报告版权归中邮证券所有，未经书面许可，任何机构或个人不得存在对本报告以任何形式进行翻版、修改、节选、复制、发布，或对本报告进行改编、汇编等侵犯知识产权的行为，亦不得存在其他有损中邮证券商业性权益的任何情形。如经中邮证券授权后引用发布，需注明出处为中邮证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节或修改。 中邮证券对于本申明具有最终解释权。 公司简介 中邮证券有限责任公司，2002年9月经中国证券监督管理委员会批准设立，是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司。 公司经营范围包括:证券经纪，证券自营，证券投资咨询，证券资产管理，融资融券，证券投资基金销售，证券承销与保荐，代理销售金融产品，与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问等。 公司目前已经在北京、陕西、深圳、山东、江苏、四川、江西、湖北、湖南、福建、辽宁、吉林、黑龙江、广东、浙江、贵州、新