【市场聚焦】USDA报告利多，豆菜粕共振

摘要 USDA公布⼋⽉供需数据，数据利多。本次报告中，美⾖2024/25年度旧作出⼝和压榨分别上调0.1亿蒲，导致结转库存由3.5亿蒲下调⾄3.3亿蒲。美⾖2025/26年度新作平衡表，种植⾯积⾮常意外的下调⾄8090万英亩，单产上调⾄创纪录的53.6蒲式 ⽿/英亩。压榨维持25.4亿蒲不变，出⼝下调⾄17.05亿蒲，结转下调⾄2.9亿蒲。本次报告数据⽐较意外，但最终综合下来，结转库存仍在2.9亿蒲，报告利多，后续还存在可调整的空间。 USDA公布⼋⽉供需数据，报告利多。美⾖2024/25年度平衡表出⼝由18.65亿蒲上调⾄18.75亿蒲，压榨由24.2亿蒲上调⾄24.3亿蒲，结转库存由3.5亿蒲下调⾄3.3亿蒲。2025/26年度新作平衡表中，种植⾯积的调整超乎市场的意料，⼤幅下调⾄8090万英亩，收获⾯积同步下调⾄8010万英亩。单产上调⾄创历史记录的53.6蒲式⽿/英亩，后续还存在调整的空间。需求⽅⾯，压榨维持25.4亿蒲不变，出⼝由17.45亿蒲下调⾄17.05亿蒲。最终结转库存为2.9亿蒲，低于市场预期的3.51亿蒲。 南美⽅⾯，巴西2024/25年度旧作和2025/26年度新作平衡表预估均未作出任何调整。阿根廷2024/25年度旧作产量由4990万吨上调⾄5090万吨，国内压榨由4210万吨上调⾄ 4260万吨，结转库存由2475万吨上调⾄2525万吨。阿根廷 2025/26年度出⼝由500万吨上调⾄580万吨，结转由2495万吨下调⾄2465万吨。 全球⽅⾯，2025/26年度全球产量由4.2768亿吨下调⾄4.2639亿吨，结转库存由1.2607亿吨上调⾄1.249亿吨。 图美⾖平衡表 数据来源：USDA、中粮期货研究院整理 本次报告的数据调整⽐较出乎市场意料，种植⾯积的下调幅度⾮常⼤，8090万英亩的数字也会导致后续的⽉度供需报告调整中，单产的调整幅度容错空间缩窄。53.6的创纪录单产如果在后续调整，产量的数字变化会⽐较⼤。需求⽅⾯，压榨暂时未动，出⼝由于贸易谈判未取得效果，下调也符合 ⽬前的情况。结转库存2.9亿蒲，低于市场预期，对美⾖价格的⽀撑还是⽐较明显。整体来看，创记录的单产将限制美 ⾖整体的上⽅空间，预计美⾖价格很难突破当前的波动区间，⽽供需⽅⾯的调整将导致价格在区间内上下移动。 国内⽅⾯变化较⼤，菜系的反倾销调查认定原产于加拿⼤的进⼝油菜籽存在倾销，决定采⽤保证⾦形式实施临时反倾销措施。导致国内菜粕和菜油价格快速拉涨，菜粕涨停，对⾖粕价格的推动⾮常明显。之前的弱现实强预期状态，逐渐向强现实转变，现货价格已经出现企稳反弹的⾛势，虽然⼤⾖的供应仍然⽐较充⾜，但是在下游需求表现良好的情况下， ⾖粕库存的上升速度和幅度低于市场的预期，市场对当前现货价格的认可度有所提升。在USDA利多的报告影响之下，国内⼤⾖的进⼝成本⼜⼀次出现抬升，菜粕和⾖粕产⽣利多共振。预计价格还将保持强势。 作者简介 贾博鑫 中粮期货研究院油脂油料⾼级研究员投资咨询资格证号：Z0014411 ⻛险揭⽰ 1.中粮期货有限公司拥有本报告的版权和其他相关的知识产权。未经中粮期货限公司许可，任何单位或个⼈都不得以任何⽅式修改本报告的部分或者全部内容。如引⽤、转载、刊发需要注明出处为中粮期货有限公司。违反前述要求的，本公司将保留追究其相关法律责任的权利。 2.本策略观点系研究员依据掌握的资料做出，因条件所限实际结果可能有很⼤不同。请投资者务必独⽴进⾏交易决策。公司不对交易结果做任何保证。 3.市场具有不确定性，过往策略观点的吻合并不保证当前策略观点的正确。公司及其他研究员可能发表与本策略观点不同的意⻅。 4.在法律范围内，公司或关联机构可能会就涉及的品种进⾏交易，或可能为其他公司交易提供服务。