有色金属行业周报：美经济数据不及预期+美联储人事变动，黄金高位震荡

证券研究报告 有色金属报告日期：2025年08月10日 美经济数据不及预期+美联储人事变动，黄金高位震荡 ——有色金属行业周报 华龙证券研究所 投资评级：推荐（维持）最近一年走势 分析师：景丹阳 执业证书编号：S0230523080001邮箱：jingdy@hlzq.com 相关阅读 《美联储降息或再有变动，关注铜关税带来的库存变化—有色金属行业周报》2025.07.29 《新秩序、新经济：金属的重新锚定与价值重估》2025.07.04 《中美领导人通电话，经贸会谈持续推进—有色金属行业周报》2025.06.09 请认真阅读文后免责条款 摘要： 本周内，美国公布的7月ISM经济数据仍低于预期，特朗普提名Miran出任美联储理事，对美联储独立性及降息预期产生较大影响，同时美俄元首将于8月中旬进行会晤商讨乌克兰和平协议，黄金高位波动。维持有色金属行业“推荐”评级。 美国7月经济数据低于预期，经济增长可能承压，特朗普提名Miran出任美联储理事。8月5日，美国7月ISM数据公布，非制造业PMI为50.1，预期51.5，前值50.8,；就业指数46.4，前值47.2；新订单指数50.3，前值51.3。经济指标普遍显著低于预期，经济增长压力增大。同时，特朗普于当地时间周四宣布将提名StephenMiran出任美联储理事席位，以填补AdrianaKugler提前辞职带来的空缺。Miran主张应降低美元长期价值，并质疑美联储独立性，声称白宫应有权随时解雇美联储高官。他的提名被视为特朗普重塑美联储领导层的实质性动作，可能将削弱鲍威尔的权威，加速美联储向特朗普的靠拢。但是，由于任命的周期问题，Miran并不一定能确认在9月议息会议上进行投票，因而他的提名对9月降息节奏的影响目前仍不确定。特朗普同时表示，计划在1月提名第二名候选人担任理事，这一候选人可能成为鲍威尔的继任者。7月，中国央行继续增持黄金6万盎司，连续9个月增持黄金。 美俄元首将于8月中旬进行会晤，商讨乌克兰和平协议。当地时间8月9日，俄罗斯总统助理乌沙科夫表示，俄罗斯总统普京与美国总统特朗普将于当地时间8月15日在阿拉斯加举行会晤，会晤重点将是实现乌克兰长期和平的方案。特朗普表示，美俄在乌克兰问题上已经“非常接近”达成协议。黄金高位波动。 美国铜关税导致全球铜库存转移，对美国以外市场产生冲击。在特朗普宣布的8月1日对铜进口征加50%关税生效之前，全球主要铜市场（伦敦、上海）等地约有40万吨库存被转移至美国，几乎占美国全年精炼铜需求的40%。这一占比水平预示着，随着关税落地，美国将至少在短期内不会继续进口精炼铜。但对于美国以外的欧洲和中国市场，短期内库存减少对铜供给产生了冲击。 投资建议：降息预期存在不确定性，黄金高位波动，美国铜关税背景下有海外产能的公司有望受益。建议关注黄金龙头紫金矿业 （600988.SH）、赤峰黄金（600988.SH），在北美布局铜加工产 能的海亮股份（002203.SZ）。 风险提示：金价高位震荡；美国关税缓和；海外利率波动风险；主要经济体经济增长不及预期；海外地缘政治风险；数据引用风险。 表：重点关注公司及盈利预测 股票代码 股票简称 2025/08/08 EPS（元） PE 投资评级 股价（元） 2024A 2025E 2026E 2027E 2024A 2025E 2026E 2027E 002203.SZ 海亮股份 12.26 0.35 0.72 1.36 1.61 19.2 17.0 9.0 7.6 买入 600988.SH 赤峰黄金 25.9 1.06 1.51 1.73 1.92 14.7 17.2 15.0 13.5 未评级 601899.SH 紫金矿业 20.54 1.21 1.52 1.73 2.0 15.0 13.5 11.9 10.3 增持 数据来源：Wind，华龙证券研究所（紫金矿业、海亮股份盈利预测来自华龙证券研究所，其他盈利预测来自万得一致预期） 内容目录 1行业周度回顾1 1.1本周市场走势1 1.2主要金属价格及库存变化2 1.3重点上市公司公告3 2贵金属4 3工业金属7 4风险提示10 图目录 图1：申万一级行业周涨跌幅1 图2：有色金属各子行业周涨跌幅与主要指数对比1 图3：有色个股周涨幅前五2 图4：有色个股周跌幅前五2 图5：美国CPI变动情况5 图6：美国PPI变动情况5 图7：美国失业率及非农薪酬变动情况5 图8：美国ISM制造业PMI变动5 图9：美国国债收益率变动情况6 图10：COMEX金价与10年美债变化关系6 图11：黄金ETF持仓变化6 图12：COMEX黄金非商业持仓变化6 图13：铜金比（LME现货铜/伦敦现货黄金）变化7 图14：油金比（布伦特原油/伦敦现货黄金）变化7 图15：中国电解铜月产量8 图16：中国电解铜表观消费量8 图17：中国电解铜现货库存8 图18：中国电解铜期货库存8 图19：低氧铜杆汇总均价（元/吨）9 图20：紫铜带汇总均价（元/吨）9 图21：中国电解铝产能利用率（%）9 图22：SHFE铝连续合约收盘价（元/吨）9 图23：SHFE铝期货库存（吨）10 图24：LME铝期货库存（吨）10 表目录 表1：主要工业金属价格变动（数据截止至2025.8.8）2 表2：主要贵金属价格变动（数据截止至2025.8.8）3 表3：主要金属库存变动（数据截止至2025.8.8）3 1行业周度回顾 1.1本周市场走势 2025年8月4日-8月8日，申万有色金属指数涨5.78%。有色金属二级子行业中，工业金属5.79%，贵金属8.04%，小金属5.35%，能源金属3.94%，金属新材料6.84%，同期上证综指2.11%。 图1：申万一级行业周涨跌幅图2：有色金属各子行业周涨跌幅与主要指数对比 数据来源：Wind，华龙证券研究所数据来源：Wind，华龙证券研究所 个股涨幅前五为宁波韵升（24%）、正海磁材（18%）、和胜股份（18%）、斯瑞新材（15%）、铜陵有色（15%）；个股跌幅前五为西部材料（-13%）、铂科新材（-7%）、惠同新材（-6%）、屹通新材（-5%）、华达新材（-2%）。 图3：有色个股周涨幅前五图4：有色个股周跌幅前五 数据来源：Wind，华龙证券研究所数据来源：Wind，华龙证券研究所 1.2主要金属价格及库存变化 表1：主要工业金属价格变动（数据截止至2025.8.8） 品种 单位 最新值 周环比 月环比 年同比 LME铜 美元/吨 9768 1.40% 1.07% 10.89% LME铝 美元/吨 2615 1.69% 1.47% 14.49% LME铅 美元/吨 2004 1.49% -1.98% 1.08% LME锌 美元/吨 2834 3.83% 4.23% 7.23% LME镍 美元/吨 15115 0.63% 0.67% -6.55% LME锡 美元/吨 33605 1.17% 0.86% 9.89% SHFE铜 元/吨 78490 0.11% -1.42% 11.05% SHFE铝 元/吨 20685 0.85% 0.78% 9.18% SHFE铅 元/吨 16845 0.66% -1.84% -2.88% SHFE锌 元/吨 22515 0.87% 2.11% 3.11% 数据来源：Wind，华龙证券研究所 表2：主要贵金属价格变动（数据截止至2025.8.8） 品种 单位 最新值 周环比 月环比 年同比 COMEX黄金 美元/盎司 3458 1.24% 4.45% 40.16% COMEX白银 美元/盎司 39 3.77% 4.28% 39.38% 国内黄金 元/克 788 1.81% 1.61% 53.45% 国内白银 元/千克 9278 0.94% 5.48% 46.04% 数据来源：Wind，华龙证券研究所 表3：主要金属库存变动（数据截止至2025.8.8） 品种 单位 最新值 周环比 月环比 年同比 LME铜 万吨 16 9.95% 52.05% -47.07% LME铝 万吨 47 1.68% 22.43% -48.34% LME铅 万吨 27 -2.52% 3.99% 25.51% LME锌 万吨 8 -19.17% -24.88% -66.33% SHFE铜 万吨 8 12.94% 0.58% -71.38% SHFE铝 万吨 11 -3.33% 10.09% -59.22% SHFE铅 吨 62334 -1.50% 13.03% 58.20% SHFE锌 吨 65917 6.79% 31.88% -31.66% COMEX黄金 万盎司 3858 -0.34% 4.63% 117.63% COMEX白银 万盎司 50649243 -0.03% 1.72% 67.15% 数据来源：Wind，华龙证券研究所 1.3重点上市公司公告 【云南铜业】关于法院受理子公司破产清算的公告。云南铜业股份有限公司于2025年8月4日收到云南省楚雄彝族自治州中级人民法院《民事 裁定书》（2025）云23破申2号，裁定受理全资子公司云南楚雄矿冶有限 公司的破产清算。公司2025年7月21日召开第十届董事会第二次会议，因楚雄矿冶资源枯竭无持续经营能力、难以清偿到期债务，审议通过子公司破产清算议案，同意作为债权人申请破产。法院裁定依据《中华人民共和国企业破产法》相关规定，因云南铜业对楚雄矿冶有确定债权，经强制执行仍不能清偿到期债务且明显缺乏清偿能力。目前尚未指定破产管理人，楚雄矿冶破产清算后，公司将丧失其控制权，不再纳入合并报表范围，公司会按会计准则处理。 【楚江新材】关于提前赎回“楚江转债”实施暨即将停止交易的重要提示性公告。安徽楚江科技新材料股份有限公司董事会决定行使“楚江转债”提前赎回权利。“楚江转债”（债券代码：128109）最后交易日为2025 年8月8日；最后转股日为2025年8月13日（收市后未转股的将停止转股）。 截至2025年8月7日，距停止交易剩1个交易日，距停止转股并赎回剩4 个交易日。赎回价格为100.389元/张（含当期应计利息，年利率2.00%，利息含税），扣税后以中国证券登记结算有限责任公司深圳分公司核准价格为准。赎回条件满足日为2025年7月22日，停止交易日2025年8月11 日，赎回登记日2025年8月13日，赎回日2025年8月14日，停止转股日 2025年8月14日，赎回资金到账日（到达中登公司账户）2025年8月19 日，投资者赎回款到账日2025年8月21日，赎回类别为全部赎回，最后交易日可转债简称“Z江转债”。 2贵金属 美国7月经济数据低于预期，经济增长可能承压，特朗普提名Miran出任美联储理事。8月5日，美国7月ISM数据公布，非制造业PMI为50.1，预期51.5，前值50.8,；就业指数46.4，前值47.2；新订单指数50.3，前值51.3。经济指标普遍显著低于预期，经济增长压力增大。同时，特朗普于当地时间周四宣布将提名StephenMiran出任美联储理事席位，以填补AdrianaKugler提前辞职带来的空缺。Miran主张应降低美元长期价值，并质疑美联储独立性，声称白宫应有权随时解雇美联储高官。他的提名被视为特朗普重塑美联储领导层的实质性动作，可能将削弱鲍威尔的权威，加速美联储向特朗普的靠拢。但是，由于任命的周期问题，Miran并不一定能确认在9月议息会议上进行投票，因而他的提名对9月降息节奏的影响 目前仍不确定。特朗普同时表示，计划在1月提名第二名候选人担任理事，这一候选人可能成为鲍威尔的继任者。7月，中国央行继续增持黄金6万盎司，连续9个月增持黄金。 美俄元首将于8月中旬进行会晤，商讨乌克兰和平协议。当地时间8 月9日，俄罗斯总统助理乌沙科夫表示，俄罗斯总统普京与美国总统特朗 普将于当地时间8月15日在阿拉斯加举行会晤，会晤重点将是实现乌克兰长期和平的方案。特朗普表示，美俄在