7月挖机销量跟踪：需求淡季不淡，海外增速超预期持续

核心观点与关键数据

• 事件概述：2025年7月，挖掘机总销量17138台，同比增长25.2%，其中国内销量7306台（同比增长17.2%），出口销量9832台（同比增长31.9%），外销数据持续超出预期。
• 内销市场：
  • 更新需求与增量需求均受资金到位节奏影响，小挖仍为销量增速主要支撑。
  • 财政政策积极，地方政府专项债券4.4万亿元已批复，Q3进入十四五项目收尾+十五五项目启动阶段，预计8-9月内销增速压力减缓。
  • 存量替换周期（8年更换周期）来临，起重机、混凝土机械等非挖产品需求有望向挖机靠拢。
  • 以旧换新政策、二手机出海加速，国内市场加速进入更新周期。
• 海外市场：
  • 景气度持续支撑业绩，5-7月外销加速，对美出口6月回升130.8%。
  • 上半年挖掘机出口同比增长23.10%，主要出口市场为印度尼西亚、俄罗斯和比利时。
  • 欧美市场需求逐步复苏，特朗普关税落地+全球降息周期，海外市场有望提供有力支撑。
• 业绩预测：中期业绩预告渐近，板块整体全年业绩增速中枢优异，看好国内需求复苏+海外需求结构性走强。

研究结论

• 推荐：山推股份、徐工机械，建议关注三一重工、柳工、中联重科、恒立液压。
• 关注因素：海外布局占优、国内产品布局拖累较小、国企治理加速等因素可能带来业绩超预期。
• 风险提示：竞争格局不及预期、汇率波动、海外市场需求不及预期、基建投资不及预期等。