贵金属重大行情点评

期货研究报告|商品研究 重大行情点评 招商期货贵金属重大行情点评 2025年08月11日 徐世伟 021-61659372 0755-23905171 F0307617Z0001836 xushiwei@cmschina.com.cn 【消息面】 7月31日，美国海关与边境保护局（CBP）明确将1公斤和100盎司金条归入需征税范畴引发伦敦现货金与纽约期货金价差的异动，8月7日，两地价差一度扩大至120美元/盎司的历史高位，引发市场普遍关注。 不过8月8日彭博报道白宫可能会发布新的政策来阐明是否对金条加税，以缓解因对瑞士对美出口黄金加征关税而导致的市场混乱。 【事件影响及其后走势】 瑞士对美出口黄金主要是套利资金在伦敦与纽约黄金价差扩大时从伦敦购买400盎司黄金运至瑞士精炼加工成1kg或者100盎司金条，随后出口至美国。而对相关产品加征关税可能不单单影响瑞士精炼行业，也会对包括加拿大、墨西哥的行业产生影响。 考虑到白宫对此又将公布新的政策，我们认为相关加征关税更多是特朗普施压的一种手段，而大概率不会真正有违产业习惯加征关税。如果关税确认不征收，短期可能打压纽约金价格，并拖累全球金价。 如果后续加征关税，可能会导致短期美国黄金需求的下滑，同时刺激走私，形成阿联酋迪拜-墨西哥-美国的走私路线。长期看反而增加黑市需求，相关政策虽然能够令精炼相关制造业回流，但此行业为低附加值行业，所需人员有限，意义不大，反而由于美国的相关政策令纽约作为全球黄金定价中心的地位受到影响，进而引发进一步去美元化的可能。 对于价格，我们认为去美元话逻辑不变，依旧看多黄金至3500美元/盎司上方。 【风险点】 美国经济表现好于预期。 敬请阅读末页的重要说明 期货研究 徐世伟：金融风险管理师（FRM），中金所、上期所（期权）优秀讲师，有6年以上期货及衍生品投资研究经历，擅长衍生品研究与结构型产品设计，连续三届获中金所期权与期货论文大赛二等奖、优胜奖，并曾长期借调中金所期权组参与股指期权合约设计工作。目前从事大类资产配置及其衍生品投资策略研究。期货从业资格（证书编号F0307617）及投资咨询资格（证书编号：Z0001836）。 重要声明 本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述条件，请取消订阅、接收或使用本研报中的任何信息。请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征，根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 本报告基于合法取得的信息，但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议，招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。投资者据此作出的任何投资决策与本公司、本公司员工无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可取代自己的判断。除法律或规则规定必须承担的责任外，招商期货及其员工不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。 Page2 本报告版权归招商期货所有，未经招商期货事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。 敬请阅读末页的重要说明