2025年中报点评：智能穿戴业务拐点来临，携手浦森进军半导体设备行业

卓兆点胶（873726） 证券研究报告·北交所公司点评报告·专用设备 2025年中报点评：智能穿戴业务拐点来临，携手浦森进军半导体设备行业 买入（维持） 盈利预测与估值 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入（百万元） 262.57 125.12 340.00 385.00 436.15 同比 (23.86) (52.35) 171.74 13.24 13.29 归母净利润（百万元） 63.93 (20.75) 54.33 63.21 82.57 同比 (27.73) (132.46) 361.82 16.34 30.63 EPS-最新摊薄（元/股） 0.78 (0.25) 0.66 0.77 1.01 P/E（现价&最新摊薄） 41.34 (127.36) 48.64 41.81 32.01 事件：公司发布2025年半年报，报告期内实现营收1.56亿元，较去年同期增长207.46%，实现归母净利润2678.27万元，较去年同期增长322.66%。毛利率较去年同期上升6.65pct至59.97%。 投资要点 消费电子业务稳健增长，新兴板块快速放量：报告期内公司实现营收 2025年08月12日 证券分析师朱洁羽 执业证书：S0600520090004 zhujieyu@dwzq.com.cn 证券分析师易申申 执业证书：S0600522100003 yishsh@dwzq.com.cn 证券分析师余慧勇 执业证书：S0600524080003 yuhy@dwzq.com.cn 证券分析师薛路熹 执业证书：S0600525070008 xuelx@dwzq.com.cn 研究助理武阿兰 执业证书：S0600124070018 wual@dwzq.com.cn 股价走势 1.56亿元，同比增长207.46%。主要原因系本期公司积极跟进存量项目卓兆点胶北证50 验收，本期开拓的市场订单中阀体及配件较多，以及合并并购项目标的广东浦森的营业收入所致。归母净利润2678.27万元，同比增长322.66%，主要系报告期内，终端应用领域需求回暖，加之部分新领域开拓初见成效、进一步控费提效等多方面原因所致。点胶设备本期营收4408.78万元，同比增长258.94%，毛利率大幅回暖至56.16%；点胶阀及配件本期营收1.05亿元，同比增长192.27%，毛利率为59.85%；视觉检测业务通过“其他业务收入”反映，收入为330.35万元，毛利率高达87.66%，展现高附加值业务的发展潜力。 点胶设备市场广阔，半导体封装需求强劲：智能点胶设备行业因胶粘剂和点胶技术的广泛应用而快速发展。Statista统计数据显示，全球胶粘剂市场规模预计到2027年将达647.1亿美元。据国际半导体产业协会及相关资料，预计到2028年全球点胶机行业市场规模将达106.8亿美元。 智能点胶技术凭借其卓越的精度控制与稳定的操作性能，在半导体制造的核心环节，比如晶圆制造、芯片封装、晶圆级封装等方面，占据了不可替代的重要地位。在半导体制造工艺持续迈向精细化的大背景下，点胶技术也在不断推陈出新，非接触式喷射点胶技术，凭借其高速、高精度以及极小的胶滴尺寸，极大地满足了先进封装技术的严苛要求。 切入算力新赛道，紧跟时代脚步：报告期内，公司利用自身在半导体封装、光伏组件高粘度密封、新能源汽车电子等领域的技术储备积极开拓相关应用市场，并已在消费电子领域实现部分突破。在视觉检测领域及MetaAI眼镜领域，均已获得千万级量产订单，量产交付进展顺利。同 时，公司正积极拓展其他新业务赛道，目前已成功进入宁德时代供应商体系，并取得三星电子的VenderCode，为后续合作奠定了坚实基础。 盈利预测与投资评级：我们维持此前预测，预计卓兆点胶2025-2027年营收达到3.40/3.85/4.36亿元，同比增速分别为171.74%/13.24%/13.29%；预计归母净利润分别为0.54/0.63/0.83亿元，按2025年8月11日收盘 价，对应2025-2027年PE分别为48.64/41.81/32.01倍。公司作为行业内增速快、创新力强的优质企业，市值尚较低。基于此，我们维持“买入”评级。 风险提示：对苹果产业链依赖风险、客户集中度较高的风险、毛利率下滑风险、公司业绩波动风险、存货金额较大风险、收购风险 137% 122% 107% 92% 77% 62% 47% 32% 17% 2% -13% 2024/8/122024/12/112025/4/112025/8/10 市场数据 收盘价(元) 34.68 一年最低/最高价 14.06/43.00 市净率(倍) 4.68 流通A股市值(百万元) 1,497.08 总市值(百万元) 2,846.44 基础数据每股净资产(元,LF) 7.41 资产负债率(%,LF) 21.89 总股本(百万股) 82.08 流通A股(百万股) 43.17 相关研究 《卓兆点胶(873726)：智能点胶设备受益智能穿戴行业，并购优质公司拓宽科技赛道》 2025-07-24 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 1/3 北交所公司点评报告 卓兆点胶三大财务预测表 资产负债表（百万元） 2024A 2025E 2026E 2027E 利润表（百万元） 2024A 2025E 2026E 2027E 流动资产 480 544 628 733 营业总收入 125 340 385 436 货币资金及交易性金融资产 233 296 352 425 营业成本(含金融类) 58 162 183 207 经营性应收款项 85 144 163 185 税金及附加 2 4 5 5 存货 88 67 76 86 销售费用 45 41 46 52 合同资产 0 0 0 0 管理费用 25 49 56 52 其他流动资产 74 36 37 37 研发费用 29 37 42 48 非流动资产 172 178 168 158 财务费用 (2) (4) (6) (8) 长期股权投资 0 0 0 0 加:其他收益 7 10 12 13 固定资产及使用权资产 135 168 156 145 投资净收益 0 0 0 0 在建工程 0 0 0 0 公允价值变动 3 0 0 0 无形资产 5 7 9 11 减值损失 (1) 0 0 0 商誉 0 0 0 0 资产处置收益 0 0 0 0 长期待摊费用 0 0 0 0 营业利润 (23) 60 70 92 其他非流动资产 32 2 2 2 营业外净收支 0 0 0 0 资产总计 652 722 796 891 利润总额 (23) 60 70 92 流动负债 81 88 99 112 减:所得税 (2) 6 7 9 短期借款及一年内到期的非流动负债 0 3 3 3 净利润 (21) 54 63 83 经营性应付款项 53 45 51 58 减:少数股东损益 0 0 0 0 合同负债 20 17 19 22 归属母公司净利润 (21) 54 63 83 其他流动负债 8 23 26 29 非流动负债 2 4 4 4 每股收益-最新股本摊薄(元) (0.25) 0.66 0.77 1.01 长期借款 0 0 0 0 应付债券 0 0 0 0 EBIT (29) 57 64 84 租赁负债 0 0 0 0 EBITDA (16) 74 81 101 其他非流动负债 2 4 4 4 负债合计 83 92 103 116 毛利率(%) 53.25 52.38 52.42 52.46 归属母公司股东权益 569 630 693 775 归母净利率(%) (16.58) 15.98 16.42 18.93 少数股东权益 0 0 0 0 所有者权益合计 570 630 693 775 收入增长率(%) (52.35) 171.74 13.24 13.29 负债和股东权益 652 722 796 891 归母净利润增长率(%) (132.46) 361.82 16.34 30.63 现金流量表（百万元） 2024A 2025E 2026E 2027E 重要财务与估值指标 2024A 2025E 2026E 2027E 经营活动现金流 35 77 62 80 每股净资产(元) 6.94 7.67 8.44 9.45 投资活动现金流 (4) (23) (7) (7) 最新发行在外股份（百万股 82 82 82 82 筹资活动现金流 (56) 9 0 0 ROIC(%) (4.46) 8.50 8.73 10.25 现金净增加额 (25) 63 56 73 ROE-摊薄(%) (3.64) 8.63 9.12 10.65 折旧和摊销 12 17 17 17 资产负债率(%) 12.69 12.78 12.98 13.01 资本开支 (25) (52) (7) (7) P/E（现价&最新股本摊薄） (127.36) 48.64 41.81 32.01 营运资本变动 50 3 (17) (20) P/B（现价） 4.64 4.20 3.81 3.41 ） 数据来源:Wind,东吴证券研究所，全文如无特殊注明，相关数据的货币单位均为人民币，预测均为东吴证券研究所预测。 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 2/3 特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不 应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码：215021 传真：（0512）62938527 公司网址：http://www.dwzq.com.cn 免责及评级说明部分 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转 让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下：公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上； 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间； 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。行业投资评级： 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；中性：预期未来6个月内，行业指数相对基