沥青：高开震荡

【冠通研究】 沥青：高开震荡 制作日期：2025年8月12日 【策略分析】逢高做空 供应端，上周沥青开工率环比回落1.4个百分点至31.7%，较去年同期高了5.2个百分点，沥青开 工率转而回落，仍处于近年同期偏低水平。据隆众资讯数据，8月份国内沥青预计排产241.3万吨，环比减少12.9万吨，减幅为5.1%，同比增加35.3万吨，增幅为17.1%。上周，沥青下游各行业开工率涨跌互现，其中道路沥青开工环比上涨2个百分点至29%，略高于前两年同期水平，受到资金和南方降雨高温制约。上周，华东地区主力炼厂高负荷生产，加之天气好转后船发发货量良好，出货量增加较多，全国出货量环比增加2.90%至28.03万吨，处于中性偏低水平。沥青炼厂库存存货比上周环比继续下降，仍处于近年来同期的最低位。美国允许雪佛龙恢复在委内瑞拉开采石油，或将导致中国购买沥青原料的贴水幅度缩小。本周江苏新海、山东个别炼厂计划复产，部分地区降雨仍将影响沥青刚需，加之船期集中到港，原油成本支撑走弱，预计近期沥青偏弱震荡。 【期现行情】 期货方面： 今日沥青期货2510合约上涨0.57%至3506元/吨，5日均线下方，最低价在3491元/吨，最高价3516元/吨，持仓量增加2129至223130手。 基差方面： 山东地区主流市场价维持在3760元/吨，沥青10合约基差下跌至254元/吨，处于偏高水平。 数据来源：博易大师冠通研究 【基本面跟踪】 基本面上看，供应端，江苏新海、山东金诚等装置进入检修，沥青开工率环比回落1.4个百分点至31.7%，较去年同期高了5.2个百分点，沥青开工率转而回落，仍处于近年同期偏低水平。1至6月全国公路建设完成投资同比增长-8.9%，累计同比增速较2025年1-5月略有回升，仍是负值。2025年1-6月道路运输业固定资产投资实际完成额累计同比增长0.6%，较2025年1-5月的-0.4%有所回升，摆脱此前连续累计同比负增长的局面。2025年1-6月基础设施建设投资(不含电力)固定资产投资完成额累计同比增长4.6%，较2025年1-5月的5.6%有所回落。截至8月8日当周，沥青下游各行业开工率涨跌互现，其中道路沥青开工环比上涨2个百分点至29%，略高于前两年同期水平，受到资金和南方降雨高温制约。政府工作报告提出，实施更加积极的财政政策。统筹安排收入、债券等各类财政资金，确保财政政策持续用力、更加给力。2025年6月社融存量增速提升至8.9%（前值8.7%），新增社融4.20万亿元，同比多增9008亿元。政府债新增1.35万亿元，同比多增5072亿元。贷款新增2.36万亿元，同比多增1710亿元，关注形成实物工作量的进度。 库存方面，截至8月8日当周，沥青炼厂库存存货比较8月1日当周环比下降0.3个百分点至15.2%，沥青炼厂库存存货比仍处于近年来同期的最低位。 沥青库存存货比 % 60 50 40 6,000 5,000 4,000 山东地区基差 元/吨 元/吨 1,000 800 600 400 30 20 10 0 01-0102-0103-0104-0105-0106-0107-0108-0109-0110-0111-0112-01 3,000 2,000 1,000 0 19-10-08 20-10-08 21-10-0822-10-08 23-10-0824-10-08 200 0 -200 -400 -600 2024年2023年2022年2021年2020年2025年 山东基差（右轴）期货收盘价(活跃合约):沥青市场价(主流价):沥青(重交沥青):山东地区 数据来源:Wind冠通研究 冠通期货研究咨询部苏妙达 执业资格证号F03104403/Z0018167 本报告发布机构 --冠通期货股份有限公司（已获中国证监会许可的期货交易咨询业务资格）免责声明： 本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或征价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。本报告仅向特定客户传送，版权归冠通期货所有。未经我公司书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。