业绩短期承压，推进一体化布局

华峰化学发布2025年中报，上半年实现营业收入121.37亿元，同比下降11.70%；归母净利润9.83亿元，同比下降35.23%。业绩短期承压主要受产品价格下滑影响，氨纶、己二酸市场价格同比走低，导致公司三大业务板块营收分别下滑9.43%、8.82%、15.04%，综合毛利率同比下降2.75个百分点至13.77%。

公司持续扩张产能，强化规模优势。氨纶产能位居全球第二、中国第一，聚氨酯原液和己二酸产能均为全国第一。目前氨纶产能32.5万吨，在建产能15万吨；己二酸产能135.5万吨；聚氨酯原液产能52万吨。未来随着在建项目的推进，公司规模优势将进一步提升。

公司投建上游原料项目，提升产业链一体化成本优势。在建年产110万吨天然气一体化项目和年产24万吨PTMEG氨纶产业链深化项目，布局氨纶上游原料，有望增强成本优势。

盈利预测及投资评级：维持公司2025~2027年盈利预测，预计净利润分别为21.33、24.03和26.64亿元，对应EPS分别为0.43、0.48和0.54元，当前股价对应P/E值分别为18、16和15倍。维持“强烈推荐”评级。

风险提示：产品价格下滑；行业新增产能投放过快；行业需求下滑。