纯苯供需仍有支撑，港口库存预计延续去化

纯苯供需仍有支撑港口库存预计延续去化 2025年8月10日 BZ周报 BZ周报 创元研究 报告要点： 供应端，本周期石油纯苯产能利用率78.79%，较上周上升0.21%，8月中上部分装置检修仍有回归预计石油苯开工有小幅提升，新产能后期将释放部分新增供应，整体产量预计仍维持偏中高位水平。加氢苯利润进一步下滑，开工率目前下滑势头不变。6月纯苯进口继续下滑至35.27万吨，从船期情况看预计后期进口水平预计仍偏弱，韩国纯苯检修出口后期预计下滑，预计后期进口边际减弱的格局不变 需求端，本周期纯苯主力下游消耗量60.44万吨，环比继续小幅回落，同比仍然处高位。短期纯苯下游需求仍有支撑，消耗预计维持偏高位水平。苯乙烯方面，苯乙烯自身供需维持宽平衡格局，供应偏高位维持，需求继续尚能提供小幅增量，港口库存小幅去化。国产供应周高内位苯，乙烯产量35.92万吨，环比-0.64%，同 比处于高位，短期山东新增装置投产以及个别厂家检修回归，供应预计维持高位概率较大。苯乙烯需求端亦有小幅增量，主体下游 （EPS、PS、ABS）消费量在23.81万吨，较上周减少0.78万吨。EPS工厂库存压力较大，部分工厂停车或减产拖累需求，不过PS和ABS开工尚可，短期预计需求仍有小幅增量。 库存方面，截至2025年8月3日，江苏纯苯港口样本商业库存总量：16.3万吨，较上期下降0.7万吨。 后市来看，纯苯整体供需相对尚可，供应端尽管后期新增产能释放部分增量，但是加氢苯产出下滑，进口有所减弱，加上重整产出整体一般，苯总供应增量相对可控。下游需求维持偏高位，短期预计继续维持，整体供需表现有利于港口库存去化。 创元研究能化组研究员：高赵 邮箱：gzhao@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0016216 联系人：白虎 邮箱：bhu@cyqh.com.cn 期货从业资格号：F03099545 目录 一、本周行情回顾3 二、估值处中低位4 三、供应整体边际回落趋势5 3.1石油苯5 3.1.1重整装置6 3.1.2裂解副产7 3.1.3甲苯制苯8 3.2加氢苯10 3.3进口11 四、需求维持中高位12 4.1苯乙烯13 4.2己内酰胺14 4.3苯酚16 4.4苯胺18 五、纯苯供需改善18 一、本周行情回顾 本周华东纯苯市场现货上涨，价格波动区间在6020-6140元/吨，自身供需基本面有所好转，产业表现估值回升，港口延续去库，近月基差小幅走强，EB和BZ价差持续回落。 纯苯 甲苯 苯乙烯华东 石脑油 9500 9000 8500 8000 7500 7000 6500 6000 5500 5000 24/7/15 750 700 650 600 550 500 450 24/10/15 25/1/15 25/4/15 25/7/15 2021 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 2022 2023 2024 2025 AB图：纯苯相关品种价格走势（元/吨，美元/吨）1B图：纯苯近月基差（元/吨） 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 资料来源：同花顺、创元研究资料来源：同花顺、创元研究 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 2021/2/1 2022/2/1 2023/2/1 2024/2/1 2025/2/1 图：华东现货价格：苯乙烯-纯苯（元/吨） 资料来源：钢联、创元研究 二、纯苯估值回升，下游利润低位继续修复 截止目前纯苯整体估值整体提升，原油价格回落加上纯苯自身供需有好转，估值提升。下游综合利润仍在低位，处于低位修复过程中。 韩国纯苯-石脑油 韩国甲苯-石脑油 韩国二甲苯-石脑油 400 350 300 250 200 150 100 50 0 美国纯苯-石脑油 美国甲苯-石脑油 美国PX-石脑油 500 400 300 200 100 0 0B图：韩国BTX估值（美元/吨）1B图：美国BTX估值（美元/吨） 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 2020 2021 2022 2023 2024 2025 140 130 120 110 100 90 80 70 2020 2021 2022 2023 2024 2025 4500 3500 2500 1500 500 -500 AB图：华东纯苯/WTI1B图：华东纯苯-石脑油完税价（元/吨） 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 2022 2023 2024 2025 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 图：纯苯下游行业加权综合利润（元/吨） 资料来源：钢联、创元研究 三、供应整体边际回落趋势 2025年1-7月国内苯总供应量预计1817万吨，同比增加11%，7月份预计 258万吨，同比增加3%。 2021年 2022年 2023年 2024年 2025年 290 270 250 230 210 190 170 150 130 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% B图：中国苯总供应量（石油苯、加氢苯、进口合计）1B图：中国苯总供应累积同比（%） 2019年1月 2019年5月 2019年9月 2020年1月 2020年5月 2020年9月 2021年1月 2021年5月 2021年9月 2022年1月 2022年5月 2022年9月 2023年1月 2023年5月 2023年9月 2024年1月 2024年5月 2024年9月 2025年1月 2025年5月 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 3.1石油苯 本周期石油纯苯产能利用率78.79%，较上周上升0.21%，8月中上部分装置检修仍有回归预计石油苯开工有小幅提升，新产能后期将释放部分新增供应，整体产量预计仍维持偏中高位水平。 2021年 2024年 2022年 2025年 2023年 220 200 180 160 140 120 100 80 60 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2021 2022 2023 2024 2025 90 85 80 75 70 65 60 B图：石油纯苯月度产量（万吨）1B图：石油纯苯产能利用率（%） 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 2023年2024年2025年 35 30 25 20 15 10 5 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2023年 2024年 2025年 20 15 10 5 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 B图：石油纯苯装置检修损失量（万吨）图：石油纯苯主营炼厂检修损失（万吨） 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 3.1.1重整装置 目前重整装置汽油型利润相对好于芳烃型，主营炼厂开工继续提升，汽油产出增加，主要芳烃产出相对平稳，重整装置产出苯一般。 2020 2023 2021 2024 2022 2025 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 B图：芳烃型重整装置：理论利润：中国（元/吨）1B图：重整装置：利润：汽油型-芳烃型（元/吨） 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 2021 2022 2023 2024 2025 85 83 81 79 77 75 73 71 69 67 65 2021 2022 2023 2024 2025 80 75 70 65 60 55 50 45 40 35 30 B图14：主营炼厂：产能利用率（%）1B图15：山东地炼：产能利用率（%） 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 170 160 150 140 130 120 110 100 350 340 330 320 310 300 290 280 270 260 250 主要芳烃品产量 汽油产量 图：汽油和部分主要芳烃化工品周度产量（万吨） 资料来源：钢联、创元研究 2023-10-21 2023-11-21 2023-12-21 2024-01-21 2024-02-21 2024-03-21 2024-04-21 2024-05-21 2024-06-21 2024-07-21 2024-08-21 2024-09-21 2024-10-21 2024-11-21 2024-12-21 2025-01-21 2025-02-21 2025-03-21 2025-04-21 2025-05-21 2025-06-21 2025-07-21 3.1.2裂解副产 本周国内乙烯石脑油裂解装置产能利用率提升至85.17%高位，副产纯苯处于增加趋势。 2020 2023 2021 2024 2022 2025 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 2020 2023 2021 2024 2022 2025 700 600 500 400 300 200 100 0 B图：乙烯裂解装置：综合利润：东北亚（美元/吨）1B图：乙烯：裂解利润：东北亚（美元/吨） 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 2022 2023 2024 2025 95 90 85 80 75 70 65 60 图：乙烯：石脑油裂解：产能利用率（%） 资料来源：钢联、创元研究 3.1.3甲苯制苯 汽油裂解价差回升，高辛烷值需求仍然一般，甲苯整体延续偏弱的走势，甲苯歧化利润尚可，PX开工表现一般。 B图：PX装置：产能利用率：中国（%）1B图：PX装置：产能利用率：亚洲（%） 202020212022 202320242025 202020212022 202320242025 9585 9080 8575 8070 75 7065 6560 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 6055 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 2020 2023 2021 2024 2022 2025 600 400 200 0 -200 2020 2023 2021 2024 2022 2025 300 200 10