公司信息更新报告：2025H1业绩波动，看好AI赋能驱动长期成长

行动教育（605098.SH） 2025年08月12日 投资评级：买入（维持） 日期2025/8/11 当前股价(元)36.80 一年最高最低(元)45.43/30.16 总市值(亿元)43.88 流通市值(亿元)43.88 总股本(亿股)1.19 流通股本(亿股)1.19 近3个月换手率(%)57.87 股价走势图 行动教育沪深300 40% 30% 20% 10% 0% -10% 2024-082024-122025-04 数据来源：聚源 相关研究报告 《高分红策略延续，Q4培训旺季或拉动业绩增长—公司信息更新报告》 -2024.10.23 《2024H1业绩延续高增长，高分红与拓客并举—公司信息更新报告》 -2024.8.15 2025H1业绩波动，看好AI赋能驱动长期成长 ——公司信息更新报告 方光照（分析师） fangguangzhao@kysec.cn 证书编号：S0790520030004 2025H1公司业绩短期波动，高分红策略延续，维持“买入”评级 2025H1公司实现营业收入3.44亿元（同比-11.68%），归母净利润1.31亿元（同比-3.51%），2025Q2实现营业收入2.13亿（同比-14.22%），归母净利润1.03亿元（同比-8.06%），业绩同比下滑或系宏观经济周期及客户经营业绩影响。截至2025年H1，公司合同负债为10.59亿（同比+5.8%），在手订单稳健。公司延续 高分红策略，2025H1公司拟向全体股东每10股派发现金红利10.00元（含税）， 现金分红比例达90.74%。基于公司当前业绩，我们下调2025-2026年并新增2027年盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为2.99/3.49/4.11（2025-2026前值为3.38/4.19）亿元，当前股价对应PE分别为14.5、12.4、10.5倍，我们看好AI赋能公司拓客及业务长期成长，维持“买入”评级。 降本措施和大客户战略持续推进，客户延续高复购率 2025H1公司管理培训收入为2.85亿（同比-8.9%)，毛利率为84.33%（2024H1为83.55%），管理咨询收入为0.54亿（同比-25.6%），毛利率为46.55%（2024H1为46.12%）。2025H1销售费用为0.84亿（同比-6%），管理费用为0.43亿元（同比-3.54%），研发费用为0.11亿元（同比+4.91%），主要系公司积极推进降本措施以及AI赋能降低相关支出。公司坚持大客户战略，持续陪伴蒙牛、今麦郎、波司登等知名企业成长，实现约85%的课程转介绍率和复购率，以“锁定行业第一，区域第一”为目标，形成可复制的增长模式。 公司内部AI转型，打造企业成长赋能平台，或助力公司拓客，驱动长期成长 2025年公司将从“实效教育”转型为“实效教育+AI”，助力企业构建智能生态 管理系统。推进“百校计划”战略以加速市场扩张，计划未来3-5年在全国重点城市开设百家分校。公司未来三年致力于赋能1万家企业成为AI型组织、培养100万名AI型经营者、构建“AI型组织指数评价体系”、持续推动中国企业在AI时代领先。“百校计划”与AI战略持续推进，有望扩大公司在全球管理教育市场的影响力，驱动公司长期成长。 风险提示：宏观经济形势变动、行业竞争加剧、关键业务人员流动等风险。 指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元) 672 783 823 987 1,167 YOY(%) 49.1 16.5 5.1 19.9 18.3 归母净利润(百万元) 219 269 299 349 411 YOY(%) 98.0 22.4 11.2 16.8 17.9 毛利率(%) 78.3 76.1 77.1 77.4 77.5 净利率(%) 32.6 34.3 36.3 35.3 35.2 ROE(%) 22.9 28.0 25.5 25.6 25.3 EPS(摊薄/元) 1.84 2.25 2.50 2.93 3.45 P/E(倍) 19.8 16.2 14.5 12.4 10.5 P/B(倍) 4.5 4.5 3.7 3.2 2.7 财务摘要和估值指标 数据来源：聚源、开源证券研究所 公司研究 公司信息更新报告 开源证券 证券研究报 告 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元)2023A2024A2025E2026E2027E利润表(百万元)2023A2024A2025E2026E2027E 流动资产 1823 1970 2168 2340 2563 营业收入 672 783 823 987 1167 现金 1358 1427 1638 1788 2020 营业成本 146 188 189 223 263 应收票据及应收账款 1 6 0 6 2 营业税金及附加 4 5 5 6 7 其他应收款 2 17 3 21 8 营业费用 178 199 202 240 281 预付账款 15 11 16 16 22 管理费用 91 110 100 128 152 存货 3 1 3 2 4 研发费用 29 22 24 29 34 其他流动资产 444 508 508 508 508 财务费用 -26 -23 -25 -28 -32 非流动资产 274 262 261 294 335 资产减值损失 -0 0 0 0 0 长期投资 0 0 1 2 2 其他收益 8 13 8 9 9 固定资产 164 156 161 200 240 公允价值变动收益 -3 10 7 4 5 无形资产 2 2 1 1 0 投资净收益 5 9 7 7 7 其他非流动资产 107 104 98 92 93 资产处置收益 1 0 0 0 0 资产总计 2096 2232 2429 2635 2898 营业利润 259 315 350 409 483 流动负债 1096 1230 1215 1225 1225 营业外收入 1 1 1 1 1 短期借款 0 0 0 0 0 营业外支出 2 1 1 1 1 应付票据及应付账款 19 20 19 27 28 利润总额 257 316 350 408 482 其他流动负债 1078 1210 1196 1198 1198 所得税 37 44 49 56 68 非流动负债 38 34 34 34 34 净利润 220 271 301 352 415 长期借款 0 0 0 0 0 少数股东损益 1 3 3 3 3 其他非流动负债 38 34 34 34 34 归属母公司净利润 219 269 299 349 411 负债合计 1134 1264 1249 1259 1259 EBITDA 231 290 321 375 441 少数股东权益 3 7 9 12 16 EPS(元) 1.84 2.25 2.50 2.93 3.45 股本 118 119 119 119 119 资本公积 474 502 502 502 502 主要财务比率2023A2024A2025E2026E2027E 留存收益 348 320 339 345 470 成长能力 归属母公司股东权益 959 961 1171 1363 1623 营业收入(%) 49.1 16.5 5.1 19.9 18.3 负债和股东权益 2096 2232 2429 2635 2898 营业利润(%) 99.6 22.0 11.0 16.7 18.1 归属于母公司净利润(%) 98.0 22.4 11.2 16.8 17.9 获利能力毛利率(%) 78.3 76.1 77.1 77.4 77.5 净利率(%) 32.6 34.3 36.3 35.3 35.2 现金流量表(百万元)2023A2024A2025E2026E2027E ROE(%) 22.9 28.0 25.5 25.6 25.3 经营活动现金流 454 400 288 316 393 ROIC(%) 19.1 24.1 22.5 22.7 22.6 净利润 220 271 301 352 415 偿债能力 折旧摊销 15 18 15 16 13 资产负债率(%) 54.1 56.6 51.4 47.8 43.4 财务费用 -26 -23 -25 -28 -32 净负债比率(%) -139.9 -146.1 -138.8 -130.0 -123.2 投资损失 -5 -9 -7 -7 -7 流动比率 1.7 1.6 1.8 1.9 2.1 营运资金变动 228 132 10 -13 8 速动比率 1.6 1.6 1.8 1.9 2.1 其他经营现金流 21 11 -7 -4 -4 营运能力 投资活动现金流 57 -241 0 -38 -42 总资产周转率 0.3 0.4 0.4 0.4 0.4 资本支出 13 8 13 49 54 应收账款周转率 7864.9 6113.2 0.0 0.0 0.0 长期投资 15 -77 -1 -0 -0 应付账款周转率 9.7 9.6 18.5 0.0 0.0 其他投资现金流 55 -156 14 11 12 每股指标（元） 筹资活动现金流 -345 -285 -78 -128 -119 每股收益(最新摊薄) 1.84 2.25 2.50 2.93 3.45 短期借款 0 0 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 3.81 3.35 2.41 2.65 3.30 长期借款 0 0 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 8.04 8.06 9.82 11.43 13.61 普通股增加 0 1 0 0 0 估值比率 资本公积增加 4 28 0 0 0 P/E 19.8 16.2 14.5 12.4 10.5 其他筹资现金流 -349 -315 -78 -128 -119 P/B 4.5 4.5 3.7 3.2 2.7 现金净增加额 166 -127 211 150 232 EV/EBITDA 11.0 8.4 6.9 5.5 4.2 数据来源：聚源、开源证券研究所 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 评级 说明 证券评级 买入（Buy） 预计相对强于市场表现20%以上； 增持（outperform） 预计相对强于市场表现5%～20%； 中性（Neutral） 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动； 减持（underperform） 预计相对弱于市场表现5%以下。 行业评级 看好（overweight） 预计行业超越整体市场表现； 中性（Neutral） 预计行业与整体市场表现基本持平； 看淡（underperform） 预计行业弱于整体市场表现。 备注：评级标准为以报告日后的6~12个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中A股基准指数为沪深300指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）、美股基准指数为标普50