信用的股票化：流动性不再匮乏

核心观点

美国投资级公司债券市场自2015年以来流动性大幅提升，非交易债券占比显著下降，月度、周度和日度层面均出现20倍、8倍和3倍的降幅。ETF的兴起、电子交易的增长以及组合交易的扩张是推动流动性提升的三大因素，反映了信贷市场正逐渐像股票市场一样运作。

关键数据

• ETF创建和赎回活动：现占月度债券现金流的8%以上，是推动市场流动性的主要因素。
• 电子交易：目前占美国投资级公司债券交易量的50%，其中交易额低于100万美元的债券中，近70%是通过电子方式交易的。
• 组合交易：目前占美国投资级公司债券交易量的20%，通过从同一组合交易中其他流动性较好的债券中汇集流动性，为较不流动的债券交易提供便利。
• 流动性风险溢价：美国投资级公司债券市场的流动性风险溢价已降至历史低点，从2011-2017年的35个基点下降到2018-2024年的11个基点，并在2025年7月降至接近零。

研究结论

随着公共市场流动性的改善，持有不流动公司债券的补偿已基本消失。这有助于降低小型公共发行人的融资成本，并可能提高对私募信贷的需求。