全球投资组合经理摘要：瞄准月球

跨资产研究 2025年8月3日 全球投资组合经理的简报 奔向月球 我们提供跨地区和资产类别的研究背景和视角，本周重点介绍了我们关于OBBB对美国赤字影响的分析，以及通货紧缩可能成为世界其他地区的基准，以及人工智能的崛起对信贷市场意味着什么。 签名 股权产品管理组特伦斯·马龙 * +12125267578terence.malone@barclays.comBCI,US •OBBB&对赤字的影响:随着《一揽子宏伟法案》比许多人预期的早得多地被匆忙立法，我们致力于填补其众多细节上的分析空白。这项新法案对美国债务积累具有重大影响。CBO预计其条款将在未来10年的财政窗口内相对于之前的法律使主要赤字扩大3.4万亿美元，累计计算。CBO的最新 评估并未纳入预计的关税收入，也未考虑到FY28-29年到期税收条款的可能延期。考虑到这些因素的影响，我们认为联邦赤字今年可能会扩大到GDP的5.8%，在FY27年达到6.7%，最终最终在FY30 -34年稳定在GDP的约7%。尽管赤字数字巨大，但对前景的影响预计相对较小。反映这一趋势，我们的模型显示，到2026年，GDP增长率将不会超过0.4个百分点，然后在2027年以后总体上对增长产生温和的拖累。尽管有些人推测新法案的税收优惠可能导致资本支出繁荣，但我们认为这些可能难以令人信服。我们预计设备支出和研发将得到适度提升，并分摊到多年。 罗布·贝特 * +44(0)2077733576rob.bat e@barclays.com巴克莱，英国 FICC产品管理组詹妮弗·卡迪利 * +12125268351jennifer.cardilli@barclays.comBCI,美国 吉尔·内特威格 * +12125265129jillian.nentwig@barclays.comBCI，美国 •基准降通胀：随着美联储面临通胀压力，通货紧缩正成为世界其他地区的坚实基础。这意味着央行分化，这应会对欧元等昂贵货币造成压力，并提振亚洲的前端利率。关税、稳健的硬数据、移民减少以及美元疲软的组合使我们预期美国通胀将上升。相比之下，世界其他地区没有实施报复性 关税，并面临货币走强、全球需求减弱、油价降低以及中国过剩供应带来的通货紧缩效应。我们逐一分析每个通胀驱动因素，并得出结论 本文件面向机构投资者，不适用适用于为零售投资者准备的债务研究报告的所有独立性和披露标准 ，这些标准依据美国FINRA规则2242。巴克莱银行以自营名义以及代表特定客户审慎自主地交易本报告涵盖的证券。此类交易利益可能与本报告中的建议相冲突。 巴克莱资本有限公司及其附属公司之一进行和寻求与其研究报告涵盖的公司进行业务往来。因此，投资者应注意该机构可能存在影响本报告客观性的利益冲突。投资者应将此报告视为其投资决策中的一个单一因素。 *这个人是产品管理小组的成员，不是研究分析师 此处所有引用的研究均已公开发表。您可以通过点击本出版物中的超链接查看完整报告，包括分析师资质和其他重要披露，或访问巴克莱生活平台上的研究门户。 对于分析师认证，请参阅第33页。 对于重要股权研究披露，请参见第33页。 对于重要的固定收益研究披露，请参阅第34页。 完成：25-08-02，00:28格林威治标准时间发布：25-08-03，13:00格林威治标准时间限制-外部 欧洲和亚洲面临预期之外的低通胀风险最大。这意味着鸽派风险，并有利于亚洲央行（如马来西亚和韩国）在利率上持接收立场，这些国家的通胀已经很低，并且价格中几乎没有太多宽松措施 。欧洲央行在7月份的立场变得更加鹰派，但考虑到该地区国际竞争力的恶化，欧元的力量存在 局限性。 •AI——对信用的影响：我们从2023年末更新了我们的分析，以按行业突出可能受到这些趋势正面或负面影响的具体股票代码。鉴于我们在2023年首次讨论该主题以来，人工智能迅速重塑了经济和企业格局，这对企业产生了深远的影响。从支持人工智能的物理基础设施，到它带来的生产力提升以及对传统商业模式的颠覆，其涟漪效应广泛且加速。随着企业大力投资以建立和集成人工智能能力，信贷投资者需要评估这些转变如何影响资本配置、竞争定位和资产负债表的弹性。总体而言 ，人工智能对发行人的影响可以围绕四个关键维度来构建——基础设施、生产力、颠覆和专有数据 ——每个维度对发行人和投资者都有不同的影响。 每周图表：欧元/美元强于表面所见 来源：彭博，巴克莱研究（参见外汇观点：“过度收益”，或关税如何再次成为美元利好，2025年7月30日） 事件 电话会议&网络直播 时间时间电话/网络直播请点击链接查看即将举行的电话会议和网络直播的详细内容 8月4日 下午3:00GMT/上午10:00EST 美国电力及公用事业2025年第二季度中期业绩更新 8月4日 下午3:00GMT/上午10:00EST 虚拟壁炉在汽车金融裁决中与财务租赁协会（FLA） 8月4日 16:00当地时间GMT/11:00当地时间每E周ST工业品电话会议 8月5日 下午12:45GMT/上午7:45EST巴克莱周二信贷看涨 8月5日 下午1点GMT/清晨8点EST墨西哥央行预览：8月5日，星期二 8月5日 下午2点00分格林尼治标准时间/上午B9o点E0预0告分：东8部月标5准日时星间期二 8月6日 下午2点00分格林尼治标准时间/上午涵9点盖0所0分有东利部益标：准平时衡间欧洲各航空公司的利益相关者 8月6日 16:00当地时间GMT/11:00当地时间2E0S25T年第二季度美国零售预告与促销追踪器 7月8日 下午1点GMT/清晨8点EST欧盟战略——因子洞察更新 7月8日 16:00当地时间GMT/11:00当地时间sEcoSuTt24(g24n.de)-ceo,cfo,ir-虚拟群组电话会议 11月8日 下午3:00GMT/上午10:00ESTSES#7：与前任ASMI高管一起深入探讨ALD动力学 11月8日 下午3:00GMT/上午10:00EST网络工具：第二季度结果思考帖 8月12日 下午3:00GMT/上午10:00EST独角兽和第二季度主题基金回顾（月度主题呼叫-八月） 13八月 下午2点00分格林尼治标准时间/上午Q9I点AG00E分N东N.部V.标(Q准G时EN间)虚拟会议 8月15日 16:00当地时间GMT/11:00当地时间双E周ST美国软件投资者会议-2025年Q3 18August 下午2点00分格林尼治标准时间/上午燃9点气0和0分风东力部涡标轮准机时服间务业务-盈利驱动因素和风险 8月29日 16:00当地时间GMT/11:00当地时间双E周ST美国软件投资者会议-2025年Q3 9月9日 18:00点（下午）GMT/13:00点（下X午PL）RE基S础T设施（XIFR）管理固定收益圆桌会议 12月9日 16:00当地时间GMT/11:00当地时间双E周ST美国软件投资者会议-2025年Q3 26September 16:00当地时间GMT/11:00当地时间双E周ST美国软件投资者会议-2025年Q3 8月10日 下午3:00GMT/上午10:00EST欧盟医疗保健对话与高管层：牛津纳米孔 21十月 下午2点00分格林尼治标准时间/上午欧9点盟0医0分疗东保部健标对准话时与间高管层：卡尔蔡司医疗技术公司 11月4日 会议与特别活动 下午3:00GMT/上午10:00EST欧盟医疗保健对话：Straumann与高管层 日期 事件 位置 请联系您的巴克莱销售代表查询是否有货。13八月 建筑与建筑材料会议 纽约 2—3九月 媒体与电信论坛 虚拟 2–4九月 能源与电力会议 纽约 2–4九月 全球消费品会议 波士顿 3–4九月 全球征信论坛 虚拟 5–9九月 回归巴克莱，关注欧洲物流 虚拟 8–10九月 全球金融服务会议 纽约 10—11月 Yankee金融信用论坛 纽约 24–25九月 混合动力与资本会议 伦敦 10月9日 保险整合者会议 伦敦 7、14、21十一月 欧洲零售论坛 虚拟 12月9日-10日欧洲精选会议纽约 10–11日第二十三届全球技术大会旧金山，加利福尼亚州 请点击链接，选择过去一周的会议电话录音和网络直播/播客。 电话会议/网络直播/会议 日期 过去一周的回放 1月8日Auchan–重新评估这个故事 1月8日通胀分化及其影响 31日全球经济罗盘：2025年H2 1月8日SRTs：上升势头 31日Xccy&MoneyMarkets:2025年第二季度市场展望 29日巴克莱周二评级电话会议：低波动动态 29日商业发展公司(BDC)：在广泛行业中的风险管理 29日BoJ预告：7月29日，星期二 29日egbs：长端胁迫 29日FOMC预览：7月29日 29日PEMEX&MEX：发生了什么，接下来会怎样 29日HY医疗保健：烟花并未在7月4日结束 29日脊柱与疼痛专家热线：脊柱微创趋势及对GMED/NVRO、BSX、SYK、ABT的潜在影响 29日美国聚焦：移民——从顺风转为逆风 7月28日化学物质在交锋中-我们的跨境视角 7月28日商业发展公司（BDC）：让私募信贷在IG投资组合中发挥作用 7月28日法國機構受關注 7月28日英国水务——准备好进行大重置了吗？ 25日星期五与劳伦斯·怀特饮品会|与费德里科·博纳进行亚洲啤酒分销专家电话 27七月亚科斯生物科学公司（RCUS）围炉讨论会 FICC研究经济股票研究公共政策 巴克莱最佳 美国经济学 OBBBA：观看者✁眼睛 乔纳森·米勒BCI，美国|马克·库斯·巴比奇BCI，美国|马克·吉奥纳尼BCI，美国|PoojaSriramBCI，US| 科林·约翰森BCI，美国|迈克尔·麦克利安BCI，美国 摘自《美国经济学：OBBBA：旁观者✁视角》，2025年7月28日出版 我们对通过法案✁深入分析，及其对赤字状况✁影响以及关于企业资本投资✁一些条款✁详细分析，表明在中期经济增长方面将有所提升。在我们✁看法中，该法案中投资激励措施✁效果将令人失望。 •随着“一揽子宏伟法案”比许多人预期✁更早被匆忙立法，我们着手填补其众多细节方面✁分析空白。 •新法律对美国债务累积有重大影响。CBO预计其条款将在10年预算窗口期内，相对于原有法律 ，使主要赤字扩大3.4万亿美元。增加✁赤字主要由预计联邦收入减少4.5万亿美元造成，这部分赤字仅被支出减少1.1万亿美元所部分抵消。利息支出可能导致10年成本进一步增加0.7万亿美元 ，达到4.1万亿美元。 •CBO✁最新评估基于一个陈旧✁经济基准，未包含预计✁关税收入，也未考虑到FY28-29财年到期税收条款✁可能延期。经过对这些影响✁修正，我们认为本年联邦赤字可能会扩大至GDP✁5.8 %，到FY27年将达到6.7%，然后最终在FY30-34年间稳定在GDP✁7%左右。即使这一点也假定 非国防自由支配支出有一个不切实际✁极度紧缩✁轨迹；纠正这一点可能到34财年末使赤字再增加1个百分点。 •尽管赤字数字很大，但前景方面✁印迹看起来相对较小。 这在一定程度上是因为我们✁先前预期曾假设《税收减免与就业法案》（TCJA；2017年）到期✁税收减免将被延长。相对于那个“现行政策”基准，该法案预计将修剪通过大约0.5万亿美元在1 0年内弥补主要赤字，并在2025-28财年实施新✁临时税收减免✁刺激措施后，在10年窗口✁后半段转向延迟✁支出削减。反映这一趋势，我们✁建模方法表明，到2026年，国内生产总值增长率将最多提升0.4个百分点，从2027年起，总体上将出现轻微✁增长拖累。 •尽管一些人推测新法✁税收优惠可能导致资本支出激增，但笔者认为这些效果可能不尽如人意。这主要是因为，对于许多资本品而言，通过恢复100%加速折旧所解决✁税收扭曲非常小。我们预计设备支出和研发将得到适度提升，但会持续多年。制造业结构——这些行业从加速折旧和投资税收抵免中获得了异常优惠✁税收待遇——可能是个显著例外，尽管这些临时激励✁时限正在逼近