周度观点汇总报告2025、8、11

周度观点汇总报告2025/8/11

股指：指数冲高震荡，流动性行情尚未结束

• 指数表现：上周A股市场继续上涨，Wind全A上涨1.94%，中证1000上涨2.51%，沪深300指数上涨1.23%，上证50上涨1.27%。指数处于10月以来高点，成交放量，市场情绪较强。
• 流动性行情：国内外流动性均相对宽松，6月企业存贷数据回升，外资持续加仓中国证券资产，表明流动性行情尚未结束。预计指数不会出现系统性回调，短期仍以震荡为主。
• 基本面：A股基本面仍在复苏过程中，剔除金融后，一季度营业收入同比增速-0.33%，连续两个季度回升，但净利润同比3.4%，绝对数值亮眼。ROE为6.34%，自2021年以来持续下行，仍处磨底阶段。指数较大概率仍处于宽幅震荡区间。

国债：资金转松，债市偏强运行

• 债市表现：资金面边际转松，央行继续超量续作买断式逆回购，资金面合理充裕。尽管权益走强，但债市免疫，利率整体呈现震荡下行态势。
• 政策动态：中国人民银行等七部门联合印发《关于金融支持新型工业化的指导意见》，要求强化产业政策和金融政策协同，防止“内卷式”竞争。
• 债券供给：政府债发行6341亿元，到期量2126亿元，净发行4215亿元。下周国债净发行1644亿元，地方债净发行52亿元。
• 策略观点：反内卷行情告一段落，债市继续走强。短期债市有望偏强运行。

宏观：通胀回暖，出口有韧性

• 通胀数据：中国7月CPI同比0.0%，前值0.1%。CPI环比上涨0.4%，主要受服务和工业消费品价格上涨带动。食品价格同比下降1.6%，对CPI同比下拉影响比上月增加。
• PPI数据：7月PPI同比-3.6%，与前值持平。PPI环比下降0.2%，降幅收窄，主要受季节性因素和国内市场竞争秩序优化影响。
• 政策分析：央行一季度货币政策报告提到，货币对物价发挥作用取决于供需对比情况。下半年通胀将处于“弱现实和强预期”。
• 反内卷政策：政治局会议提到“依法依规治理企业无序竞争。推进重点行业产能治理。”去产能是趋势，但对整体生产影响有限。

贵金属：震荡偏强

• 价格表现：伦敦现货黄金周度上涨0.78%至3388美元/盎司；现货白银价格周度上涨3.33%至38.24美元/盎司；金银比运行至88.6附近。
• 持仓数据：美国CFTC黄金持仓总持仓增仓，非商业持仓净多数据增加；白银持仓总持仓减仓，非商业持仓净多数据减仓。
• 供需分析：糟糕的美国经济数据和就业数据强化了美联储下半年降息预期，对金价影响不言而喻。但美国和俄罗斯可能达成乌克兰停战协议，可能弱化金价预期。
• 策略观点：关注黄金本轮冲高能否突破4月份形成的震荡区间。白银方面，金银比回归预期渐成市场共识，低吸持有仍是比较好的策略。

有色金属类

• 铜：维系区间震荡。铜精矿紧张情绪成为基本面的强支撑因素。精铜产量下降，进口环比上月仍然小幅下降，国内现货紧张态势依旧。库存方面，全球铜显性库存增加，LME库存增加，国内精炼铜社会库存增加，保税区库存下降。预计国内价格波动区间在75000~80000元/吨之间。
• 镍&不锈钢：跟随行情震荡运行。印尼镍矿升贴水下跌，预计8月份精炼镍产量环比增加。不锈钢社会总库存周环比减少，利润倒挂改善，供应预计环比增加。LME库存增加，沪镍库存减少，社会库存增加，保税区库存减少。供需层面整体变化不大，仍呈现震荡运行。
• 氧化铝&电解铝&铝合金：供需转向，上弱下强。氧化铝开工率上调，电解铝供给维持高稳，合金端累库后上游铸锭量增加。板带端出现旺季备货，加工企业平均开工率上调。库存方面，氧化铝、沪铝、LME铝均累库。预计铝价开始步入时间换空间阶段，存在继续回暖预期。铝合金仍处于成本和需求拉锯期，等待旺季指引。
• 工业硅&多晶硅：供需双增，高位支撑。工业硅南北持续复产，下游晶硅提产明显，供需出现双增格局。多晶硅盘面再度出现升水后吸引仓单增量，市场交易有关产能收储等一系列消息。短期多晶硅上顶下底的区间格局较为明朗。
• 碳酸锂：让子弹飞。碳酸锂价格快速上涨，供应端产量环比有增，需求端延续旺季态势，周度库存环比小幅增加，但车端销量放缓。江西锂矿停产与否的问题持续发酵，短期或刺激价格继续走强。

矿钢煤焦类

• 钢材：预期和现实持续博弈，钢价短期或反复震荡。螺纹产量明显回升，库存增幅扩大，表需回升，现实供需数据表现偏弱。热卷产量回落，库存累积加快，表需回落。预计短期螺纹盘面受弱现实和强预期持续博弈影响，或将呈现反复震荡运行态势。热卷市场处于供需双弱局面，预计短期热卷盘面将窄幅震荡运行为主。
• 铁矿石：铁水产量环比微降，价格高位震荡。澳洲发运量下降，巴西发运量高位回落，全球铁矿石发运量降低。中国47港口到港量增加，内矿产能利用率、铁精粉产量有所下降，内矿库存有所下降。预计短期矿价呈现震荡走势。
• 双焦：焦炭开启第六轮提涨，焦煤供应有所减量。焦炭现货偏强运行，焦化企业生产成本继续走高，焦化企业提出第六轮提涨。焦煤价格偏强运行，焦化企业连续提涨焦炭，焦化企业生产利润亏损有所减少。预计短期焦炭盘面呈现宽幅震荡运行态势。焦煤供应有所减量，蒙煤通关高位运行，焦煤价格调整之后继续偏强运行。
• 废钢：终端采购有所恢复，废钢需求或继续改善。废钢价格各地上涨为主，钢厂废钢日耗环比增加，短流程钢厂亏损增加。预计短期废钢价格震荡偏强运行。
• 铁合金：情绪扰动，基本面驱动力度有限。锰硅产量持续增加，大部分主产区锰硅周开工率环比增加。钢招持续进行中，主流钢招8月硅锰采量环比上调。样本钢厂锰硅需求量当周值环比回升。库存端，样本钢厂锰硅需求量当周值持续下降。预计短期锰硅期价仍宽幅震荡为主。
• 硅铁：成本支撑增强，关注市场情绪变化及政策落地情况。硅铁生产成本环比增加，供需层面边际变化有限。预计短期硅铁价格仍多跟随黑色整体波动为主。

能源化工类

• 原油：重要驱动仍在地缘。油价呈现阴跌格局，美国对伊朗制裁措施正在削弱伊朗的石油创汇能力。OPEC的7月原油产量整体维持稳定。美国原油出口量下降，亚洲和欧洲的买家转向价格更低的替代品。7月中国原油进口量环比下降，同比增加。美国原油库存下降。预计油价震荡有所承压。
• 燃料油：供需支撑偏弱，关注油价波动。新加坡燃料油库存增加，高硫发电需求开始出现下滑迹象。OPEC+全面提前解除了其最大规模的减产协议，符合其当前争取市场份额的政策目标。预计新加坡低硫燃料油现货升水下跌，高硫燃料油续进一步上行的空间有限。
• 沥青：短期或将供需双增。中国稀释沥青港口库存增加，北方阶段性降雨天气仍阻碍终端项目施工。预计8月沥青市场有望逐渐呈现供需双增的格局，价格或以区间震荡运行为主。
• 橡胶：产区降雨扰动，橡胶原料价格坚挺。全球天胶产量料同比增加，国内轮胎企业半钢胎开工负荷走低，全钢胎开工负荷走低。中国天然橡胶社会库存环比下降，交易所总库存增加。预计橡胶宽幅震荡。
• PX&PTA&MEG：TA新装置产品产出，聚酯需求小幅回升。PX价格震荡下跌，PTA价格跌后盘整，MEG内盘重心宽幅调整。预计PX价格跟随原油价格波动，PTA现货价格震荡运行，MEG低位支撑偏强。
• 聚烯烃：基本面矛盾有限，跟随原料价格窄幅波动。PE、PP供应缓慢恢复，下游工厂需求恢复较慢，开工率维持低位。预计聚烯烃价格窄幅震荡。
• PVC：生产利润显著增加，预计PVC价格震荡偏弱。PVC企业开工率环比上升，下游企业开工率环比上升，总库存环比上升。预计后续库存缓慢下降，市场做空力量将会恢复。
• 甲醇：维持近弱远强结构，价格窄幅震荡。国内装置检修较多，供应阶段性低位，后续随着装置复产，供应将逐步回升。预计甲醇维持近弱远强结构，价格窄幅震荡。
• 纯碱：市场情绪降温，基本面依旧偏弱。纯碱供应水平有所提升，库存压力再次提升，需求端表现偏弱。预计纯碱期价仍将延续宽幅震荡趋势，短期走势略偏弱。
• 尿素：市场新增驱动有限，盘面宽幅波动。尿素供应水平仍维持高位波动，港口库存随着出口订单兑现有所下降。需求端农业需求淡季、工业需求支撑以复合肥行业为主。预计尿素期货盘面进入宽幅震荡阶段。
• 玻璃：需求改善不足，期现负反馈再现。玻璃供应水平暂时维持稳定，库存再度累库，需求端low-E行业开工率提升，但新增采购意愿偏弱。预计短期玻璃期货价格偏弱震荡运行。

农产品类

• 油脂油料：豆类内强外弱。美豆生长顺利，需求端压榨利润走高，美豆单周出口环比增加。国内现货供应宽松，市场更为关注的是四季度买不买美豆。预计豆类内强外弱格局或强化，建议滚动做多。
• 鸡蛋：基本面延续弱势格局，主力合约周内创新低。湿热天气下各环节多积极出货，鸡蛋供应量较为充足，市场需求尚未有好转。月度在产蛋鸡存栏延续增加，短期供给仍对价格形成压力。预计短期市场或将以弱势为主。
• 玉米：美玉米丰产预期延续，国内期价区间下移。美国春小麦收割进度低于预期，冬小麦收割率低于预期，巴西玉米收割完成81%。国内玉米价格整体偏弱运行，期货市场偏弱运行。预计中线延续偏弱预期。
• 生猪：政策利好持续，猪价区间下沿企稳反弹。养殖端出栏积极性不高，市场生猪供应有限，猪价短时反弹。养殖端出栏节奏恢复，市场猪源逐渐充裕，需求端并无明显好转。政策利好持续，9月合约的生猪期价在13800元整数关口企稳，期价震荡上行。

软商品类

• 白糖：进口糖压力仍存。印度2025/26榨季食糖总产量将增长18%。国内现货市场报价不断下调，积极销售。预计未来原糖市场仍以偏弱震荡为主。
• 棉花：静待USDA报告。新年度全球棉花丰产预期较强，中国棉花产量仍有调增预期。下游纺织企业整体开机负荷低位震荡，纺服零售数据同比增加，但增速逐渐放缓。预计2025/26年度全球棉花将呈现供应、需求、进出口、期末库存均同比增加的状况，供应仍略大于需求，但库销比或同比变化不大。ICE美棉驱动有限，仍以震荡对待。国内市场方面，关注重心逐渐转向新棉，等待新的驱动逻辑。