重组后首次集体增持,看好公司长期发展-重大事项点评

公司研究 证券研究报告 乘用车Ⅲ2025年08月12日 长安汽车（000625）重大事项点评 重组后首次集体增持，看好公司长期发展 强推维持） 目标价：16.11元 当前价：12.95元 华创证券研究所 2024-08-12~2025-08-11 28% 15% 2% -11% 24/0824/1025/01 长安汽车 25/0325/0525/08 沪深300 相关研究报告 《【华创汽车】长安汽车（000625）2025年一季报点评：业绩符合预期，看好三大计划推动量利齐升》 2025-05-09 《长安汽车（000625）2024年一季报点评：一季报低于预期，全年展望不变》 2024-05-02 《长安汽车（000625）2023年报点评：基本面平稳，智能化合作有望增强公司价值》 2024-04-22 事项： 证券分析师：张程航电话：021-20572543邮箱：zhangchenghang@hcyjs.com执业编号：S0360519070003联系人：张睿希邮箱：zhangruixi@hcyjs.com 公司基本数据 总股本(万股) 991,408.61 已上市流通股(万股) 990,234.26 总市值(亿元) 1,283.87 流通市值(亿元) 1,282.35 资产负债率(%) 59.69 每股净资产(元) 7.88 12个月内最高/最低价 15.55/11.52 市场表现对比图(近12个月) 8月11日，公司发布高管增持公告，具体内容为：自2025年8月12日起6个月内，中国长安和长安汽车高层共19人，以自有或自筹资金集体增持公司A股股份，每人不低于人民币30万元，合计增持金额不低于人民币570万元。 评论： 长安汽车重组为独立央企，依托新体制加速协同创新。7月29日，中国长安汽车集团有限公司正式在重庆挂牌，标志着原隶属于中国兵器装备集团的长安汽车业务已完成整体重组，升级为由国务院国资委直接监管的中央企业，即继 一汽、东风后第三家汽车央企。中国长安汽车的成立，有利于公司整合产业链上下游资源、拓展国际化业务、推动智能网联汽车发展等。“新长安”提出涵盖新使命、新战略、新汽车、新生态、新服务�大维度的“�新”战略，其本质是通过央企特有的资源统筹机制，将碎片化的产业要素整合为协同创新的有机体系。 重组后首次增持，彰显对公司长期发展的坚定信心。此次增持是首例央企集团高层集体增持下属上市公司股票的案例，以实际行动支持长安汽车加快做强做优做大，充分体现了集团和公司高层对于长安汽车长期投资价值和未来持续 发展前景的认可。此次增持主体包括中国长安汽车现任全体董事、高管，及长安汽车部分董事、高管，共计19人。通过集体增持，核心团队与公司利益深度绑定，进一步强化核心团队稳定性，释放出对公司发展的强烈信心。同时，这也表明公司积极响应国资委、证监会关于市值管理的工作要求，在提升经营质量的同时，推动价值实现。 新能源、智能化、出海三大计划齐发力，有望推动公司2025年实现量利齐升。销量：我们预计2025年自主乘用车销量190万辆，同比+14%。“香格里拉”新能源计划、“北斗天枢”智能化计划持续推进，三大新能源品牌启源、深蓝、阿维塔势头良好，1H25分别实现销量8.3万、13.3万、5.5万辆，同比+14%、 +72%、+1.6倍，我们预计2025年自主新能源销量105万辆，同比+45%。 正面盈利要素：启源、深蓝、阿维塔量增对固定成本的摊薄，新能源品牌有望实现单季度盈亏平衡。同时，“海纳百川”全球化计划持续开拓布局，泰国罗勇工厂已于今年5月投产，新增10万辆海外产能，出口有望改善公司盈利。 负面盈利要素：行业中的油车电车都面临降价压力，长安亦然。 盈利的综合展望：我们预计2025年全年长安自主（不含深蓝）实现经营性盈利21亿元，同比-17亿元；深蓝汽车实现净利6.4亿元，同比+24亿元，扭亏为盈；阿维塔实现净利-26亿元，同比+14亿元，大幅减亏。 投资建议：长安作为国内领先的央企车企，且与华为汽车智能化深化合作，是整车行业中的重要标的。1）短期，关注2025年重点新车表现，如启源A06等；2）长期，看好长安在央企组织下带来的效率与资源的改善，以及在产品 定义、西南地区人才储备等方面的优势，有望随新品、电动智能、出海打开成长空间。我们预计2025-27年长安自主乘用车(全口径)销量190万、234万、 261万辆，同比+14%、+23%、+12%，归母净利为64亿、92亿、111亿元，对应PE20倍、14倍、12倍，其中预计扣非归母净利24亿、62亿、81亿元。综合考虑公司平稳向上的基本面与历史估值，给予公司2025年25倍PE，对应股价16.11元，空间24%，维持“强推”评级。 风险提示：新品节奏及销量低于预期，行业价格战压力高于预期，原材料价格波动等。 主要财务指标 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入(百万) 159,733 177,231 212,721 233,901 同比增速(%) 5.6% 11.0% 20.0% 10.0% 归母净利润(百万) 7,321 6,390 9,235 11,130 同比增速(%) -35.4% -12.7% 44.5% 20.5% 每股盈利(元) 0.74 0.64 0.93 1.12 市盈率(倍) 18 20 14 12 市净率(倍) 1.7 1.6 1.5 1.4 资料来源：公司公告，华创证券预测注：股价为2025年8月11日收盘价 单位：百万元 2024A 2025E 2026E 2027E 单位：百万元 2024A 2025E 2026E 2027E 货币资金 64,182 69,879 81,677 91,663 营业总收入 159,733 177,231 212,721 233,901 应收票据 45,581 50,574 60,701 66,745 营业成本 135,869 152,404 181,576 198,456 应收账款 3,398 3,771 4,526 4,976 税金及附加 4,350 4,254 4,893 5,146 预付账款 507 569 678 741 销售费用 7,538 9,000 9,939 10,818 存货 17,081 18,409 21,038 22,015 管理费用 4,401 4,800 5,000 5,000 合同资产 592 657 789 868 研发费用 6,505 7,000 8,000 8,700 其他流动资产 5,026 5,560 6,642 7,288 财务费用 -934 -1,500 -1,000 -1,000 流动资产合计 136,369 149,419 176,051 194,296 信用减值损失 -1 -1 -1 -1 其他长期投资 1,535 1,702 2,042 2,245 资产减值损失 -214 -214 -214 -214 长期股权投资 18,526 19,452 20,425 21,446 公允价值变动收益 -27 -27 30 30 固定资产 21,774 22,127 22,435 22,703 投资收益 188 -78 597 458 在建工程 1,596 1,896 2,196 2,496 其他收益 2,126 3,000 2,700 2,600 无形资产 16,772 19,592 22,220 24,677营业利润6,6246,95310,12512,254 其他非流动资产 11,597 11,619 11,643 11,668 营业外收入 155 155 155 155 非流动资产合计 71,800 76,389 80,961 85,235 营业外支出 22 22 22 22 资产合计208,168 225,808 257,011 279,531 利润总额 6,758 7,086 10,258 12,388 短期借款40 40 40 40 所得税 653 685 992 1,198 应付票据 34,811 39,047 46,521 50,846净利润6,1046,4019,26711,190 应付账款 43,836 49,170 58,582 64,028 少数股东损益 -1,217 11 32 60 预收款项 0 1 1 1 归属母公司净利润 7,321 6,390 9,235 11,130 合同负债 10,888 12,081 14,500 15,943 NOPLAT 5,260 5,046 8,363 10,287 其他应付款 6,408 6,408 6,408 6,408 EPS(摊薄)（元） 0.74 0.64 0.93 1.12 一年内到期的非流动负债129 129 129 129 其他流动负债 17,246 19,133 22,682 24,718 主要财务比率 流动负债合计 113,357 126,009 148,863 162,112 2024A 2025E 2026E 2027E 长期借款 36 71 107 143 成长能力 应付债券 1,000 1,000 1,000 1,000 营业收入增长率 5.6% 11.0% 20.0% 10.0% 其他非流动负债 14,694 15,191 15,712 16,259 EBIT增长率 -39.9% -4.1% 65.7% 23.0% 非流动负债合计 15,730 16,262 16,818 17,401 归母净利润增长率 -35.4% -12.7% 44.5% 20.5% 负债合计129,088 142,270 165,681 179,514获利能力 归属母公司所有者权益 76,576 80,041 86,723 94,165 毛利率 14.9% 14.0% 14.6% 15.2% 少数股东权益 2,504 3,496 4,607 5,853 净利率 3.8% 3.6% 4.4% 4.8% 所有者权益合计 79,081 83,538 91,330 100,018 ROE 9.6% 8.0% 10.6% 11.8% 负债和股东权益 208,168 225,808 257,011 279,531 ROIC 9.4% 8.5% 12.8% 14.2% 偿债能力 现金流量表 资产负债率 62.0% 63.0% 64.5% 64.2% 单位：百万元2024A 2025E 2026E 2027E 债务权益比 20.1% 19.7% 18.6% 17.6% 经营活动现金流4,849 15,469 21,037 20,506 流动比率 1.2 1.2 1.2 1.2 现金收益10,881 9,689 13,387 15,616 速动比率 1.1 1.0 1.0 1.1 存货影响 -3,616 -1,328 -2,629 -978营运能力 经营性应收影响 -8,914 -5,213 -10,777 -6,343 总资产周转率 0.8 0.8 0.8 0.8 经营性应付影响 3,426 9,571 16,886 9,771 应收账款周转天数 7 7 7 7 其他影响 3,072 2,749 4,170 2,439 应付账款周转天数 109 110 107 111 投资活动现金流 -4,313 -8,243 -8,282 -8,314 存货周转天数 40 42 39 39 资本支出 -8,899 -8,262 -8,356 -8,452每股指标(元) 股权投资-4,738 -926 -973 -1,021 每股收益 0.74 0.64 0.93 1.12 其他长期资产变化9,324 945 1,047 1,159 每股经营现金流 0.49 1.56 2.12 2.07 融资活动现金流-1,391 -1,529 -958 -2,206 每股净资产 7.72 8.07 8.75 9.50 借款增加 23 35 36 36估值比率 股