有色金属行业周报：降息预期提升，贵金属持续向好

证券分析师 有色金属 优于大市（维持） 翟堃 证券研究报告|行业周报 有色金属 2025年08月12日 有色金属周报：降息预期提升，贵金属持续向好 投资要点： 资格编号：s0120523050002 邮箱：zhaikun＠tebon.com.cn高嘉麒 资格编号：S0120523070003 研究助理 邮箱：gaojq＠tebon.com.cn 贵金属：美就业数据波动，长期持续看好。本周（8月4日-8月8日，下同），沪 金涨2.19%。8月9日，美联储副主席米歇尔·鲍曼表示，支持今年降息三次并敦 促美联储在9月议息会议上启动降息。她认为，关税政策推动的美国物价上涨不太可能持续推高通胀。根据CME美联储观察的数据，当前投资者认为美联储在9月降息25个基点的可能性已经高达88.9%。因此，市场普遍认为，美联储9月降息 已几近定局，悬念已转向50个基点。在国际形势不稳定的宏观背景下，我们对黄金持续看好，同时美元全球地位逐步动摇的长期逻辑正在加速落地，有望对金价带来持久的推动，金价上行也将持续拉高金银比，持续推动银价上行。 22% 15% 7% 0% -7% -15% -22% 市场表现 有色金属沪深300 工业金属：工业金属价格上行。本周，SHFE铜、铝、铅、锌、锡、镍现货结算价分别变动0.6%、0.9%、0.7%、0.8%、0.9%、1.1%。此前，雅鲁藏布江下游水电工程开工仪式7月19日上午在西藏自治区林芝市举行。中共中央政治局常委、国 务院总理李强出席开工仪式，并宣布工程正式开工。雅鲁藏布江下游水电工程位于西藏自治区林芝市。工程主要采取截弯取直、隧洞引水的开发方式，建设5座梯级 电站，总投资约1.2万亿元。超级基建工程有望带动整体需求回暖助推金属价格上行。 -29%2024-052024-092025-01 相关研究 资料来源：德邦研究所，聚源数据 小金属：镨钕金属及氧化物价格涨跌不一，钨精矿价格上涨。稀土方面：本周镨钕金属、镨钕氧化物价格涨跌不一。钨方面：黑钨精矿（≥65%）价格上涨、白钨精 矿（≥65%）价格上涨。随着制造业复苏预期不断增强，或带动用于生产切削工具、耐磨工具里的钨的需求量，中长期钨终端需求预计呈稳步增长态势。 1《.盛达资源：金银上行，扩产在即》， 2025.4.30 2.《锡业股份：原料自给上行，行业持续景气》，2025.4.30 3.《有色金属周报：黄金剧震，持续看好》，2025.4.27 4.《天山铝业：利润高企，成长性明显》，2025.4.20 5.《有色金属周报：特朗普连续喊话美联储，关注贵金属表现》，2025.4.20 能源金属：锂精矿价格下跌，关注后续能源金属需求增长情况。（1）锂：锂精矿价格下跌。（2）钴：钴系产品价格多数持平。（3）镍：镍系产品价格多数上涨。关注后续能源金属需求增长情况。 投资建议。美联储降息周期逐步开启，国内货币财政政策双双发力，全面看好有色金属板块投资机会，贵金属有望长牛，内需相关品种弹性或更大。推荐：山东黄金、赤峰黄金、紫金矿业等。 风险提示：美国降息不及预期；经济复苏进度不及预期；海外需求恢复不及预期。 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 内容目录 1.行业数据回顾3 1.1.贵金属3 1.2.工业金属6 1.3.小金属7 1.4.能源金属9 2.行情数据10 3.本周重要事件回顾11 4.风险提示12 图表目录 图1：内外盘金价3 图2：外盘金银铂钯价格3 图3：利率变化4 图4：美元指数变化4 图5：黄金ETF持仓4 图6：黄金比价4 图7：中美CPI情况4 图8：美国PCE情况4 图9：美国就业情况5 图10：黄金期货持仓情况5 图11：各行业板块本周涨跌幅10 图12：周涨跌幅排名前十&后十10 表1：基本金属价格及变动概览6 表2：稀土金属及其氧化物价格概览7 表3：钕铁硼废料及毛坯价格概览7 表4：钨价格概览8 表5：小金属价格概览8 表6：锂钴镍金属及化合物价格概览9 1.行业数据回顾 1.1.贵金属 图1：内外盘金价 资料来源：Wind，上金所，COMEX，德邦研究所 图2：外盘金银铂钯价格 资料来源：Wind，NYMEX，COMEX，德邦研究所 图3：利率变化图4：美元指数变化 资料来源：Wind，COMEX，美国财政部，美联储、德邦研究所资料来源：wind、德邦研究所 图5：黄金ETF持仓图6：黄金比价 资料来源：Wind，SPDR，德邦研究所 注：黄金ETF持有量为六家之和，包括SPDR，GOLD，SGBS，PHAU，GBS，iShares 资料来源：Wind，COMEX，IPE，德邦研究所 图7：中美CPI情况图8：美国PCE情况 资料来源：Wind，COMEX，国家统计局，美国劳工部，德邦研究所资料来源：Wind，美国经济分析局，德邦研究所 图9：美国就业情况图10：黄金期货持仓情况 资料来源：Wind，美国劳工部，德邦研究所资料来源：Wind，COMEX，美国商品期货交易委员会，德邦研究所 1.2.工业金属 表1：基本金属价格及变动概览 品种 SHFE（元/吨） LME（美元/吨） 最新价 周变化 月变化 年变化 最新价 周变化 月变化 年变化 铜 78490 0.6% -1.4% 11.0% 9627 1.0% -3.0% 11.3% 铝 20685 0.9% 0.8% 9.2% 2609 2.5% 0.9% 18.3% 铅 16845 0.7% -1.8% -2.9% 1963 1.9% -3.4% 2.3% 锌 22515 0.8% 2.1% 3.1% 2811 3.8% 4.1% 9.0% 锡 267780 0.9% 0.9% 9.1% 33900 2.2% 1.1% 12.5% 镍 121180 1.1% 0.7% -4.7% 14885 2.0% -0.4% -7.0% 资料来源：Wind，上海期货交易所，LME，德邦研究所 备注：SHFE金属收盘价截至2025.8.8；LME金属收盘价为2025.8.8 1.3.小金属 表2：稀土金属及其氧化物价格概览 名称（万元/吨） 价格 周涨幅 月涨幅 年涨幅 名称（万元/吨） 价格 周涨幅 月涨幅 年涨幅 金属镝 201.0 -2.2% -2.4% -11.6% 镨钕氧化物 52.2 -1.3% 14.9% 40.0% 金属镧 2.2 0.0% 0.0% -14.0% 氧化镝 161.5 -1.5% -2.7% -6.4% 金属钕 65.5 1.2% 17.0% 40.1% 氧化铒 32.3 -0.8% 3.7% 4.0% 金属镨 68.0 1.1% 11.1% 32.7% 氧化钆 16.4 -1.5% -0.9% -4.4% 金属铈 3.0 0.0% 0.0% 21.0% 氧化钬 51.0 -0.5% -3.3% -1.0% 金属铽 870.0 -0.9% -2.0% 33.3% 氧化镧 0.5 0.0% 2.2% 15.0% 金属钇 23.5 0.0% 0.0% 0.0% 氧化镥 515.0 0.0% 0.0% -7.2% 金属钪 2650.0 0.0% 0.0% 0.0% 氧化钕 53.3 -0.1% 16.4% 41.4% 金属钐 7.3 0.0% 0.0% -14.1% 氧化钇 4.7 0.0% -6.0% 11.9% 镨钕金属 64.0 0.0% 15.2% 39.1% 氧化铕 16.0 0.0% 0.0% -17.9% 镝铁合金 157.0 -1.3% -1.9% -8.2% 氧化铈 1.1 0.0% -1.4% 49.3% 镧铈金属(电池级) 2.1 0.0% 0.0% -4.5% 氧化镨 53.9 -0.6% 14.7% 43.2% 镧铈金属(合金级) 1.8 0.0% 0.0% 0.0% 氧化钐 1.6 0.0% 0.0% 6.7% 电池级混合稀土金属 19.2 0.0% 15.2% 39.1% 氧化铽 702.0 -1.3% -2.2% 35.7% 钆铁 15.9 -1.6% -0.9% -5.1% 氧化镱 10.0 0.0% 0.0% 0.0% 钬铁 51.8 -1.0% -1.9% -1.0% 氧化钪 515.0 0.0% 0.0% 0.0% 碳酸稀土 4.2 -1.3% 15.0% 40.0% 高纯氧化钆 18.5 0.0% 0.0% -6.3% 碳酸镧铈 0.2 0.0% 0.0% 0.0% 中钇富铕矿 20.7 -1.4% 7.0% 24.7% 资料来源：SMM，德邦研究所，数据截至2025.8.8 表3：钕铁硼废料及毛坯价格概览 名称（元/千克） 价格 周涨幅 月涨幅 年涨幅 名称（元/千克） 价格 周涨幅 月涨幅 年涨幅 钕铁硼毛坯N35 174.0 1.8% 19.2% 40.3% 钕铁硼废料铽 5494.5 0.0% 0.0% 8.5% 钕铁硼废料镨钕 563.5 -1.0% 14.8% 38.3% 钕铁硼废料钆 99.5 0.0% 0.0% -5.2% 钕铁硼废料镝 1648.5 0.0% 2.0% -3.9% 钕铁硼废料钬 227.5 0.0% 3.4% -9.0% 资料来源：SMM，德邦研究所，数据截至2025.8.8 表4：钨价格概览 名称 价格 周涨幅 月涨幅 年涨幅 黑钨精矿≥55%（元/吨） 193500 1.0% 12.2% 48.3% 黑钨精矿≥65%（元/吨） 195500 1.0% 12.0% 47.5% 白钨精矿30-40%（元/标吨） 190500 1.1% 12.4% 53.0% 白钨精矿≥55%（元/标吨） 192500 1.0% 12.2% 48.6% 白钨精矿≥65%（元/标吨） 194500 1.0% 12.1% 47.9% 1#钨条（元/千克） 478 1.1% 9.1% 30.8% 仲钨酸铵(出口)（美元/吨） 445 0.0% 11.3% 31.9% 仲钨酸铵(国产)（元/吨） 288000 0.7% 13.4% 46.0% 钨铁75-85%（元/吨） 302500 0.5% 14.2% 40.0% 钨铁≥70%（元/吨） 295500 1.4% 13.9% 43.4% 钨酸钠（元/吨） 214500 0.0% 15.3% 38.4% 氧化钨（元/吨） 317500 0.6% 6.7% 41.1% 废钨钻头（元/千克） 320 3.2% 19.6% 46.8% 废钨棒材（元/千克） 320 1.6% 19.6% 46.1% 废钨磨削料（元/度） 3 0.0% 14.0% 29.6% 废钨合金刀片(国产)（元/千克） 285 3.6% 22.1% 56.2% 资料来源：SMM，德邦研究所，数据截至2025.8.8 表5：小金属价格概览 品种 产品 单位 最新价 周变化 月变化 年变化 锰 长江1#电解锰 元/吨 13950 0.0% 9.0% 4.9% 镁 长江1#镁 元/吨 18150 2.8% -6.0% -6.7% 锑 0#锑锭 元/吨 190500 0.0% 18.3% 18.3% 铋 精铋 元/吨 118500 -3.3% 33.9% 19.7% 镉 0#镉锭 元/吨 28350 0.0% -18.9% -14.4% 铬 1#铬 元/吨 69000 -2.1% 6.2% 1.1% 砷 金属砷 元/吨 7075 -1.0% -8.7% -8.7% 硒 硒锭≥99.9% 元/千克 205 5.1% -25.5% -38.8% 镓 镓 元/千克 1615 -0.6% -38.5% -37.3% 锗 锗锭 元/千克 14500 -1.7% -21.8% -4.9% 铟 精铟 元/千克 2625 -3.0% -8.7% -13.2% 锆 海绵锆 元/千克 168 0.0% -6.4% -6.4% 钒 钒 元/千克 1510 0.0% 11.9% 31.3% 钼 钼精粉(一级) 元/千克 47