河南城投发展报告（2025）

引言 2024年，“一揽子化债”政策继续执行，“14号文”“134号文”“150号文”等文件相继发行。2024年7月30日，中央政治局会议强调，要完善和落实地方一揽子化债方案，创造条件加快化解地方融资平台债务风险。地方化债迎来“组合拳”，地方化债迎来重大利好。 在新形势下，财立方智库联合企业预警通共同发布《河南城投发展报告（2025）》，从宏观环境、行业政策、业务布局等方面分析发展新趋势，从政府支持度、城市贡献力、融资能力、财务健康度、公众认可度五大维度对河南典型城投公司进行了综合评价，全方位呈现河南城投公司发展全貌。 在《河南城投发展报告（2025）》中，财立方智库以企业预警通为主要数据来源，共选取153家河南城投公司作为分析样本，并从中选取133家财务信息相对完善的城投公司进行了重点分析。 2024年，河南城投公司质量进一步提升，全年新增评级 5家，AAA及AA+级公司合计新增11家；河南城投债数量及余额小幅增加，省本级及10个省辖市城投债数量及余额同比增加，发债主体仍以地市级城投为主。 2024年以来，政策加码压降融资平台数量，促进城投转型；专项债助力存量土地、存量房产收储，闲置资源加速盘活；政策层面上鼓励发行REITs为城投高质量转型发展提供了市场化运作新路径；低空经济为城投业务发展提供了新赛道。报告更结合立方风控鸟数据盘点了河南城投公司资产划转动态，透视河南城投产业化转型新面貌。 引言 但河南城投公司挑战仍存。筹资性现金流净流入规模下降，城投偿还债务所用现金规模有所增加；河南部分城投公司仍涉及非标逾期舆情；超六成城投净资产收益率下降，资产负债率上升。未来，河南城投公司仍需优化债务结构、提升经营效率、创新发展模式，迈向高质量发展之路。 注：本报告研究的河南城投公司样本主要基于企业预警通的城投企业名单筛选得出。企业预警通对城投公司的判定主要依据发行人的企业性质、最新公益性/准公益性项目主营业务占比情况、对地方政府财政补贴的依赖程度、发展战略与行业定位以及分析师观点等因素综合得出。需特别说明的是，由于融资平台的口径统计存在差异，即使部分公司已声明退出融资平台名单，只要其仍符合企业预警通对城投公司的认定标准，仍将纳入本报告的分析范围。 免责声明：本报告仅供学习交流，不作为投资参考。相关数据已标明来源，但不排除数据库或数据统计、分析过程中，存在录入信息迟滞、统计不完全等问题。若对部分内容有所异议，或希望获取更多关于城投的相关信息，可联系大河财�方－小财（15638878399微信同号）。 河南城投发展报告 (2025) 编委会 总策划王雪飞 主编王鲁峰 编委 胡伟万军伟古筝 智库研究员 任冰李国庆何凤娟田莉平 河南城投发展报告 （2025） 第一章 ChapterOne 河南城投公司全貌概览 HENANCHENGTOUFAZHANBAOGAO(2025) 一、河南城投公司全貌概览HENANCHENGTOUGONGSIQUANMAOGAILAN （一）河南城投公司数量 在企业预警通口径155家河南城投公司的基础上，财立方智库综合考虑公司职能定位及业务构成，剔除河南投资集团和中原豫资投资控股集团2家公司，最终研究样本总量为153家城投公司。 从对应政府级别来看，截至2024年末，153家城投公司中，省本级城投公司共10家，占比为7%；地市级城投公司共89家，占比为58%；区县级城投公司共54家，占比为35%。 图1：2024年末河南城投公司数量对应行政级别分布情况（单位：家） 省级：10；7% 区县级：54； 35% 地市级：89； 58% 区县级地市级省级 数据来源：企业预警通财立方智库注：县级市、园区级统一归类为区县级 一、河南城投公司全貌概览HENANCHENGTOUGONGSIQUANMAOGAILAN 从地域分布来看，郑州、洛阳、开封、许昌四地城投公司数量合计占比近五成。截至2024年末，153家城投公司中，除 10家省本级城投公司外，地市级和区县级城投公司依然是在郑州、洛阳、开封、许昌四地的分布数量相对较多，均在10家及以上，四地城投公司数量合计占比为48.37%。具体来看，郑州以35家远超其他地市，洛阳以16家位列第二，开封和许昌分别以13家和10家位列第三、第四。 从各地变化情况来看，多地城投公司数量保持不变。相较 于2023年末，省本级及开封、许昌等12个地市城投公司数量保持不变，信阳新增1家信阳市产业投资集团，焦作新增1家焦作市国有资本运营（控股）集团，其余4个省辖市城投公司数量均有所下降。其中，郑州减少14家，洛阳、商丘、三门峡各减少1家。 图2：2023—2024年河南城投公司地域分布情况（单位：家） 60 50 40 30 20 10 省级 郑州洛阳开封许昌商丘平顶山 安阳南阳驻马店 新乡周口漯河信阳焦作三门峡 濮阳济源 鹤壁 0 2023年末2024年末 数据来源：企业预警通财立方智库 注：横坐标根据2024年末各地城投公司数量排序 一、河南城投公司全貌概览HENANCHENGTOUGONGSIQUANMAOGAILAN （二）河南城投公司评级情况 从主体评级总量来看，2024年河南城投公司整体质量进一步提高，有主体评级的城投公司同比净增加3家。153家城投公司中，仅3家公司无主体 评级，数量占比为1.96%，其中南阳高新发展投资集团的主体评级在2023年终止后，2024年无主体评级记录。有主体评级的城投公司共150家，占比为98.04%，数量较2023年年底增加3家，即在剔除2家公司的基础上，增加焦作市国有资本运营 （控股）集团、信阳市产业投资集团、郑州中荥投资发展集团、河南新发展投资集团、河南红旗渠集团5家公司。 从主体评级变动来看，AAA及AA+级公司合 计新增11家。150家有主体评级的公司中，AAA级 公司新增3家，即南阳产业投资集团、郑州公用事业投资发展集团、河南东龙控股集团的主体评级均由AA+提升至AAA。AA+级公司中，上述三家AA+公司评级上升至AAA后，2024年AA+公司又新增加8家，因此AA+级公司从48家增长为53家。其中，焦作市国有资本运营（控股）集团、信阳市产业投资集团、郑州中荥投资发展集团3家公司在2024年从无主体评级上升至AA+，首次被纳入研究样本。AA级公司中，2家公司从研究样本中剔除，3家公司从AA上升至AA+，2家公司在2024年新获得AA评级，因此AA级公司从77家降至74家，净减少3家。 一、河南城投公司全貌概览HENANCHENGTOUGONGSIQUANMAOGAILAN 图3：2023—2024年河南城投公司评级分布情况（单位：家） 90 4853 11 14 11 9 807774 70 60 50 40 30 20 10 0 AAAAA+AAAA- 2023年末2024年末 数据来源：企业预警通财立方智库 从地域分布来看，郑州和洛阳有评级的城投公司数量较多。 截至2024年末，郑州、洛阳有评级的城投公司数量依旧位列前两名，分别为35家、16家。与2023年末相比，省本级、郑州、开封、安阳、焦作、信阳6地各新增一家有评级的城投公司，洛阳、商丘和南阳3地各减少一家，其余10地有评级的城投公司数量与2023年末持平。 具体来看，AAA、AA+级城投公司中郑州新增最多。与 2023年末相比，2024年末的AAA级公司除来自省本级、郑州、新乡及洛阳外，郑州又新增郑州公用事业投资发展集团和河南东龙控股集团2家AAA级公司，南阳新增南阳产业投资集团1家；新增的8家AA+级公司中，3家位于郑州，其余5家位于焦作、洛阳、濮阳、信阳和开封。 一、河南城投公司全貌概览HENANCHENGTOUGONGSIQUANMAOGAILAN 图4：2024年末河南各地区城投公司评级分布情况（单位：家） 40 1 10 191 2 2 9 9 1 7 6 5 5 1 4 2 1 5 1 1 4 2 2 1 3 6 2 2 3 1 1 3 1 1 2 2 3 2 2 3 31 1 1 2 1 1 1 35 30 25 20 15 10 5 省级 郑州洛阳开封许昌平顶山 商丘驻马店 安阳南阳新乡漯河焦作信阳周口三门峡 濮阳 济源鹤壁 0 AAAAA+AAAA- 数据来源：企业预警通财立方智库 注：横坐标根据2024年末各地有评级的城投公司数量排序 一、河南城投公司全貌概览HENANCHENGTOUGONGSIQUANMAOGAILAN （三）河南存续城投债情况 从发行总量来看，2024年河南城投债数量和余额均同比小幅增加。从企业预警通城投债口径来看，截至2024年末，河南尚在存续期的城投债共1101只，数量较2023年末增长5.46%；债券余额7561.25亿元，较2023年末增长6.62%；涉及发债主体135家，较2023年末减少1家。 从各地余额情况来看，郑州、洛阳及省本级的城投债数量和余额均较多。截至2024年末，城投债数量前3名为郑州、洛 阳和省本级，分别为277只、146只和127只，其余省辖市均小于75只；城投债余额前3名为郑州、省本级和洛阳，分别为2190.53亿元、1675.3亿元和820.78亿元，其余省辖市均低于 350亿元。 从城投债数量变动情况来看，省本级及10个省辖市城投债数量增加，6个省辖市减少。相较于2023年末，省本级及洛阳、郑州等10个省辖市城投债数量增加，其中，洛阳和省本级增长量较多，分别增加21只和16只；信阳和新乡增长速度较快，分别增长20.00%和17.95%。商丘、开封等6个省辖市城投债数量减少，其中，商丘、周口和驻马店减少量较多，分别减少5只、4只、4只；南阳和周口减速较快，分别减少14.29%和8.33%。此外，焦作和安阳2个省辖市的城投债数量维持不变。 从城投债余额变动情况来看，省本级及10个省辖市城投债余额增加，8个省辖市减少。相较于2023年末，省本级及洛阳、郑州等10个省辖市城投债余额增加，其中，省本级和洛阳增长量较多，分别增长304.71亿元和89.33亿元；省本级和鹤壁增长速度较快，分别增长22.23%和21.64%。商丘、开封等 一、河南城投公司全貌概览HENANCHENGTOUGONGSIQUANMAOGAILAN 8个省辖市城投债余额减少，其中，驻马店和周口减少量较多，分别减少26亿元和19.90亿元；驻马店和南阳减速较快，分别减少11.20%和6.26%。 图5：2023—2024年河南城投债数量及余额地域分布图 债券发行数量（只） 2500300 债券余额（亿元） 2000 250 200 1500 150 1000 100 500 50 鹤壁 安阳济源南阳濮阳漯河焦作信阳平顶山三门峡驻马店新乡许昌周口开封商丘洛阳郑州省级 00 2023年末余额（亿元） 2024年末余额（亿元） 2023年数量（只） 2024年数量（只） 数据来源：企业预警通财立方智库 注：图中仅指企业预警通口径的河南城投债，并非河南所有城投公司所发行债券 一、河南城投公司全貌概览HENANCHENGTOUGONGSIQUANMAOGAILAN 从债券品种来看，中期票据数量增长较为显著。以企业预警通城投口径来看，截至2024年末，中期票据数量为293只，同比增量为63只，同比增长27.39%，同比增量和同比增速均最大。短期融资券数量减少较为明显。截至2024年末，短期融资券数量为19只，同比减少量为27只，同比减少58.70%，同比减少量最大。此外，相较于2023年末，公司债和私募债数量均有所增加，企业债和定向工具均略有下降。 图6：2023—2024年河南城投债品种分布（单位：只） 600 500 400 300 200 100 企业债 公司债 中期票据 短期融资券 私募债 定向工具 2023年末2024年末 数据来源：企业预警通财立方智库注：债券品种分类参考企业预警通 一、河南城投公司全貌概览HENANCHEN