【有色板块】有色金属日报

中辉有色观点 品种 核心观点 主要逻辑及价格区间 黄金 ★★ 回调做多 美俄即将会面，中美关税或被再延缓90天，特朗普不对黄金加征关税，短期盘面波动剧烈。中长期多国货币政策宽松预期，央行买黄金，黄金与其他资产相关性较低，长期黄金继续战略配置。谨防短期特朗普普京会面对盘面冲击【770-788】 白银 ★★ 止跌做多 白银跟随黄金大幅波动，中长期美国降息预期和中美欧等国宽松财政刺激等支撑作用明显，工业需求坚挺，供给端增量有限，白银向上趋势不变。短期白银品种弹性较大，短期等止跌试多长期做多。【9100-9300】 铜 ★★ 回调试多 美国通胀数据即将公布，市场预期受关税影响通胀回升，美元反弹铜价承压。LME铜累库幅度放缓，国内铜社会库存偏紧，精废价差收敛刺激精铜消费，建议回调逢低试多，中长期依旧看好铜，沪铜关注区间【78000，80000】 锌★ 反弹承压 美元反弹商品承压，伦锌冲高回落，国内需求疲软继续累库，沪锌反弹承压，中长期看，锌全年供增需减，把握逢高布空机会。沪锌关注区间【22200，22800】 铅★ 反弹承压 原生铅冶炼企业生产逐步恢复，而安徽环保检查带来部分再生铅企业生产受限，铅锭垒库节奏有所放缓，铅价反弹承压走势。【16300-17100】 锡★ 反弹 缅甸佤邦锡矿缓慢恢复中，国内云南、江西两地锡冶炼行业开工小幅回升，消费淡季下锡锭库存垒至高位，锡价短期反弹走势。【263000-273000】 铝★ 承压 海外几内亚铝土矿进口保持高位水平，国内主流消费地铝锭、铝棒延续垒库状态，下游加工行业开工疲弱，铝价承压走势。【20000-20900】 镍 ★★ 反弹承压 海外菲律宾镍矿价格延续偏弱，国内精炼镍供应延续小幅增长，终端消费淡季压力下，镍不锈钢库存压力仍存，镍价反弹承压走势。【121000-123000】 工业硅★★ 谨慎看多 下游有机硅，多晶硅产量上调，供应增量相对有限，带动工业硅去库。近期宁夏精煤价格上涨，工业硅动成本中枢上移，逢低试多。【8900-9300】 多晶硅★★★ 看多 产业链硅片环节顺价完成。尽管基本面偏弱，新增交割品牌以及仓单量上涨对情绪产生影响，但产能整合提供强支撑，回调后长线依旧多单参与【52000-55000】 碳酸锂★★★ 看多 短期基本面，资金和情绪三因素共振为碳酸锂上涨提供支撑。宁德确认停产，市场交易其余矿山停产预期，价格有上行驱动。【85000-89000】 风险提示：本报告对期货品种设置“★”关注等级（1-3级），其中红色（★）代表多头占优，绿色（★）代表空头占优，颜色标注仅为当前市场多空力量的客观对比，不预示未来价格必然向该方向运行。关注等级和颜色标注仅代表品种当前市场活跃度、波动特征或事件敏感性的客观观察维度，不构成任何投资建议、收益承诺或未来表现的保证，投资者须独�判断并承担风险。 金银：几大因素叠加，金银明显调整 表1：产业高频数据 资料来源：Wind，中辉期货 行情回顾 特朗普给会谈降温，有消息中美关税延缓90天等官方确认，特朗普称不对黄金加征关税。另外本周通胀预期走高，金价明显调整。 基本逻辑 ①美对黄金征税风波。特朗普政府将发布新政策，明确进口金条不应被征收关税。当地时间周一，美国总统特朗普在社交媒体上写道，“黄金不会被征收关税！”短期实物需求退坡。黄金转跌。②市场交易通胀预期。短期来看，9月降息或已成定局，市场关注重点在于年内降息次数，而市场预期年内降息1-2次仍是主流看法。③特朗普给美俄最高会面降温。特朗普宣布，本周于阿拉斯加同俄罗斯总统普京会晤，针对结束俄乌战争进行斡旋。特朗普更暗示，结束战争的协议可能涉及领土交换。不过周一特朗普称，希望和普京进行建设性的对话，能否达成协议不是由他决定，威胁如果感觉无法达成就放弃会谈。④逻辑主线。长期来看，黄金将持续受益于全球货币宽松、美元信用下滑和地缘格局重构，黄金或持续长牛。 策略推荐 黄金短期或在770附近有支撑，关注企稳之后长单介入。短期白银跟随下跌，交易区间或在9100-9300，等待止跌后多单介入，中长期基本面逻辑和盘面走势均支持长线做多。 风险提示 地缘问题平息、大国关系全部缓和。 铜：美通胀即将公布，美元反弹铜价承压 表2：产业高频数据 资料来源：Wind，中辉期货 行情回顾 沪铜隔夜跳空回落，反弹承压产业逻辑 铜精矿供应依旧偏紧，智利ET铜矿在停产一周后获得批准重新开放部分铜矿。最新铜精矿加工费TC录得-38美元/吨，环比回升4美元/吨。铜精矿供应紧张和精炼铜产量高位并存，但后续精炼铜产量或边际缩减。需求方面，当前处于消费淡季，中下游加工企业新增订单有限叠加铜价处于高位，刚需逢低采购。随着金九银十旺季预期发酵，需求将逐步回暖。库存方面，LME铜累库幅度放缓，国内铜社会库存偏紧，精废价差收敛刺激精铜消费。终端电力和汽车需求表现亮眼，全年铜供需紧平衡。 策略推荐 美国7月通胀数据即将公布，受关税影响美国7月核心CPI预计上涨0.3%，预计总体通胀将上涨0.24%，年涨幅将达到2.8%。美元指数涨0.24%，报98.50，美元反弹商品承压。短期铜承压回落，但预计调整幅度有限，建议回调逢低试多，中长期看，中美博弈进入新阶段，全球铜矿紧张难以缓解，铜作为重要战略资源，对铜长期看涨。沪铜关注区间【78000，80000】，伦铜关注区间【9600，9900】美元/吨 锌：需求不足国内累库，锌小幅回落 表3：产业高频数据 资料来源：Wind，中辉期货 行情回顾 伦锌冲高回落，沪锌反弹承压产业逻辑 25年锌精矿供应宽松，2025年7月SMM中国精炼锌产量环比增加3%，同比增加23%左右， 1-7月累计同比增加4%以上，高于预期值。预计8月国内精炼锌产量环比增加将近3%，同比增加27%以上。锌精矿加工费持续上涨，国产TC达3900元/金属吨，叠加副产品硫酸价格高位，冶炼厂开工积极性提升。需求端，受越南加征镀锌钢材关税和国内消费淡季影响，8月镀锌企业开工预计下滑。现货市场成交平淡，国内锌库存累库。 策略推荐 美国7月通胀数据即将公布，受关税影响美国7月核心CPI预计上涨0.3%，预计总体通胀将上涨0.24%，年涨幅将达到2.8%。美元指数涨0.24%，报98.50，美元反弹商品承压。伦锌冲高回落，国内需求疲软继续累库，沪锌反弹承压，建议暂时观望，等待美国关键通胀数据指引。中长期看，锌全年供增需减，把握逢高布空机会。沪锌关注区间【22200，22800】，伦锌关注区间【2750，2850】美元/吨 铝：淡季垒库压力，铝价承压表现 表4：产业高频数据 资料来源：iFinD，SMM，中辉期货 行情回顾 铝价承压运行，氧化铝反弹回落走势。产业逻辑 电解铝：宏观情绪有所缓和。产业上，7月份中国电解铝行业含税完全成本为16261元/吨，环比下降1.7%。8月最新国内电解铝锭库存56.4万吨，环比上周上涨2万吨；国内主流消费地铝棒库存14.25万吨，环比上周微降0.45万吨。需求端，国内铝下游加工龙头企业开工率环比下滑至58.6%，下游行业疲弱格局难解。 氧化铝：目前海外几内亚铝土矿发运顺畅，铝土矿进口维持高位，最新港口铝土矿周度到港量465万吨。在利润驱动下部分氧化铝厂负荷提升，目前运行产能已达到9092万吨。库存方面，电解铝厂氧化铝总库存累积。短期来看，氧化铝供需维持宽松预期，关注海外铝土矿端变动。 策略推荐 建议沪铝短期反弹抛空机会为主，注意淡季铝锭垒库进度，主力运行区间【20000-20900】。风险提示：关注全球贸易及关税政策变化。 镍：下游情绪带动，镍价短期反弹 表5：产业高频数据 资料来源：iFinD，SMM，中辉期货 行情回顾 镍价短期反弹，不锈钢反弹走势。产业逻辑 镍：海外宏观环境趋缓。产业上，东南亚菲律宾镍矿价格疲弱，NPI冶炼厂依然面临成本倒挂，冶炼厂持续亏损，高价接货意愿有限。7月中国精炼镍产量环比增加3%，企业开工率约61%。8月最新国内纯镍社会库存约3.94万吨，库存小幅回落，镍价远期仍面临压力。 不锈钢：不锈钢减产力度渐弱，淡季库存压力再现。据统计，8月无锡和佛山两大不锈钢市场库存总量降至96.62万吨，周环比下降0.12%；其中除佛山200、无锡400系库存小幅下降外，其余地区各系库存均出现回升。目前终端市场消费淡季深入，钢厂减产带来的效果在逐步减弱，整体不锈钢在淡季仍面临过剩的压力。 策略推荐 建议镍不锈钢反弹抛空机会为主，注意下游库存变化，镍主力运行区间【120000-123000】。风险提示：关注全球贸易及关税政策变化。 碳酸锂：终端需求旺季，短期偏强 表6：产业高频数据 资料来源：百川盈孚，中辉期货 行情回顾 主力合约LC2511增仓上行，封涨停板。产业逻辑 基本面来看，虽然国内周度产量创下新高但总库存仅增加不到700吨，反映出终端需求即将进入旺季，材料厂开启备货。目前供应端炒作停产消息，市场交易宁德停产概率较高，碳酸锂或将出现阶段性供需错配，存在月度缺口。资金对利多信息反应更加敏感，宏观多头情绪回补的背景下，资金对价格上涨抱有强烈的预期。资金角度来看，09合约持仓量依然较高但仓单量偏低。 策略推荐 供应炒作预期仍存，多单持有【85000-89000】 免责声明： 本报告由中辉期货研究院编制 本报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作参考之用，不作为或被视为出售或购买期货品种的要约或发出的要约邀请。 本报告的信息均来源于公开资料，中辉期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所含的信息和建议不会发生任何变更。阁下首先应明确不能依赖本报告而取代个人的独�判断，其次期货投资风险应完全由实际操作者承担。除非法律或规则规定必须承担的责任外，中辉期货不对因使用本报告而引起的损失负任何责任。本报告仅反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点不代表中辉期货的 �场。中辉期货可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。 本报告以往的表现不应作为日后表现的反映及担保。本报告所载的资料、意见及推测反映中辉期货于最初发表此报告日期当日的判断，可随时更改。本报告所指的期货品种的价格、价值及投资收入可能会波动。 中辉期货未参与报告所提及的投资品种的交易及投资，不存在与客户之间的利害冲突。 本报告的版权属中辉期货，除非另有说明，报告中使用材料的版权亦属中辉期货。未经中辉期货事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用之证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为中辉期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。所有于本报告中使用的商标、服务标记及标识均为中辉期货有限公司的商标、服务标记及标识。 有色及新能源金属团队 中辉期货全国客服热线：400-006-6688 期货有风险，投资需谨慎！ 侯亚辉 Z0019165 肖艳丽 Z0016612 陈焕温 Z0018790 张清 Z0019679