电力设备行业周报：液冷柴发板块超预期，关注云厂财报

证 券 研2025年08月11日 究 报液冷柴发板块超预期，关注云厂财报 告—电力设备行业周报 推荐(维持)投资要点 分析师：傅鸿浩 fuhh@cfsc.com.cn 分析师：臧天律 S1050521120004 S1050522120001 zangtl@cfsc.com.cn ▌数据中心用柴发需求强劲，液冷渗透率加速提升。大厂财报发布在即，建议关注国产算力 玉柴国际2025H1受益于数据中心备电系统刚需业绩超预期，产能年底将提升30%，凸显其在国产柴发领域的领先位 表现 1M 3M 12M 电力设备(申万) 2.9 11.1 33.8 沪深300 2.2 6.7 23.2 行业相对表现 市场表现 (%)电力设备沪深300 50 40 30 20 10 0 -10 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 置。工业富联2025H1AI服务器相关业务同比增长超60%，GB200系列产品量产爬坡推动液冷机柜出货量激增，液冷技术受政策强制（国内部分地区要求PUE≤1.25）、AI芯片高功耗（GB200达2700W）及运营商部署（2025年50%+新建IDC采用液冷）三重驱动，渗透率加速提升，预计2025年全球超20%，中国市场2024-2029年CAGR达46.8%，冷板式主导当前市场，浸没式在高功率场景快速渗透。我们看好柴发企业及液冷产业链公司业绩弹性将持续释放，同时本周陆续有国内云厂商财报公布，有望对板块构成催化，建议重点关注国产算力。 ▌投资观点 1、《电力设备行业周报：海外巨头CapEx上调验证AI高景气度，国产算力自主可控势不可挡》2025-08-04 2、《电力设备行业周报：人形机器人新品频出，WAIC2025具身智能火热》2025-07-29 3、《电力设备行业点评报告：谷歌提升资本开支，人工智能大会持续催化国产算力》2025-07-28 从板块来看，我们认为柴发依然是量利齐升且逻辑最顺的板块，推荐关注潍柴重机，其次建议关注渗透率逐步提升的HVDC环节，推荐关注科华数据、禾望电气、通合科技，最后建议关注伴随功率提升而受益的服务器电源以及液冷环节，推荐关注英维克（新能源车组覆盖）、申菱环境（新能源车组覆盖）、欧陆通。 对电力设备板块维持“推荐”评级。 ▌风险提示 行业技术发展进度不及预期、行业竞争加剧、大盘系统性风险、推荐公司业绩不达预期等。 行业研究 重点关注公司及盈利预测 2025-08-11 EPS PE 公司代码 名称 投资评级 股价 2024 2025E 2026E 2024 2025E 2026E 000880.SZ潍柴重机 42.19 0.56 0.98 1.52 75.34 42.88 27.85 未评级 002335.SZ科华数据 42.66 0.68 1.30 1.70 62.74 32.80 25.12 未评级 002837.SZ英维克 46.39 0.61 0.64 0.83 76.05 72.25 55.60 未评级 002851.SZ麦格米特 61.48 1.08 1.51 2.07 56.93 40.72 29.70 买入 300491.SZ通合科技 20.71 0.13 0.38 0.69 159.31 54.50 30.01 增持 300870.SZ欧陆通 136.15 2.69 3.15 4.29 50.61 43.25 31.71 未评级 301018.SZ申菱环境 48.18 0.43 1.05 1.33 112.05 45.89 36.23 买入 603063.SH禾望电气 39.25 0.99 1.40 1.61 39.65 28.04 24.38 买入 资料来源：Wind，华鑫证券研究（注：未评级盈利预测取自万得一致预期） 正文目录 1、投资观点：数据中心用柴发需求强劲，液冷渗透率加速提升4 2、行业动态6 3、光伏产业链跟踪：弱平衡格局延续，价格博弈深化，静待破局信号9 4、上周市场表现：电力设备板块涨幅1.94%，排名第16名14 5、储能市场数据跟踪16 6、风险提示17 图表目录 图表1：重点关注公司及盈利预测5 图表2：一周输配电项目汇总7 图表3：光伏产业链价格情况12 图表4：光伏辅材价格情况13 图表5：上周（8.2-8.9）申万行业表现14 图表6：申万电力设备子板块中涨幅前五（单位%）14 图表7：申万电力设备子板块中跌幅前五（单位%）14 图表8：行业平均估值15 图表9：2小时储能系统平均报价16 1、投资观点：数据中心用柴发需求强劲，液冷渗透率加速提升 2025年8月8日美股盘前，玉柴国际(CYD.N)公布了2025年上半年财报，2025H1营收同比增长34%至138亿元(人民币)。毛利同比增长30.3%至18亿元。利润同比增长58.9%至 5.35亿元。基本和摊薄后每股收益同比增长65.8%至9.75元。发动机总销量同比增长29.9%至25.04万台，其中卡车发动机销量同比增长44.3%，客车发动机销量同比增长8.9%，跑赢这两个细分市场同期的负增长情况；船舶和发电机业务同比增长31.5%。研发费用4.767亿元，同比增长21.1%；现金和银行结余为人民币78亿元，较2024年底增加21.9%。 数据中心用柴油发电机需求强劲，助力玉柴国际2025中报业绩大增。2025H1玉柴国际数据中心相关业务表现突出，公司共向市场交付了650台，MTU合资公司交付了350台，且2025年数据中心用发电机的订单已全部排满，这主要得益于AI数据中心建设的加速，以及对高可靠备用电源系统的强烈需求。我们认为柴发业绩超预期展现了国产算力高增的趋势。 2025年8月10日，工业富联（601138.SH）公布了2025年上半年财报，2025H1营业收入3607.6亿元，同比增长35.58%；归母净利润121.13亿元，同比增长38.61%。公司表示，AI服务器市场持续增长，公司在主要客户的市场份额不断提升带动营业收入上升。 液冷渗透率加速提升，成为AI算力革命下的核心投资主线。2025H1工业富联AI服务器相关业务表现突出，营收同比增长超60%，其中液冷技术成为高端AI服务器的标配，GB200等新一代产品量产爬坡推动液冷机柜出货量激增。在政策强制要求（如上海、深圳规定2025年新建数据中心PUE≤1.25）、AI芯片功耗爆发（B200芯片功耗1000W、GB200芯片功耗高达2700W，迫使风冷退出）及运营商大规模部署（三大运营商明确2025年50%以上新建IDC采用液冷）的三重驱动下，液冷行业增长确定性极强。预计2025年全球液冷渗透率将突破20%，而中国液冷服务器市场规模增速更领先，2024-2029年年复合增长率将达到46.8%，2029年市场规模将达到162亿美元。技术路线上，冷板式液冷（PUE可低于1.2）凭借成熟度主导当前市场（占90%），而浸没式液冷因TCO优势（PUE可低于1.2，远优于风冷的1.6）在高功率场景快速渗透。GPT-5的发布带动AI芯片热潮，随着英伟达Blackwell系列芯片的持续放量，进一步加速了液冷技术的市场渗透。预计2025年BlackwellGPU将占英伟达高阶GPU出货比例的80%以上，其中GB200、GB300等新平台对液冷散热的依赖性更强。 国产算力基建双主线共振，柴发与液冷龙头将持续受益。玉柴国际中报验证AI数据中心建设对高可靠备用电源的刚性需求，凸显国产柴发在算力基建中的领先低位。液冷技术作为能效革命的基石，在三重因素驱动下，2025年已成为放量元年，预计2026年进入渗透率陡峭上升期。这一趋势为国内液冷产业链企业带来重要发展机遇，相关零部件供应商订单增长前景明确。我们看好柴发企业及液冷产业链公司业绩弹性将持续释放，同时本周陆续有国内云厂商财报公布，有望对板块构成催化，建议重点关注国产算力。 从板块来看，我们认为柴发依然是量利齐升且逻辑最顺的板块，推荐关注潍柴重机，其次建议关注渗透率逐步提升的HVDC环节，推荐关注科华数据、禾望电气、通合科技，最后建议关注伴随功率提升而受益的服务器电源以及液冷环节，推荐关注英维克（新能源车 组覆盖）、申菱环境（新能源车组覆盖）、欧陆通。对电力设备板块维持“推荐”评级。 2025-08-11 EPS PE 公司代码 名称 投资评级 图表1：重点关注公司及盈利预测 股价 2024 2025E 2026E 2024 2025E 2026E 000880.SZ潍柴重机 42.19 0.56 0.98 1.52 75.34 42.88 27.85 未评级 002335.SZ科华数据 42.66 0.68 1.30 1.70 62.74 32.80 25.12 未评级 002837.SZ英维克 46.39 0.61 0.64 0.83 76.05 72.25 55.60 未评级 002851.SZ麦格米特 61.48 1.08 1.51 2.07 56.93 40.72 29.70 买入 300491.SZ通合科技 20.71 0.13 0.38 0.69 159.31 54.50 30.01 增持 300870.SZ欧陆通 136.15 2.69 3.15 4.29 50.61 43.25 31.71 未评级 301018.SZ申菱环境 48.18 0.43 1.05 1.33 112.05 45.89 36.23 买入 603063.SH禾望电气 39.25 0.99 1.40 1.61 39.65 28.04 24.38 买入 资料来源：Wind，华鑫证券研究（注：未评级盈利预测取自万得一致预期） 2、行业动态 光伏行业动态： 国内政策与数据：国家层面，能源局为大型风光基地接入工程开辟纳规“绿色通道”，光伏行业协会征集《价格法修正草案》意见，光伏组件合格率下降至62.9%，6月全国光伏发电利用率95.4%；地方层面，山东、上海推进新能源上网电价市场化改革，宁夏明确多晶硅等行业绿电比例，河北启动绿电直连申报，内蒙古优选1.5GW风光基地投资主体。 央国企动向：陕西电力交易中心红牌警告华能两公司；国家电投与山东能源局深化合作；中国大唐与中广核签署合作协议；云南能投新增新能源资源223万千瓦；长源电力7月新能源发电量同比增35.88%。 企业动态：隆基绿能成立内蒙古新能源公司；正泰新能亮相沙特农业光伏会议；协鑫集成签订4.5亿元硅料采购合同；一道新能与中能建投资公司技术交流；南玻集团与隆基 65亿合同到期，实际成交14.4亿元。 国际市场：欧盟、美国分别对华太阳能玻璃、晶体硅光伏产品发起双反日落复审调查；韩华QCells电池片因UFLPA被美国扣押；FirstSolarQ2组件出货3.6GW，东南亚订单取消1.1GW。 电力设备行业动态： 国家能源局对“关于推动长南二回特高压通道建设提升电力外送能力的建议”做出的答复中提到，下一步，国家能源局将根据相关研究结论，结合区域电网主网架完善加强工作，研究推动长治~南阳第二回特高压交流工程规划建设。 8月2日，金上—湖北±800千伏特高压直流输电工程帮果换流站启动直流系统带电调 试，预计将持续至8月20日。 近日，陕北至安徽±800千伏特高压直流输电工程受端换流站——合州换流站全面进入换流变压器等核心设备安装阶段。 图表2：一周输配电项目汇总 资料来源：北极星输配电网，华鑫证券研究 AI行业动态： 欧盟委员会公布正式签署《通用目的人工智能行为准则》组织清单：近日，欧盟委员会通过《通用人工智能（GPAI）行为准则》，旨在确保先进AI系统开发符合欧盟价值观及基本权利。该准则基于《人工智能法案》制定，要求GPAI模型开发者及部署者实施透明度措施，包括详细技术文档、开源披露及符合版权法。重点包括：建立风险缓解系统、监测重大事故、开展安全测试（尤其是系统性风险模型）、保障网络安全并降低能耗以提升可持续性。准则通过行为守则论坛促进行业协作