芳烃市场7月月报：“反内卷”难改芳烃淡季困局

研究报告-芳烃市场（PX、纯苯、苯乙烯）月报金融研究院 报告日期 2025年8月7日 芳烃市场7月月报：“反内卷”难改芳烃淡季困局 姜周曦琳 Email:jiangzhouxilin@ftol.com.cn 从业资格号:F03114700 投资咨询证号：Z0022394 PX2509合约7月波动剧烈，成本端油价月初主要在特朗普关税谈判带来的宏观气氛与俄乌以及中东地缘问题产生的影响下波动。月中受国内“反内卷”影响，商品期货氛围提振较为显著，下旬过热消退，价格回落。 关税方面，美俄谈判尚有时间窗口，对国内商品市场影响一般。美中关税谈判继续展期，又有EIA库存高位消息，成本端仍承压。 受消息面影响，PX主力2509于7月中旬出现快速上涨，随后随着“反内卷”影响消退，7月下旬快速回落至月初水平。 7月中旬“反内卷”影响下，苯乙烯老旧装置能耗高、技术落后、规模偏小，已成为政策清退的重点对象，此前已有茂名石化、燕山石化、齐鲁石化等产能暂处于长停，与政策导向契合，期货端涨幅主要因宏观商品情绪带动，下旬跟随商品市场过热消退快速回落。 （摘要） 章节目录 一、PX上月行情回顾5 （1）PX主力合约情况5 （2）PX现货价格与开工情况6 （3）PX供需与库存情况8 二、加工差情况10 三、纯苯上月行情回顾13 （1）纯苯主力合约情况13 （2）纯苯海内外现货价格情况14 （2）纯苯供需与库存情况16 四、芳烃调油情况18 五、苯乙烯上月行情回顾21 （1）苯乙烯主力合约情况21 （2）原料乙烯与苯乙烯现货价格情况23 （3）苯乙烯供需与库存情况24 六、苯乙烯主要下游运行情况27 七、总结与展望29 图目录 图1PX主力合约日K线走势5 图2PX主力合约基差情况5 图3中国PXCFR价格变动情况6 图4韩国FOB芳烃价格情况7 图5中国PX负荷变动情况7 图6海外PX负荷变动对比8 图7中国PX月产量8 图8中国PX月进口量9 图9中国PX月需求量9 图10中国PX社会库存与价格情况对比10 图11原油-石脑油价差情况11 图12BZ-N价差情况11 图13PX-N价差情况12 图14PX-MX价差情况13 图15纯苯主力合约日K线走势14 图16纯苯主力合约基差情况14 图17韩国FOB纯苯价格情况15 图18中国华东纯苯现货价格情况15 图19纯苯月产量16 图20纯苯月进口量16 图21纯苯下游需求情况（主要下游苯乙烯）17 图22中国纯苯库存变动情况17 图23纯苯开工情况18 图24纯苯成本利润情况18 图25甲苯歧化价差走势19 图26甲苯调油价差走势19 图27PX亚美价差走势情况20 图28纯苯亚美价差走势情况20 图29甲苯亚美价差走势情况21 图30二甲苯亚美价差走势情况21 图31苯乙烯主力合约日K线走势22 图32苯乙烯主力合约基差情况22 图33乙烯国际现货价格情况23 图34乙烯供需变动情况23 图35苯乙烯外盘价格走势24 图36苯乙烯华东价格走势24 图37国内苯乙烯开工与产量趋势25 图38苯乙烯供需平衡情况（含进出口）25 图39苯乙烯生产毛利监测26 图40苯乙烯区域套利价差监测26 图41苯乙烯港口出入库情况27 图42苯乙烯主要港口库存情况27 图43苯乙烯下游开工率情况28 图44苯乙烯下游产量情况28 图45苯乙烯下游利润情况29 图46苯乙烯下游消费情况29 一、PX上月行情回顾 （1）PX主力合约情况 PX2509合约7月波动剧烈，成本端油价月初主要在特朗普关税谈判带来的宏观气氛与俄乌以及中东地缘问题产生的影响下波动。月中受国内“反内卷”影响，商品期货氛围提振较为显著，下旬过热消退，价格回落。 关税方面，美俄谈判尚有时间窗口，对国内商品市场影响一般。美中关税谈判继续展期，又有EIA库存高位消息，成本端仍承压。受消息面影响，PX主力2509于7月中旬出现快速上涨，随后随着“反内卷”影响消退，7月下旬快速回落至月初水平。 基差方面，7月中石化PX结算价格7030元/吨，基差在7月下旬有所收 窄，主要是期货端涨幅较大，而现货端低位稳定。当前延续期货贴水结构，8月挂牌价格7000元/吨。 PX期货活跃合约（元/吨） 10,000.00 9,000.00 8,000.00 7,000.00 6,000.00 5,000.00 期货收盘价(活跃):对二甲苯(PX) 期货结算价(活跃):对二甲苯(PX) 图1PX主力合约日K线走势 2023/9 2023/10 2023/11 2023/12 2024/1 2024/2 2024/3 2024/4 2024/5 2024/6 2024/7 2024/8 2024/9 2024/10 2024/11 2024/12 2025/1 2025/2 2025/3 2025/4 2025/5 2025/6 2025/7 数据来源：CCF隆众弘业金融研究院图2PX主力合约基差情况 基差 1,000.00 800.00 600.00 400.00 200.00 0.00 -200.00 -400.00 -600.00 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01 2024-02 2024-03 2024-04 2024-05 2024-06 2024-07 2024-08 2024-09 2024-10 2024-11 2024-12 2025-01 2025-02 2025-03 2025-04 2025-05 2025-06 2025-07 数据来源：CCF隆众弘业金融研究院 （2）PX现货价格与开工情况 7月PX绝对价格自6月底874美元/吨下跌1.8%至7月底858美元/吨。主要是利多不足，成本支撑一般，在下游需求预期走弱的背景下，即使PX自身供需面偏强，产业链整体情绪仍偏空，月末PX转向供需充足，价格回落至5月水平。 CFR中国PX（美元/吨） 1600 1400 1200 1000 800 600 010203040506070809101112 2022 2023 2024 2025 图3中国PXCFR价格变动情况 数据来源：CCF隆众弘业金融研究院 韩国芳烃价格情况（美元/吨） 1,500.00 1,300.00 1,100.00 900.00 700.00 500.00 韩国FOB甲苯 韩国FOB纯苯 韩国FOB二甲苯(异构级) 韩国FOB对二甲苯 图4韩国FOB芳烃价格情况 数据来源：CCF隆众弘业金融研究院 国内供应方面，7月国内PX开工在80%附近，仍较二季度显著提升。此前计划内检修多数兑现，有天津石化检修，福海创两套共计160万吨装置，威联化学 一套100万吨装置，福佳大化一套70万吨装置延续检修。计划外变动仅有盛虹炼化装置负荷因前端故障下滑。 海外方面，计划内有SK，伊朗石化装置重启，NSRP负荷恢复以及泰国石油装置检修。日本出光新增两套共计61万吨装置计划外停车检修。 预期8月PX产量增加，月内将有威联化学重启，福海创重启，大榭石化和浙石化提升负荷，天津石化检修，供应转宽。 中国PX负荷 95 90 85 80 75 70 65 60 55 50 010203040506070809101112 2022 2023 2024 2025 图5中国PX负荷变动情况 数据来源：CCF隆众弘业金融研究院 PX海内外负荷 90 85 80 75 70 65 60 中国PX开工率 亚洲PX（不含中国）开工率 图6海外PX负荷变动对比 2021/1 2021/3 2021/5 2021/7 2021/9 2021/11 2022/1 2022/3 2022/5 2022/7 2022/9 2022/11 2023/1 2023/3 2023/5 2023/7 2023/9 2023/11 2024/1 2024/3 2024/5 2024/7 2024/9 2024/11 2025/1 2025/3 2025/5 2025/7 数据来源：CCF隆众弘业金融研究院 （3）PX供需与库存情况 7月PX产量为313万吨，较6月产量下降10万吨。7月PTA产量638万吨，7月PX进口量预估在80万吨左右。7月PX供需预计去库25万吨左右。 中国PX月产量（万吨） 350 300 250 200 150 100 50 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2022202320242025 图7中国PX月产量 数据来源：CCF隆众弘业金融研究院 中国PX月进口量（万吨） 140 120 100 80 60 40 20 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2022202320242025 图8中国PX月进口量 数据来源：CCF隆众弘业金融研究院图9中国PX月需求量 中国PX月需求量（万吨） 450.0 400.0 350.0 300.0 250.0 200.0 150.0 100.0 50.0 0.0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2022202320242025 数据来源：CCF隆众弘业金融研究院 450.0 400.0 350.0 300.0 250.0 200.0 150.0 100.0 50.0 0.0 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 系列1 CFR月均价 图10中国PX社会库存与价格情况对比 2022/2 2022/5 2022/8 2022/11 2023/2 2023/5 2023/8 2023/11 2024/2 2024/5 2024/8 2024/11 2025/2 2025/5 2025/8 数据来源：CCF隆众弘业金融研究院二、加工差情况 通常选用炼油产品与原油价差描述炼厂利润，即裂解价差=投入成本和产出价格之间的差值。本文以“CFR日本石脑油-布油期货”价差，简要描述芳烃产品上游利润变化。 7月石脑油绝对价格上行，月均价格环比下跌1.4%至583美元/吨CFR。石 脑油对原油裂解价差低位僵持运行，最高在上旬的74美元/吨，最低在下旬的 43美元，对比历史同期处于中等水平。 消息面主要是地缘风险减退后中东石脑油出口预期恢复，石脑油价格缺乏有效支撑，经济性难以修复，石脑油供应相对过剩。但东西套利价差走扩，吸引更多石脑油流入亚洲，亚洲尤其中国石脑油需求稳定，供需双端均偏强。 原油-石脑油价差（美元/吨） 1400 1200 400 300 1000 800 200 600 100 400 0 200 0-100 2022/1/31 2023/1/31 2024/1/31 2025/1/31 价差 CFR日本石脑油 Brent期货 图11原油-石脑油价差情况 数据来源：CCF隆众弘业金融研究院 石脑油和甲苯作为纯苯的直接上游原料，直接影响纯苯的成本，但其自身受原油价格主导，且纯苯的工艺路线多样化，日本轻质石脑油价格用以描述乙烯裂解路线利润变化（主要），重石脑油重整路线则受到芳烃产业的影响。本文采用“纯苯-石脑油价差”简要描述行业加工利润变化。 自去年四季度纯苯海内外价格快速下跌，加工差连续收窄至历史低位，7月价差仍在低位震荡，月末有一定回升。以主营炼厂为基准计算国内石油苯与下游的生产利润，纯苯仍为产业链上利润最好的品种。 BZ-N价差（美元/吨） 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 2022/1/31 700 600 500 400 300 200 100 0 2023/1/31 2024/1/31 2025/1/31 BZ-N价差 FOB韩国纯苯 CFR日本石脑油 图12BZ-N价差情况 数据来源：CCF隆众弘业金融研究院 PX的生产原料来自于石脑油，在核算PX成本时一般用“石脑油价格+加工 费”来计算，其中，石脑油价格选取CFR日本石脑油价格。 7月