郑棉：供需双弱
郑棉：供需双弱 弘业期货农产品研究团队 2025/8/8 王晓蓓 从业资格号:F0272777 投资咨询证号：Z0010085 核心观点 截至7月中旬，国内棉花商业库存为254.24万吨，月环比下降58万吨，较6月底下降28.7万吨，降速放缓但绝对值处于低位；目前新作生长状况良好，有增产预期。下游纱厂和织厂开机率继续下降，同时伴随着产成品库存上升。预计短期内仍呈区间震荡走势，关注下游订单及棉花进口政策。 风险：天气、中美贸易 中美贸易仍存较大不确定性 美国总统特朗普6日签署行政令，以印度“以直接或间接方式进口俄罗斯石油”为由，对印度输美产品 征收额外的25%关税。 根据白宫当天发布的公告，特朗普称俄罗斯政府的行为和政策继续对美国国家安全和外交政策构成“异常威胁”，为应对俄乌冲突引发的国家紧急状态，“对直接或间接进口俄罗斯石油的印度征收额外从价关税是必要和合适的”。 美棉生长优良率周度回落，增产预期仍在 截止8月3日，美棉15个棉花主要种植州棉花现蕾率为87%，较去年同期慢3个百分点较近五年同期平均水平慢2个百分点；结铃率为55%，较去年同期慢4个百分点，较近五年同期平均水平慢3个百分点；吐絮率为5%，较去年同期慢2个百分点，较近五年同期平均水平慢1个百分点；优良率为55%，较去年同期高10个百分点，较五年均值高8个百分点。 美棉生长进度同比偏慢，生长优良率环比维持，同比高于历年平均水平较多。尽管今年美棉植棉面 积下降，但生长优良率较高，产量可期。 下游开机率不佳，原料补库意愿不高 截止本周三，纱厂和坯布厂开机分别为49.3和47.7，较上周稳中略跌；产成品库存分别为30和33.8天，周环比分别上升0.5天和0.1天。从同期比较来看，纱厂和布厂开机负荷指数继续维持在近三年最低，产成品库存也继续维持在处在近三年最高。 纱厂原材料库存目前处于近年同期最高位，织厂棉纱库存处于近年同期低位，下游信心不足。 棉花活跃合约期价走势 19,000 105 18,000 100 17,000 95 16,000 90 15,000 85 14,000 80 13,000 75 12,000 70 11,000 65 10,000 60 元/吨 美分/磅 2025-07-31 13650 67.22 2025-08-07 13670 66.36 涨跌 20 (0.86) ZCE活跃ICE活跃 CotlookA价格指数走势印度S-6现货价格走势 200 180 160 140 120 100 80 60 40 20 64,000 62,000 60,000 58,000 56,000 54,000 52,000 50,000 48,000 0 2021-01-042022-01-042023-01-042024-01-042025-01-04 CotlookA 2025-07-30 2025-08-06 涨跌 美分/磅 78.2 78.25 0.05 S-6 2025-07-31 2025-08-07 涨跌 卢比/砍地 57000 56800 (200) 进口棉到港价 时间 2025-07-31 2025-08-07 涨跌 单位 美分/磅 1%关税 滑准税 美分/磅 1%关税 滑准税 美分/磅 1%关税 滑准税 美EMOTM 76.70 13559 14326 76.50 13480 14282 -0.20 -79.00 -44.00 巴西M 74.40 13158 14069 73.60 12977 13964 -0.80 -181.00 -105.00 进口纱港口提货价格走势 23,500 23,000 22,500 22,000 21,500 21,000 20,500 24,500 24,000 23,500 23,000 22,500 22,000 21,500 20,000 21,000 19,500 20,500 19,000 20,000 2024-01-02 2024-02-02 2024-03-02 2024-04-02 2024-05-02 2024-06-02 2024-07-02 2024-08-02 2024-09-02 2024-10-02 2024-11-02 2024-12-02 2025-01-02 2025-02-02 2025-03-02 2025-04-02 2025-05-02 2025-06-02 2025-07-02 2025-08-02 印度C21S巴基斯坦C21S印度:C32S越南:C32S 棉纱价格走势 24000 23500 23000 22500 22000 21500 21000 20500 20000 19500 普梳C32S河南：华兴纺织普梳C32S河南：鑫海纺织普梳C32S河南：恒源棉 29000 27000 25000 23000 7 19000 6.5 17000 65.5 15000 5 21000 8.5 8 7.5 纯棉布：C40*40133*72631/1平纹-浙江 2022-06-03 2022-08-03 2022-10-03 2022-12-03 2023-02-03 2023-04-03 2023-06-03 2023-08-03 2023-10-03 2023-12-03 2024-02-03 2024-04-03 2024-06-03 2024-08-03 2024-10-03 2024-12-03 2025-02-03 2025-04-03 2025-06-03 2025-08-03 精梳JC32S山东：华荣纺织精梳JC32S山东：冠星纺织 普梳C32S山东：华荣纺织普梳C32S山东：冠星纺织 市场低端价市场高端价市场价 美棉主产区天气干旱指数回落 美棉生长优良率情况 300 25065 60 20055 50 15045 10040 35 5030 25 6月5日 6月12日 6月19日 6月26日 7月3日 7月10日 7月17日 7月24日 7月31日 8月7日 8月14日 8月21日 8月28日 9月4日 9月11日 9月18日 9月25日 10月2日 10月9日 10月16日 10月23日 10月30日 020 2022年2023年2024年2025年 2022202320242025 美棉：当前市场年度净签约 美棉：下一市场年度净签约 800,000 600,000 400,000 200,000 0 -200,000 -400,000 -600,000 -800,000 -1,000,000 -1,200,000 2021/20222022/20232023/20242024/2025 400000 1357911131517192123252729313335373941434547495153 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 1E-10 -50000 -100000 13579 据USDA周度出口报告显示，截止7月17日当周，2024/25美陆地棉周度净签约-0.74万吨，其中取消签约1万吨； 2025/26年度美陆地棉周度签约3.01万吨，同比降54%，其中越南0.97万吨，巴基斯坦0.37万吨。 棉花商业库存月度环比变化情况棉花商业库存 250 200 150 100 50 0 (50) (100) (150) 700 9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月 600 500 400 300 200 100 0 9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月 2020/20212021/20222022/20232023/20242024/2025 2021/20222022/20232023/20242024/2025 棉花和棉纱累计进口量（2025年截止到6月份） 300 250 250 200 200 150 150 100 100 50 50 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 00 我国纺服月度出口量及国内零售额情况 3,500,000 1,800 3,000,000 1,600 2,500,000 2,000,000 1,500,000 1,400 1,200 1,000 800 1,000,000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20212022202320242025 600 3月4月 2021 5月6月 2022 7月8月 2023 9月 2024 10月 11月 2025 12月 柯桥纺织生产景气指数 1700 1500 1300 1100 900 700 500 柯桥纺织流通景气指数：纯棉服装面料柯桥纺织流通景气指数：纺织 柯桥纺织生产景气指数：纯棉服装面料柯桥纺织生产景气指数：纺织 下游原材料纱厂棉花和织厂棉纱库存情况 4020 3518 16 30 14 2512 2010 158 6 104 52 00 2022年2023年2024年2025年 2022年2023年2024年2025年 数据来源：TTEB、弘业期货金融研究院 数据来源：TTEB、弘业期货金融研究院 郑棉：供需双弱 70 60 50 40 30 20 10 0 2019.1.2 2019.4.11 2019.7.9 2019.9.30 2019.12.20 2020.4.15 2020.7.09 下游开工负荷情况 2020.10.11 纱线负荷指数 2020.12.30 2021.4.2 2021.7.1 2021.9.17 2021.12.13 2022.3.22 2022.6.14 2022.8.31 坯布负荷指数 2022.11.24 2023.2.17 2023.5.11 2023.7.28 2023.10.24 2024.1.11 2024.4.9 2024.6.28 2024.9.14 2024.12.6 2025.3.7 2025.5.28 45 40 35 30 25 20 15 10 5 2019.1.2 2019.4.19 2019.7.24 2019.10.24 2020.1.17 下游产成品库存情况 2020.5.21 2020.8.25 纱线库存指数 2020.12.1 2021.3.9 2021.6.16 2021.9.9 2021.12.10 2022.3.28 2022.6.27 2022.9.21 坯布库存指数 2022.12.21 2023.3.22 2023.6.19 2023.9.14 2023.12.18 2024.3.21 2024.6.19 2024.9.12 2024.12.11 2025.3.19 2025.6.17 棉花、棉纱现货价格指数 棉花、棉纱活跃合约基差 20,000 18,000 16,000 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 2024-01-02 024-02-02 4-03-02 04-02 -02 2 0 24,0 2,000 1,800 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 2024-01-022024-05-022024-09-022025-01-022025-05-02 棉花基差棉纱基差 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 截至本周四，328棉花现货价格指数为15191元/吨，周环比跌134元/吨；郑棉主力合约收盘价为13670元/吨，周环比涨 20元/吨；两者基差为1521元/吨，周环比收窄154元/吨。 C32S纱线价格指数为20620元/吨，周环比跌60元/