公司氨纶盈利修复，氨纶价格底部企稳静待景气度改善

业绩简评

2025年8月11日，公司披露半年报，上半年实现营收121.37亿元，同比下降11.70%；归母净利润9.83亿元，同比下降35.23%。二季度营业收入58.23亿元，同比下降17.84%，环比下降7.78%；归母净利润4.79亿元，同比下降42.61%，环比下降4.96%。

经营分析

• 氨纶价格企稳：二季度氨纶价格底部企稳，原材料PTMEG价格稳定，氨纶产品价差有所修复，氨纶业务盈利有所恢复，实现毛利率18.65%，较2024年提高5个百分点。
• 己二酸承压：己二酸产品价格依旧下行，产品价差进一步收窄，企业己二酸生产经营依旧呈现承压的状态。
• 行业供需过剩：国内氨纶、己二酸行业供大于求，存在较多新增产能，下游需求表现较弱。公司作为氨纶、己二酸等行业龙头，拥有明显的规模优势和产业链集成优势，提升了公司的综合竞争力。

盈利预测

预计公司2025-2027年实现营收265.9/278.3/290.4亿元，归母净利润19.70/22.24/23.89亿元，EPS为0.40/0.45/0.48，当前股价对应的PE分别为20.00/17.71/16.49，维持“增持”评级。

风险提示

原材料价格波动；新增产能建设不达预期；下游需求增长不达预期；宏观经济环境变化。

公司基本情况（人民币）

• 2023年营业收入26,298百万元，同比增长1.60%；归母净利润2,478百万元，同比下降12.85%。
• 2024年营业收入26,931百万元，同比增长2.41%；归母净利润2,220百万元，同比下降10.43%。
• 2025E营业收入26,589百万元，同比下降1.27%；归母净利润1,970百万元，同比下降11.27%。
• 2026E营业收入27,833百万元，同比增长4.68%；归母净利润2,224百万元，同比增长12.92%。
• 2027E营业收入29,037百万元，同比增长4.32%；归母净利润2,389百万元，同比增长7.40%。

公司点评

市场中相关报告评级比率为1.00，对应投资评级为“增持”。市场平均投资建议为“增持”。