（磷酸）五氧化二磷、尿素等涨幅居前，建议关注进口替代、纯内需、高股息等方向

证 券 研2025年08月11日 究 报(磷酸)五氧化二磷、尿素等涨幅居前，建议关注 告进口替代、纯内需、高股息等方向 推荐(维持)投资要点 分析师：张伟保S1050523110001zhangwb@cfsc.com.cn 联系人：高铭谦S1050124080006gaomq@cfsc.com.cn 行业相对表现 表现 1M 3M 12M 基础化工(申万) 6.8 12.6 33.9 沪深300 2.2 6.7 23.2 市场表现 (%)基础化工沪深300 40 30 20 10 0 -10 资料来源：Wind，华鑫证券研究 1、《基础化工行业周报：环氧氯丙烷、(磷酸)五氧化二磷等涨幅居前，建议关注进口替代、纯内需、高股息等方向》2025-08-07 2、《基础化工行业周报：TDI、合成氨等涨幅居前，建议关注进口替代、纯内需、高股息等方向》2025-07-29 3、《基础化工行业周报：TDI、尿素等涨幅居前，建议关注进口替代、纯内需、高股息等方向》2025-07-24 相关研究 行业研究 ▌(磷酸)五氧化二磷、尿素等涨幅居前，二氯甲烷、合成氨等跌幅较大 本周涨幅较大的产品：(磷酸)五氧化二磷85%（CFR印度合同价，9.11%），五氧化二磷折纯（CFR印度合同价，9.09%），尿素（波罗的海(小粒散装)，5.75%），电池级碳酸锂（新疆99.5%min，4.40%），焦炭（山西市场价格，4.18%），纯MDI（华东，4.07%），聚合MDI（华东烟台万华，3.80%），硫酸（双狮98%，3.53%），工业级碳酸锂 （四川99.0%min，2.96%），HDPE（注塑/CFR东南亚， 2.77%）。 本周跌幅较大的产品：醋酸乙烯（华东，-2.65%），赖氨酸 （河北地区98.5%，-2.67%），涤纶工业丝（1000D/192F） （高强型，-2.81%），三氯乙烯（华东地区，-3.26%），BDO （华东散水，-3.68%），环氧丙烷（华东，-3.70%），二甲苯（华东地区，-4.61%），合成氨（江苏新沂，-5.56%），二氯甲烷（华东地区，-5.96%），合成氨（河北金源，-7.41%）。 ▌本周观点：美国关税再起叠加美俄就俄乌停火谈判，国际油价快速下行，建议关注进口替代、纯内需、高股息等方向 判断理由：本周主要受到美国关税再起叠加美俄就俄乌停火谈判影响，国际油价快速下行。截至8月8日收盘，布伦特原油价格为66.59美元/桶，较上周下滑4.42%；WTI原油价格为63.88美元/桶，较上周下滑5.12%。预计2025年国际 油价中枢值将维持在65-70美金。鉴于当前国际局势不确定性和对油价企稳的预期，我们看好具有高股息特征的中国石化、中国石油、中国海油等。 化工产品价格方面,本周部分产品有所反弹,其中本周上涨较多的有：(磷酸)五氧化二磷85%上涨9.11%，尿素上涨5.75%，电池级碳酸锂上涨4.40%，焦炭上涨4.18%等，但仍有不少产品价格下跌，其中合成氨下跌7.41%，二甲苯下跌4.61%，环氧丙烷下跌3.70%，BDO下跌3.68%。从化工行业年报业绩表现来看，行业整体仍处于弱势，各细分子行业业绩涨跌不一。主要原因是受行业过去两年产能扩张进入新一轮产能周期以及需求偏弱影响，但也有部分子行业表现超预期，例如润滑油行业等。此外，建议重视草甘膦、化肥、进 口替代、纯内需、高股息资产等方向的投资机会。具体建议如下：首先是建议重视有望进入景气周期的草甘膦行业。草甘膦行业目前经营困难，底部特征明显，库存持续下降，价格近期开始上涨，在海外进入补库存周期的大背景下，行业有可能进入景气周期，继续推荐江山股份、兴发集团、扬农化工等；第二，在行业整体机会不多的情况下，精选竞争格局和盈利能力相对较好且具备量增的成长性个股。持续看好竞争格局较好的润滑油添加剂行业中具备持续成长性且空间广阔的国内龙头瑞丰新材、盈利能力相对较好的煤制烯烃行业中具备量增逻辑且估值较低的宝丰能源；第三，在关税不确定性的影响下，出口预计会受到影响，内循环需要承担更多的增长责任，化工行业中产业链在国内且主要需求也在国内的有化学肥料行业及部分农药行业中的子产品，其中氮肥和磷肥、复合肥自给自足内循环，需求相对刚性，继续看好华鲁恒升、新洋丰、云天化、亚钾国际、中国心连心化肥、利民股份等，中国心连心化肥做重点推荐。最后，在国际油价上涨的背景下，我们继续看好具有最高资产质量和高股息率特征的三桶油。化工行业中云天化、兴发集团、龙佰集团等细分子领域龙头企业也有5%左右股息率，在红利资产中具有较强吸引力。 2025-08-08 EPS PE 重点关注公司及盈利预测 ▌风险提示 下游需求不及预期；原料价格或大幅波动；环保政策大幅变动；推荐关注标的业绩不及预期。 公司代码名称 股价 2024 2025E 2026E 2024 2025E 2026E 投资评级 000902.SZ新洋丰 14.25 1.02 1.29 1.46 13.97 11.05 9.76 买入 002984.SZ森麒麟 19.22 2.19 2.56 3.03 8.78 7.51 6.34 买入 300910.SZ瑞丰新材 59.58 2.48 2.97 3.67 24.02 20.06 16.23 买入 600028.SH中国石化 5.74 0.41 0.48 0.53 14.00 11.96 10.83 买入 600160.SH巨化股份 28.46 0.73 1.38 1.82 38.99 20.62 15.64 买入 600486.SH扬农化工 64.69 2.96 3.59 4.15 21.85 18.02 15.59 买入 600938.SH中国海油 26.21 2.90 3.16 3.36 9.04 8.29 7.80 买入 601058.SH赛轮轮胎 13.12 1.23 1.49 1.66 10.67 8.81 7.90 买入 603067.SH振华股份 16.41 0.99 1.07 1.23 16.58 15.34 13.34 买入 资料来源：Wind，华鑫证券研究 正文目录 1、化工行业投资建议6 行业跟踪7 （1）国际油价全线下跌，地炼汽柴双双下行7 （2）炼厂供应收紧，丙烷市场涨后回稳8 （3）下游焦炭已落实五轮提涨，炼焦煤市场价格涨幅收窄9 （4）聚乙烯市场震荡小跌，聚丙烯粉料市场偏弱僵持后窄幅上涨9 （5）周内PTA市场不断下滑，涤纶长丝市场重心下滑9 （6）尿素价格震荡上行，复合肥市场前期订单出货为主10 （7）聚合MDI市场涨后趋稳，TDI市场窄幅震荡11 （8）磷矿石市场交投僵持，价格弱势运行11 （9）EVA市场坚挺上行，供需博弈持续11 （10）市场交投谨慎，纯碱价格偏弱运行12 （11）供需宽松影响，多数钛白粉报价弱势运行12 （12）R134A市场向好预期不减，制冷剂R32市场强势攀升13 1.1、个股跟踪14 1.2、华鑫化工投资组合18 2、环氧氯丙烷、尿素等涨幅居前，液氯、天然橡胶等跌幅较大19 3、重点覆盖化工产品价格走势20 4、风险提示30 图表目录 图表1：SW基础化工及石油石化子板块周涨跌幅(%)6 图表2：华鑫化工重点覆盖公司14 图表3：重点关注公司及盈利预测18 图表4：华鑫化工月度投资组合18 图表5：本周价格涨幅居前的品种19 图表6：本周价格跌幅居前的品种19 图表7：原油WTI价格走势20 图表8：原油WTI与布伦特价格走势20 图表9：国际石脑油价格走势20 图表10：国内柴油价格走势20 图表11：国际柴油价格走势20 图表12：燃料油价格走势20 图表13：轻质纯碱价格走势21 图表14：重质纯碱价格走势21 图表15：烧碱价格走势21 图表16：液氯价格走势21 图表17：盐酸价格走势21 图表18：电石价格走势21 图表19：原盐价格走势22 图表20：纯苯价格走势22 图表21：甲苯价格走势22 图表22：二甲苯价格走势22 图表23：苯乙烯价差与价格走势23 图表24：甲醇价格走势23 图表25：丙酮价格走势23 图表26：醋酸价格走势23 图表27：苯酚价差与价格走势23 图表28：醋酸酐价格走势23 图表29：苯胺价格走势24 图表30：乙醇价格走势24 图表31：BDO价格走势24 图表32：TDI价差及价格走势24 图表33：二甲醚价差及价格走势25 图表34：煤焦油价格走势25 图表35：甲醛价格走势25 图表36：纯MDI价差及价格走势25 图表37：聚合MDI价差及价格走势25 图表38：尿素价格走势25 图表39：氯化钾价格走势26 图表40：复合肥价格走势26 图表41：合成氨价格走势26 图表42：硝酸价格走势26 图表43：纯吡啶价格走势26 图表44：LDPE价格走势26 图表45：PS价格走势27 图表46：PP价格走势27 图表47：PVC价格走势27 图表48：ABS价格走势27 图表49：R134a价格走势28 图表50：天然橡胶价格走势28 图表51：丁苯橡胶价格走势28 图表52：丁基橡胶价格走势28 图表53：腈纶毛条价格走势28 图表54：PTA价格走势28 图表55：涤纶POY价格走势29 图表56：涤纶FDY价格走势29 图表57：锦纶POY价格走势29 图表58：锦纶DTY价格走势29 图表59：锦纶FDY价格走势29 图表60：棉短绒价格走势29 图表61：二氯甲烷价差及价格走势30 图表62：三氯乙烯价差及价格走势30 图表63：R22价格走势30 1、化工行业投资建议 图表1：SW基础化工及石油石化子板块周涨跌幅(%) 资料来源：WIND，华鑫证券研究 本周涨幅较大的产品：(磷酸)五氧化二磷85%（CFR印度合同价，9.11%），五氧化二磷折纯（CFR印度合同价，9.09%），尿素（波罗的海(小粒散装)，5.75%），电池级碳酸锂（新疆99.5%min，4.40%），焦炭（山西市场价格，4.18%），纯MDI（华东，4.07%），聚合MDI（华东烟台万华，3.80%），硫酸（双狮98%，3.53%），工业级碳酸锂（四川99.0%min，2.96%），HDPE（注塑/CFR东南亚，2.77%）。 本周跌幅较大的产品：醋酸乙烯（华东，-2.65%），赖氨酸（河北地区98.5%，-2.67%），涤纶工业丝（1000D/192F）（高强型，-2.81%），三氯乙烯（华东地区，- 3.26%），BDO（华东散水，-3.68%），环氧丙烷（华东，-3.70%），二甲苯（华东地区，- 4.61%），合成氨（江苏新沂，-5.56%），二氯甲烷（华东地区，-5.96%），合成氨（河北金源，-7.41%）。 本周观点：美国关税再起叠加美俄就俄乌停火谈判，国际油价快速下行，建议关注进口替代、纯内需、高股息等方向 判断理由：本周主要受到美国关税再起叠加美俄就俄乌停火谈判影响，国际油价快速下行。截至8月8日收盘，布伦特原油价格为66.59美元/桶，较上周下滑4.42%；WTI原 油价格为63.88美元/桶，较上周下滑5.12%。预计2025年国际油价中枢值将维持在65-70美金。鉴于当前国际局势不确定性和对油价企稳的预期，我们看好具有高股息特征的中国石化、中国石油、中国海油等。 化工产品价格方面,本周部分产品有所反弹,其中本周上涨较多的有：(磷酸)五氧化二磷85%上涨9.11%，尿素上涨5.75%，电池级碳酸锂上涨4.40%，焦炭上涨4.18%等，但仍 有不少产品价格下跌，其中合成氨下跌7.41%，二甲苯下跌4.61%，环氧丙烷下跌3.70%，BDO下跌3.68%。从化工行业年报业绩表现来看，行业整体仍处于弱势，各细分子行业业绩涨跌不一。主要原因是受行业过去两年产能扩张进入新一轮产能周期以及需求偏弱影响，但也有部分子行业表现超预期，例如润滑油行业等。此外，建议重视草甘膦、化肥、进口替代、纯内需、高股息资产等方向的投资