棉花期货周报：多头减仓，情绪降温

2022/11/22 棉花期货周报 国元期货研究咨询部2025年7月25日 投资咨询业务资格： 京证监许可【2012】76号 韩广宇 电话：010-84555171 邮箱hanguangyu@guoyuanqh.com 期货从业资格号 F03099424 投资咨询资格号 Z0020923 多头减仓，情绪降温 【策略观点】 核心观点：中性。目前的全球棉花供需平衡表，由之前的宽松状态逐渐转向了紧平衡状态。国内棉纺产业链下游开机率没有那么差，只是正常的传统季节性淡季阶段。同时现阶段在国家提倡“反内卷”政策的带动下，商品市场整体反弹，棉花也在反弹浪潮中跟随上涨。最近，主力资金在拉涨郑棉09合约超过年初高点之后，短期出现了多头减仓，情绪降温。基本面上，短期供需结构有存在错配的可能，国内棉花商业库存一直降低，且低于去年同期，港口棉花到港目前也没有迹象，况且配额已经用完，棉花进口量会越来越低。 全球棉花供需情况：中性。美国农业部(USDA)公布的种植意向报告显示，美国2025年所有棉花种植面积预计为1012万英亩，此前市 场预估为973.5万英亩。美国2024年所有棉花实际种植面积为1118.3 万英亩。 港口库存：偏多。截至7月24日，进口棉主要港口总库存35.33万吨，周环比降3.28%。其中，山东地区青岛、济南港口及周边仓库进口棉库存约28.8万吨，周环比降3.68%，同比库存降38.33%；江苏地区张家港港口及周边仓库进口棉库存约3.65万吨，其他港口库 存约2.88万吨。 下游产业链：偏空。截至7月24日，主要地区纺企纱线库存为 31.7天，周环比增加0.63%，刷新3个月高点，高于2023及2024年同期水平。主流地区纺企开机负荷在67.6%，环比下降2.73%，降至逾5个月最低水平。 进口棉价差：中性。目前内外棉价差扩大。 【目录】 一、行情回顾1 二、全球棉花供需格局分析1 2.1天气条件改善，美棉优良率继续上修1 2.2国际买家退旧作买新作，美棉出口销售继续下降2 三、国内棉花供需格局分析3 3.1进口货源到港量较少，港口棉花库存续降3 3.2纺企纱线库存累积至同期高位，开机率降至5个月最低3 3.3纺企谨慎采购，棉花工业库存再度下降5 四、后市展望6 一、行情回顾 最近一周，郑棉主力2509合约在涨至年初高位整理平台之后，多头情绪有所降温，出现多个交易日的多头减仓。 （元/吨） 19000 国内外棉花期现货价格 （美分/磅） 120 18000 100 17000 80 16000 60 15000 40 14000 13000 20 12000 0 中国棉花价格指数:3128B左轴 郑棉主力收盘价左轴 美棉主力收盘价右轴 图表1国内外棉花期现货价格 2023-01-02 2023-02-02 2023-03-02 2023-04-02 2023-05-02 2023-06-02 2023-07-02 2023-08-02 2023-09-02 2023-10-02 2023-11-02 2023-12-02 2024-01-02 2024-02-02 2024-03-02 2024-04-02 2024-05-02 2024-06-02 2024-07-02 2024-08-02 2024-09-02 2024-10-02 2024-11-02 2024-12-02 2025-01-02 2025-02-02 2025-03-02 2025-04-02 2025-05-02 2025-06-02 2025-07-02 数据来源：Wind、国元期货 二、全球棉花供需格局分析 2.1天气条件改善，美棉优良率继续上修 美国主要种植带作物天气理想，新棉作物评级持续上修，头号产区德克萨斯州的优良率进一步上修至52%。美国农业部(USDA)在每周作物生长报告中公布称，截至2025年7月20日当周，美国棉花优良率为57%，较之前一周上修3个百分点，连续第四周上修，高于去年同期，创4年同期最高水平。 图表2美棉优良率 （%） 80 美棉优良率 70 60 50 40 30 20 10 0 2018/19 2019/20 2020/21 2023/242024/252025/26 2021/22 平均值 2022/23 2.2国际买家退旧作买新作，美棉出口销售继续下降 数据来源：Wind、国元期货 旧作年度即将结束，土耳其、巴基斯坦、韩国等买家纷纷取消旧作订单，转购新作订单，美棉出口净销售略有增加，但仍处于偏低水平。美国农业部(USDA)周四公布的出口销售报告显示，7月17日当周，美国当前市场年度棉花出口销售净减3.27万包，较之前一周减少692%，较前四周均值减少199%。美国下一市场年度棉花出口销售净增13.26万包。当周，美国棉花出口装船为18.48万包，较之前一周增加18%，较此前四周均值减少12%。 （吨） 美棉出口签约量 150000 100000 50000 0 -50000 -100000 -150000 -200000 -250000 -300000 2020/21 2021/22 2022/23 2023/24 2024/25 2025/26 图表3美棉出口签约量 8月5日 8月19日 9月2日 9月16日 9月30日 10月14日 10月28日 11月11日 11月25日 12月9日 12月23日 1月7日 1月21日 2月4日 2月18日 3月4日 3月18日 4月1日 4月15日 4月29日 5月13日 5月27日 6月10日 6月24日 7月8日 7月22日 7月31日 数据来源：Wind、国元期货 三、国内棉花供需格局分析 3.1进口货源到港量较少，港口棉花库存续降 近期进口棉花到港量较少，可流通货源不多，整体交易有限，库存下降速度放缓。据Mysteel调研显示，截至7月24日，进口棉主要港口总库存35.33万吨，周环比降3.28%。其中，山东地区青岛、济南港口及周边仓库进口棉库存约28.8万吨，周环比降3.68%，同比库存降38.33%；江苏地区张家港港口及周边仓库进口棉库存约3.65万吨，其他港口库存约 2.88万吨。 （万吨） 保税区棉花商业库存 60 50 2019年 40 2020年 2021年 30 2022年 2023年 20 2024年 2025年 10 0 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月10月11月12月 图表4保税区棉花商业库存 3.2纺企纱线库存累积至同期高位，开机率降至5个月最低 数据来源：Mysteel、国元期货 纺织市场淡季加深，下游坯布厂开机仅3成左右，对原料的采购需求有限，纺企纱线库 存仍呈累积趋势，新疆部分大型厂库存在35-40天左右，内地企业15-20天左右。据Mysteel 农产品数据监测，截至7月24日，主要地区纺企纱线库存为31.7天，周环比增加0.63%， 刷新3个月高点，高于2023及2024年同期水平。 国内纺企开机率继续下降，内地纺企已无利润，停机放假现象继续增多，内地纺企开机率降至5成左右，新疆地区开机基本维持稳定。据Mysteel农产品数据监测，截至7月24日，主流地区纺企开机负荷在67.6%，环比下降2.73%，降至逾5个月最低水平。 纺纱厂：纱线：折存天数（周） （天） 40 35 30 25 20 15 10 5 0 第1周第5周第9周第13周第17周第21周第25周第29周第33周第37周第41周第45周第49周第53周 2025年度2024年度2023年度2022年度 图表5纺纱厂纱线折存天数 数据来源：Mysteel、国元期货 （%） 100 纺纱厂：开机率（周） 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 第1周第5周第9周第13周第17周第21周第25周第29周第33周第37周第41周第45周第49周第53周 2025年度 2024年度 2023年度 2022年度 图表6纺纱厂开机率 数据来源：Mysteel、国元期货 （%） 90 织布厂：开机率（周） 80 70 60 50 40 30 20 10 0 第1周第5周第9周第13周第17周第21周第25周第29周第33周第37周第41周第45周第49周第53周 2025年度2024年度2023年度2022年度 图表7织布厂开机率 3.3纺企谨慎采购，棉花工业库存再度下降 数据来源：Mysteel、国元期货 6月期货价格反弹，现货基差坚挺，但下游跟涨不足，花纱价差再度缩小，纺织企业保持 谨慎的采购策略，原料库存小幅下降。中国棉花协会公布称，截至6月底，纺织企业在库棉 花工业库存量为90.3万吨，环比减少3.8万吨。其中，21.3%的企业增加棉花库存，39.6%减少库存，39.1%基本保持不变。 （万吨） 全国棉花工业库存 120 100 80 60 40 20 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 2025年 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 图表8全国棉花工业库存 数据来源：Mysteel、国元期货 四、后市展望 目前的全球棉花供需平衡表，由之前的宽松状态逐渐转向了紧平衡状态。国内棉纺产业链下游开机率没有那么差，只是正常的传统季节性淡季阶段。同时现阶段在国家提倡“反内卷”政策的带动下，商品市场整体反弹，棉花也在反弹浪潮中跟随上涨。最近，主力资金在拉涨郑棉09合约超过年初高点之后，短期出现了多头减仓，情绪降温。基本面上，短期供需结构有存在错配的可能，国内棉花商业库存一直降低，且低于去年同期，港口棉花到港目前也没有迹象，况且配额已经用完，棉花进口量会越来越低。 免责声明 本报告非期货交易咨询业务项下服务，内容仅供参考，不构成任何投资建议且不代表国元期货立场。请交易者务必独立进行投资决策，交易者根据本报告作出的任何投资决策与国元期货及研究人员无关，国元期货不对因使用本报告而造成的损失承担任何责任。国元期货不因接收人收到此报告而视其为客户。 本报告基于公开或调研资料，我们力求分析内容及观点的客观公正，但对于本报告所载内容及观点的准确性、可靠性、时效性及完整性均不作任何保证。国元期货可发出其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。 本报告的著作权和/或其他相关知识产权归属于国元期货，未经国元期货书面许可，任何单位或个人都不得以任何方式复制、转载或引用本报告内容，违者将被追究法律责任。如引用、转载、刊发、链接需要注明出处为国元期货。 联系我们 全国统一客服电话：400-8888-218 国元期货总部 地址：北京市东城区东直门外大街46号1号楼19层1901，9层906、908B 电话：010-84555000 福建分公司 地址：福建省厦门市思明区莲岳路1号1304室之02-03室 （即磐基商务楼1502-1503室）电话：0592-5312522 大连分公司 地址：辽宁省大连市沙河口区会展路129号国际金融中心 A座期货大厦2407、2406B。电话：0411-84807840 西安分公司 地址：陕西省西安市雁塔区二环南路西段64号凯德广场 西塔6层06室 电话：029-88604088 上海分公司 地址：中国(上海)自由贸易试验区浦电路577号16层(实际楼层13层)04室 电话：021-50872756 广州分公司 地址：广东省广州市天河区珠江东路28号4701房自编04A 单元 电话：020-89816681 北京分公司 地址：北京市东城区东直门外大街46号1号楼22层2208B 室 电话：010-84555050 安徽分公司 地址：安徽省合肥市庐阳区国轩凯旋大厦四层电话：0551-68115888 河南分公司 地址：河南省郑州市金水区未来路69号未来大厦1410室电话：0371-53386809 青岛营业部 地址：山东省青岛市崂山区秦岭路15号海韵东方1103户电话：0532-66728681