棉花期货月报：多头连续减仓，棉价高位回落

国元期货研究咨询部 2025年8月1日 多头连续减仓，棉价高位回落 【策略观点】 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】76号 核心观点：中性。近几个交易日，郑棉主力合约出现了多头主力大幅减仓的现象，盘面价格转头回落。但是国内棉花基本面没有明显转空的迹象，商业库存持续降低，等待传统季节性淡季过后，棉花市场进入金九银十需求旺季阶段，有可能会出现供需错配的问题，届时可能继续企稳回升。 全球棉花供需情况：中性。美国农业部(USDA)公布的种植意向报告显示，美国2025年所有棉花种植面积预计为1012万英亩，此前市场预估为973.5万英亩。美国2024年所有棉花实际种植面积为1118.3万英亩。 韩广宇电话：010-84555171邮箱hanguangyu@guoyuanqh.com期货从业资格号F03099424投资咨询资格号Z0020923 港口库存：偏多。截至7月31日，进口棉主要港口总库存为33.54万吨，周环比降5.07%，刷新21个月最低水平。其中，山东地区青岛、济南港口及周边仓库进口棉库存约27.1万吨，周环比降5.90%，同比库存降39.64%；江苏地区张家港港口及周边仓库进口棉库存约3.56万吨，其他港口库存约2.88万吨。 下游产业链：偏空。截至7月31日，主流地区纺企开机负荷在为66.6%，环比下降1.48%，降至5个半月最低。 进口棉价差：中性。目前内外棉价差收窄。 【目录】 一、行情回顾....................................................................................................................................................................................1二、全球棉花供需格局分析........................................................................................................................................................12.1美棉出口销售略增加但仍处于偏低水平.................................................................................................................12.2美棉结铃率和现蕾率明显低于正常水平................................................................................................................22.3美棉作物评级下修，仍处于同期偏高水平.............................................................................................................2三、国内棉花供需格局分析........................................................................................................................................................33.1棉花到港量较少，港口棉花库存继续下降.............................................................................................................33.2纺企纱线库存刷新超过3个月高点，开机率降至5个半月新低...................................................................43.3我国6月棉花商业库存低于常年水平....................................................................................................................6四、后市展望....................................................................................................................................................................................7 棉花期货月报 一、行情回顾 最近一个月，郑棉走出了过山车的走势。7月初，整体商品市场在反内卷热潮的带动下，出现多个品种的大幅上涨，棉花也跟随上涨；此外，由于国内棉花市场商业库存持续下降，港口棉花到港量不见起色，而下游需求端表现并没有那么差，导致短期内出现了供需错配，基本面逻辑上也推动了棉价上涨。但是7月底，商品市场看涨氛围迅速降温，郑棉主力09合约上的多头出现连续多日的迅速减仓，导致盘面价格出现多日的大幅下挫。 二、全球棉花供需格局分析 2.1美棉出口销售略增加但仍处于偏低水平 旧作年度即将结束，国际买家采购需求寥寥，美棉出口净销售略有增加，但仍处于偏低水平。美国农业部(USDA)周四公布的出口销售报告显示，7月24日当周，美国2024/2025市场年度陆地棉出口销售净增3.91万包，美国2025/2026市场年度陆地棉出口销售净增7.17万包。当周，美国陆地棉出口装船23.09万包较之前一周增加25%，较此前四周均值增加10%。 数据来源：Wind、国元期货 2.2美棉结铃率和现蕾率明显低于正常水平 美国新棉处于产量形成的关键结铃阶段，棉花结铃率已超出四成，种植带天气将显著影响棉铃发育、蕾铃脱落率及纤维品质，美国农业部(USDA)在每周作物生长报告中公布称，截至2025年7月27日当周，美国棉花结铃率为44%，较之前一周提升11个百分点，但仍明显低于去年同期，同比下降8个百分点，亦低于五年平均水平。 美国新季棉花陆续现蕾，但整体现蕾率低于同期正常水平，持续关注主产区天气变化对于棉花作物及新季产量的影响。美国农业部(USDA)在每周作物生长报告中公布称，截至2025年7月27日当周，美国棉花现蕾率为80%，较之前一周提升9个百分点，仍继续落后于上年同期，同比下降6个百分点，亦低于五年平均水平。 2.3美棉作物评级下修，仍处于同期偏高水平 美国新棉作物评级下修两个百分点，主要种植区德克萨斯州优良率下修至50%。美国农业部(USDA)在每周作物生长报告中公布称，截至2025年7月27日当周，美国棉花优良率为55%，较之前一周下修两个百分点，但高于去年同期，处于同期偏高水平。 三、国内棉花供需格局分析 3.1棉花到港量较少，港口棉花库存继续下降 近期进口棉花到港量较少，市场走货缓慢，贸易商心态谨慎，远期订单较少，港口棉花库存延续下降趋势。据Mysteel调研显示，截至7月31日，进口棉主要港口总库存为33.54万吨，周环比降5.07%，刷新21个月最低水平。其中，山东地区青岛、济南港口及周边仓库进口棉库存约27.1万吨，周环比降5.90%，同比库存降39.64%；江苏地区张家港港口及周边仓库进口棉库存约3.56万吨，其他港口库存约2.88万吨。 棉花期货月报 3.2纺企纱线库存刷新超过3个月高点，开机率降至5个半月新低 纺企纱线库存继续呈现累积趋势，下游坯布厂开机积极性持续偏弱，采购原料较为有限，新疆地区纱线库存继续增加，新疆部分大型厂库存达到35-40天左右，内地企业15-20天左右。据Mysteel农产品数据监测，截至7月31日，主要地区纺企纱线库存为31.8天，环比增加0.32%，刷新逾3个月高点，高于2023及2024年同期水平。 棉纺织市场淡季特征进一步显现，下游订单无明显变化，纺企走货缓慢，成品库存积压。加之内地纺企已无利润，停机放假继续增加，行业开机率持续下降，内地纺企开机5成左右，新疆地区开机基本维持稳定。据Mysteel农产品数据监测，截至7月31日，主流地区纺企开机负荷为66.6%，环比下降1.48%，降至5个半月最低。 数据来源：Mysteel、国元期货 数据来源：Mysteel、国元期货 数据来源：Mysteel、国元期货 3.3我国6月棉花商业库存低于常年水平 6月份，棉纺织市场淡季氛围使棉花现货销售走弱，商业库存消化速度有所减慢，但因整体纺纱产能增长，商业库存量持续下降，低于去年同期。中国棉花协会公布称，截至6月底，全国棉花商业库存283万吨，同比减少44.4万吨，环比减少62.9万吨，低于去年同期及五年平均水平。 数据来源：Mysteel、国元期货 四、后市展望 近几个交易日，郑棉主力合约出现了多头主力大幅减仓的现象，盘面价格转头回落。但是国内棉花基本面没有明显转空的迹象，商业库存持续降低，等待传统季节性淡季过后，棉花市场进入金九银十需求旺季阶段，有可能会出现供需错配的问题，届时可能继续企稳回升。 棉花期货月报 免责声明 本报告非期货交易咨询业务项下服务，内容仅供参考，不构成任何投资建议且不代表国元期货立场。请交易者务必独立进行投资决策，交易者根据本报告作出的任何投资决策与国元期货及研究人员无关，国元期货不对因使用本报告而造成的损失承担任何责任。国元期货不因接收人收到此报告而视其为客户。 本报告基于公开或调研资料，我们力求分析内容及观点的客观公正，但对于本报告所载内容及观点的准确性、可靠性、时效性及完整性均不作任何保证。国元期货可发出其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。 本报告的著作权和/或其他相关知识产权归属于国元期货，未经国元期货书面许可，任何单位或个人都不得以任何方式复制、转载或引用本报告内容，违者将被追究法律责任。如引用、转载、刊发、链接需要注明出处为国元期货。 联系我们 全国统一客服电话：400-8888-218 国元期货总部地址：北京市东城区东直门外大街46号1号楼19层1901，9层906、908B电话：010-84555000 福建分公司地址：福建省厦门市思明区莲岳路1号1304室之02-03室（即磐基商务楼1502-1503室）电话：0592-5312522 安徽分公司地址：安徽省合肥市金寨路91号立基大厦6层电话：0551-68115888/65170177 河南分公司地址：河南省郑州市金水区未来路69号未来大厦1410室电话：0371-53386809 大连分公司地址：辽宁省大连市沙河口区会展路129号国际金融中心A座期货大厦2407、2406B。电话：0411-84807840 青岛营业部地址：山东省青岛市崂山区秦岭路15号海韵东方1103户电话：0532-66728681 西安分公司地址：陕西省西安市雁塔区二环南路西段64号凯德广场西塔6层06室电话：029-88604088 深圳营业部 地址：广东省深圳市福田区莲花街道福中社区深南大道2008号中国凤凰大厦1号楼10B电话：0755-82891269 上海分公司地址：中国(上海)自由贸易试验区浦电路577号16层(实际楼层13层)04室电话：021-50872756 杭州营业部地址：浙江省杭州市滨江区江汉路1785号网新双城大厦4幢2201-3室电话：0571-87686300 广州分公司地址：广东省广州市天河区珠江东路28号4701房自编04A单元电话：020-89816681 通辽营业部地址：内蒙古自治区通辽市