石化行业周报：OPEC+增产策略延续，石化板块相对表现偏弱

11 发布时间：2025-08-11 证券研究报告 石化行业周报：OPEC+增产策略延续，石化板块相对表现偏弱 行业投资评级：强大于市|维持中邮证券研究所石化团队 分析师:张津圣 SAC登记编号:S1340524040005 焦点：OPEC+9月增产54.7万桶/日，能源价格下行，石化板块表现相对弱势。持续关注反内卷进展， 石化行业中老旧装置淘汰退出和更新改造的进展。 回顾：本周申万一级行业指数表现中，石油石化指数相对较弱，报收2283.38点，较上周上涨0.91%。而中信三级行业指数表现来看，本周油田服务在石油石化中表现最佳，涨幅5.86%。 原油：能源价格下行。美原油库存上涨，美成品油库存表现分化 聚酯：涤纶长丝价格稳中有跌，价差下跌。江浙织机涤纶长丝库存天数上涨，织机开工率上涨。 烯烃：样本聚烯烃现货价格平稳，库存下行 标的： 上游：地缘若未来再次给出原油溢价，则利好上游标的。 炼化：若需求好转，优供给、淘汰落后产能有所进展，则利好中游炼化。 风险提示：油价剧烈波动、地缘风险、欧美通胀反复、欧美经济波动、行业政策变化、项目投产进度变化、需求变化、其他等。 请参阅附注免责声明2 本周申万一级行业指数表现中，石油石化指数相对较弱，报收2283.38点，较上周上涨0.91%。 而中信三级行业指数表现来看，本周油田服务在石油石化中表现最佳，5涨.86幅%。 图表1：申万一级行业指数表现 7.00% 图表2：中信三级行业指数表现 6.00% 5.00% 4.00% 3.00% 2.00% 1.00% 0.00% -1.00% -2.00% 7.00% 6.00% 5.00% 4.00% 3.00% 2.00% 1.00% 国防军工(申万)有色金属(申万)机械设备(申万)综合(申万) 纺织服饰(申万)煤炭(申万) 汽车(申万) 环保(申万)轻工制造(申万)农林牧渔(申万)钢铁(申万) 家用电器(申万)基础化工(申万)银行(申万) 传媒(申万)房地产(申万)交通运输(申万)电力设备(申万)建筑装饰(申万)美容护理(申万)电子(申万) 公用事业(申万)通信(申万) 建筑材料(申万)石油石化(申万)食品饮料(申万)非银金融(申万)社会服务(申万)商贸零售(申万)计算机(申万)医药生物(申万) 0.00% 5.86% 2.79% 2.39% 1.29% 0.93% 0.21% 资料来源：wind，中邮证券研究所资料来源：wind，中邮证券研究所 请参阅附注免责声明3 4 4 1 原油—— 能源价格下行 美原油库存上涨，美成品油库存表现分化 本周能源价格下行。布伦特原油期货和TTF天然气期货分别报收于66.84美元/桶和33.00欧元/兆瓦时，较上周分别下跌3.9%、2.4%。 图表3：布伦特原油期货收盘价-美元/桶 95.00 90.00 85.00 80.00 75.00 70.00 65.00 60.00 55.00 50.00 布伦特原油收盘价 图表4：天然气期货收盘价:TTF:ICE-欧元/兆瓦时 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 2024-01-02 2024-02-02 2024-03-02 2024-04-02 2024-05-02 2024-06-02 2024-07-02 2024-08-02 2024-09-02 2024-10-02 2024-11-02 2024-12-02 2025-01-02 2025-02-02 2025-03-02 2025-04-02 2025-05-02 2025-06-02 2025-07-02 2025-08-02 0.00 期货收盘价(连续):天然气:TTF:ICE 资料来源：wind，中邮证券研究所资料来源：iFinD，中邮证券研究所 请参阅附注免责声明5 本期美国，原油和石油产品库存(不包括战略石油储备)1259825千桶，较上期增加2054千桶；原油和石油产品库存(包括战略石油储备)1662801千桶，较上期增加2289千桶；库欣原油库存(不包括战略石油储备)23006千桶，较上期增加453千桶。 本期美国，汽油、航煤、馏分燃料油库存较上期分别增加-423、970、-565千桶。 图表5：美原油库存-千桶图表6：美成品油库存-千桶 1800000 1700000 1600000 1500000 1400000 1300000 1200000 1100000 1000000 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 2024-01-05 2024-02-05 2024-03-05 2024-04-05 2024-05-05 2024-06-05 2024-07-05 2024-08-05 2024-09-05 2024-10-05 2024-11-05 2024-12-05 2025-01-05 2025-02-05 2025-03-05 2025-04-05 2025-05-05 2025-06-05 2025-07-05 0 250000.00 200000.00 150000.00 100000.00 50000.00 2024-01-05 2024-02-05 2024-03-05 2024-04-05 2024-05-05 2024-06-05 2024-07-05 2024-08-05 2024-09-05 2024-10-05 2024-11-05 2024-12-05 2025-01-05 2025-02-05 2025-03-05 2025-04-05 2025-05-05 2025-06-05 2025-07-05 0.00 库存:原油和石油产品(不包括战略石油储备)库存:原油和石油产品(包括战略石油储备) 库存:原油(不包括战略石油储备):库欣（右轴） 库存:成品汽油库存:航空煤油库存:馏分燃料油 资料来源：iFinD，EIA，中邮证券研究所资料来源：iFinD，EIA，中邮证券研究所 请参阅附注免责声明6 7 7 2 聚酯—— 涤纶长丝价格稳中有跌，价差下跌 江浙织机涤纶长丝库存天数上涨，织机开工率上涨 本周涤纶长丝价格稳中有跌，截止至本周五，主要轻纺原料市场涤纶长丝P价OY格、DTY、FDY价格分别为6700、7930、6980元/吨，价差分别为1024、2254、1304元/吨，价差分别较上周下跌62、22、82元/吨。 图表7：主要轻纺原料市场涤纶长丝价格-元/吨 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 2024-01-07 2024-02-07 2024-03-07 2024-04-07 2024-05-07 2024-06-07 2024-07-07 2024-08-07 2024-09-07 2024-10-07 2024-11-07 2024-12-07 2025-01-07 2025-02-07 2025-03-07 2025-04-07 2025-05-07 2025-06-07 2025-07-07 2025-08-07 0 图表8：涤纶长丝价差-元/吨 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 2024-01-07 2024-02-07 2024-03-07 2024-04-07 2024-05-07 2024-06-07 2024-07-07 2024-08-07 2024-09-07 2024-10-07 2024-11-07 2024-12-07 2025-01-07 2025-02-07 2025-03-07 2025-04-07 2025-05-07 2025-06-07 2025-07-07 2025-08-07 0 POYDTYFDY POY价差DTY价差FDY价差 资料来源：wind，锦桥纺织网，中邮证券研究所资料来源：wind，锦桥纺织网，隆众资讯，中邮证券研究所 请参阅附注免责声明8 本周，江浙织机涤纶长丝库存天数上涨，FDY、DTY、POY库存天数分别为25.7、30.0、19.7天。 本周，涤纶长丝开工率和下游织机开工率分别为90.7%和55.8%，分别较上期增加-0.9和0.2%。 图表9：江浙织机涤纶长丝库存天数-天 40.0 35.0 30.0 25.0 20.0 15.0 10.0 5.0 0.0 FDY库存天数DTY库存天数POY库存天数 图表10：涤纶长丝开工率和下游织机开工率-% 120.0 100.0 80.0 60.0 40.0 20.0 2024-01-04 2024-02-04 2024-03-04 2024-04-04 2024-05-04 2024-06-04 2024-07-04 2024-08-04 2024-09-04 2024-10-04 2024-11-04 2024-12-04 2025-01-04 2025-02-04 2025-03-04 2025-04-04 2025-05-04 2025-06-04 2025-07-04 2025-08-04 0.0 涤纶长丝开工率下游织机开工率 资料来源：wind，中邮证券研究所资料来源：wind，隆众资讯，中邮证券研究所 请参阅附注免责声明9 10 10 3 烯烃—— 样本聚烯烃现货价格平稳，库存下行 本周，如下左图，样本PE、PP价格分别为7790、8050元/吨，较上周分别上涨1.04%和0%。 本周五，聚烯烃石化库存74.5万吨，较上周五减少5.5万吨。 图表11：聚烯烃价格-元/吨 9000 8800 8600 8400 8200 8000 7800 7600 7400 7200 7000 华东线型低密度聚乙烯(7050)华东聚丙烯粒(3080) 图表12：中国:库存量(石化):聚烯烃-万吨 120 100 80 60 40 20 2024-01-02 2024-02-02 2024-03-02 2024-04-02 2024-05-02 2024-06-02 2024-07-02 2024-08-02 2024-09-02 2024-10-02 2024-11-02 2024-12-02 2025-01-02 2025-02-02 2025-03-02 2025-04-02 2025-05-02 2025-06-02 2025-07-02 2025-08-02 0 资料来源：wind，隆众资讯，中邮证券研究所资料来源：wind，我的塑料网，中邮证券研究所 请参阅附注免责声明11 油价剧烈波动 地缘风险 欧美通胀反复 欧美经济波动 行业政策变化 项目投产进度变化 需求变化 其他等 请参阅附注免责声明12 13 13 感谢您的信任与支持！ THANKYOU 分析师声明 撰写此报告的分析师（一人或多人）承诺本机构、本人以及财产利害关系人与所评价或推荐的证券无利害关系。 本报告所采用的数据均来自我们认为可靠的目前已公开的信息，并通过独立判断并得出结论，力求独立、客观、公平，报告结论不受本公司其他部门和人员以及证券发行人、上市公司、基金公司、证券资产管理公司、特定客户等利益相关方的干涉和影响，特此声明。 免责声明 中邮证券有限责任公司（以下简称“中邮证券”）具备经中国证监会批准的开展证券投资咨询业务的资格。 本报告信息均来源于公开资料或者我们认为可靠的资料，我们力求但不保证这些信息的准确性和完整性。报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价，中邮证券不对因使用本报告的内容而导致的损失承担任何责任。客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策。 本报告