烧碱周报：库存压力明显，烧碱承压调整

库存压力明显，烧碱承压调整 ——烧碱周报2025.08.11 作者：刘培洋 联系方式：0371-58620083 电子邮箱：liupy_qh@ccnew.com执业证书编号：F0290318 交易咨询编号：Z0011155 本期观点 品种 主要逻辑 策略建议 风险提示 1、宏观：国内7月出口增速继续超出预期，关注政策端变化；美国 烧碱2509合约上方参考压力位2650元/吨一线，下方支撑位2350元/吨一线。 关税政策逐步落地，对经济影响有待观察；美联储人事变动博弈， 1、国内外宏 市场对年内降息预期升温。 观政策及经 2、供需面：华东区域内装置检修及恢复共存，但非铝需求并未有实 济数据变化； 烧碱 质性利好提振下，受主力区域价格下行拖累，预计本周液碱价格弱 2、企业装置 稳调整。山东省内液碱弱势维持，高度碱出货节奏放缓，后期省内 检修情况； 液碱价格弱稳走势。 3、下游需求 3、整体逻辑：烧碱下方成本支撑较强，供需面来看库存压力明显， 变化。 近月合约将面临一定仓单压力，建议关注9-11反套。 烧碱产业链 目录 Content 行情回顾 01 02 市场分析 01行情回顾 现货市场：山东液碱偏弱运行 1,400 1,300 1,200 1,100 1,000 900 800 700 2024/08 600 3,400 3,200 3,000 2,800 2,600 2,400 2,200 2024/08 2025/08 2,000 500 400 300 200 100 0 2025/08 2025/06 -100 2025/04 2025/02 2024/12 2024/10 2025/06 2025/04 2025/02 2024/12 2024/10 山东市场:市场价:烧碱(32%离子膜碱)江苏市场:市场价:烧碱(32%离子膜碱)浙江市场:市场价:烧碱(32%离子膜碱) 山东50%碱与32%碱价差（右轴）山东市场:32%碱（折百）山东市场:50%碱（折百） 1,200 1,100 1,000 900 800 50 1,400 1,300 1,200 1,100 1,000 900 800 700 600 0 -50 -100 -150 -200 -250 -300 -350 -400 -450 山东-浙江32%碱价差 浙江市场:市场价:烧碱(32%离子膜碱) 山东市场:市场价:烧碱(32%离子膜碱) 0 -50 -100 -150 700-200 2025/08 2025/06 2025/04 2025/02 2024/12 2024/10 2024/08 2025/08 2025/06 2025/04 2025/02 2024/12 2024/10 2024/08 600-250 山东-江苏32%碱价差山东市场:市场价:烧碱(32%离子膜碱)江苏市场:市场价:烧碱(32%离子膜碱) 数据来源：Wind、Mysteel 现货市场：山东32%液碱基差持稳 3,600 3,400 3,200 3,000 2,800 2,600 2,400 2,200 2024/08 2,000 800 600 400 200 0 -200 -400 2025/08 2025/06 -600 4,400 4,200 4,000 3,800 3,600 3,400 3,200 3,000 2,800 2025/08 2025/06 2025/04 2025/02 2024/12 2024/10 2024/08 2,600 2025/04 2025/02 2024/12 2024/10 基差山东市场:32%碱（折百）烧碱主力合约价格 山东市场:市场价:片碱(99%)西北市场:市场价:片碱(99%) 1,100 600 1,000 400 200 900 0 800 -200 700 -400 600 -600 山东市场:市场价(主流价):烧碱(32%离子膜碱) 山东市场:市场价(主流价):液氯 1,100400 1,000 900 360 320 800280 700240 2025/08 2025/06 2025/04 2025/02 2024/12 2024/10 2024/08 600200 2025/08 2025/06 2025/04 2025/02 2024/12 2024/10 2024/08 山东市场:市场价(主流价):烧碱(32%离子膜碱)山东市场:市场价(主流价):原盐(优质海盐) 数据来源：Wind、Mysteel 期货市场 3,600 3,400 3,200 3,000 2,800 2,600 2,400 2024/08 2,200 1,700 1,600 1,500 1,400 1,300 1,200 1,100 2025/08 2025/06 1,000 3,600 3,400 3,200 3,000 2,800 2,600 2,400 2024/08 2025/04 2025/02 2024/12 2024/10 2,200 5,500 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 2025/08 2025/06 2,500 2025/04 2025/02 2024/12 2024/10 期货收盘价(活跃合约):烧碱期货收盘价(活跃合约):纯碱 期货收盘价(活跃合约):烧碱期货收盘价(活跃合约):氧化铝 3,600 3,400 3,200 3,000 2,800 2,600 2,400 7,000 3,600 3,400 900 800 700 3,200 600 3,000 2,800 2,600 2,400 2,200 500 400 300 200 100 0 仓单数量 期货收盘价(连续):烧碱 6,500 6,000 5,500 5,000 4,500 2025/08 2025/06 2025/04 2025/02 2024/12 2024/10 2024/08 2,2004,000 2025/07 2025/06 2025/05 2025/04 2025/03 2025/02 2025/01 2024/12 2024/11 2024/10 期货收盘价(活跃合约):烧碱期货收盘价(活跃合约):PVC 数据来源：Wind、Mysteel 氯碱产业链周度（20250801-20250807）数据 数据来源：Mysteel 02市场分析 供应端：产量与开工率 当周（20250801-0807）中国20万吨及以上烧碱样本企业产能平均利用率为85.1%，环比+1.2%。西北前期检修装置逐渐恢复正常，产能利用率上升明显。华北周内多套装置提产减产，产能利用率微升。东北新增一套装置减产，一套装置计划内检修，产能利用率下滑。具体来看，西北+4.3%至91.1%，华北+0.2%至79.6，山东+2.8%至90.5%，东北-2.4%至91.5%。其他区域波动有限。 隆众测算，本周西北、华北区域依旧有计划内检修装置，负荷预期下滑。预计烧碱产能利用率83.1%左右，周产量80.45万吨左右。 烧碱周度产量（万吨） 90 85 80 75 70 65 60 2021 2022 2023 2024 2025 烧碱周度产能利用率（%） 95 90 85 80 75 70 2021 2022 2023 2024 2025 12 11 10 9 8 7 6 5 4 3 2 1 12 11 10 9 8 7 6 5 4 3 2 1 月 月 月 月 月 月 月 月 月 月 月 月 月 月 月 月 月 月 月 月 月 月 月 月 数据来源：Wind、Mysteel 烧碱周度装置损失量（万吨） 25 20 15 10 5 0 2021 2022 2023 2024 2025 企业检修情况统计 12 11 10 9 8 7 6 5 4 3 2 1 月 月 月 月 月 月 月 月 月 月 月 月 数据来源：Mysteel 12 11 10 9 8 7 6 5 4 3 2 1 月 月 月 月 月 月 月 月 月 下游：氧化铝 当周氧化铝供应变化有限。贵州某企业焙烧炉检修已经结束，出货量有所增多，但整体来看南方供弱需强的局面未有明显好转。山西某氧化铝企业由于矿石原因减产运行，北方氧化铝供应稍有减少但仍旧较为宽松，氧化铝市场区域性供需错配情况仍存。截至8月7日，中国氧化铝建成产能为11480万吨，开工产能为9440万吨。 氧化铝周度开工率 90% 85% 80% 75% 70% 2021 2022 2023 2024 2025 氧化铝周度行业成本和利润（元/吨） 3,400 3,000 3,200 2,500 2,000 3,000 1,500 2,800 1,000 2,600 500 2,400 0 2,200 -500 全国行业毛利（元/吨） 全国成本（元/吨） 2025 2024 2023 2022 2021 2020 2019 2018 月 月 月 数据来源：百川盈孚 库存端 截至20250807，隆众资讯统计全国20万吨及以上固定液碱样本企业厂库库存46.17万吨(湿吨)，环比+8.84%，同比+17.08%。当周全国液碱样本企业库容比26.56%，环比+2.87%；除华中区域库容比环比呈现下行外，西北、华北、华东、东北、华南、西南库容比环比上调。 其中华北区域来看，山东地区低度碱非铝高价抵触，市场低价货源冲击下，多数企业走货显压力，华北区域库存呈现上行趋势；华南区域主力企业满负荷运行，非铝需求维持前期水平，库存上涨；华中区域河南氯碱企业开工不满维持，氧化铝采购价格提升带动企业出货，库存下调。华东区域，供应充裕，非铝需求表现一般，且出口暂无明显提振，华东液碱库存上升；西北地区山西氧化铝采购价格上调后，非铝需求高价抵触，采购积极性一般，库存略有上行。西南地区四川存在检修预期，提前累库，其余厂家销售情况较好，库存变动较小。 厂内液碱库存（万吨） 60 50 40 30 20 10 0 2021 2022 2023 2024 2025 12 11 10 9 8 7 6 5 4 3 2 1 月 月 月 月 月 月 月 月 月 月 月 月 数据来源：Wind、Mysteel 液氯 截止2025年8月7日，周内山东地区液氯价格上调，山东液氯周均价-179元/吨，环比+35.9%。周初山东地区供应减少，下游需求增多，液氯价格上调后企稳，周后期下游有抵触心理，液氯市场有下调趋势。 山东液氯价格（元/吨） 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 2020 2021 2022 2023 2024 2025 PVC周度产能利用率（%） 90 85 80 75 70 65 60 2020 2021 2022 2023 2024 2025 截止2025年8月8日，中国PVC产能利用率在79.46%，环比+2.62%。主要来自内蒙古中盐化工、齐鲁石化、福建万华等装置开工提升影响，因此整体PVC产能利用率提升。本周中国PVC产能利用率预计在80.13%，环比提升，因中泰阜康，甘肃银光开工预期提升，供应继续增加，因此预计整体供应量增加。 12 11 10 9 8 7 6 5 4 3 2 1 1 12 11 10 9 8 7 6 5 4 3 2 1 月 月 月 月 月 月 月 月 月 月 月 月 月 月 月 月 月 月 月 月 月 月 月 月 月 数据来源：Mysteel 11 10 9 8 7 6 5 4 3 2 1 12 12 11 10 9 8 7 6 5 4 3 2 1 月 月 月 月 月 月 月 月 月 月 月 月 月 月 月 月 月 月 氯碱成本利润 当周（20250801-20250807），山东氯碱企业周平均毛利在278元/吨，环比+19.31%。本周期内，烧碱理