镍不锈钢周报：基本面变化不大，镍价持续震荡

镍不锈钢周报 基本面变化不大，镍价持续震荡 2025年8月11日 目录 01 02 03 CONTENTS 观点与策略盘面回顾基本面分析 04 供需平衡表 01观点策略 观点策略 主要观点 镍不锈钢 宏观方面美联储降息预期以及美国关税协议影响金属价格，镍价格跟随反内卷情绪回落后，产业链持续亏损仍有较强成本支撑。基本面变化情况不大，纯镍仍维持过剩局面，8月国内电积镍及 运行逻辑 印尼二级镍排产持续攀升，传统淡季下游需求低迷，不锈钢8月排产有回升预期，但受政策影响有较多减产检修干扰，且现货市场成交疲软，三元产业链好转有限，7月电车零售增速放缓，三元电池持续被磷酸铁锂挤压占比，而临近雨季结束镍矿港口库存持续累库，矿价有下行预期。1、格林美2025年7月公司印尼镍项目单月镍产出超过10000吨。 产业消息 2、部分钢厂响应国家“反内卷”政策指标，主动控制产量，另为配合9月重要阅兵活动，北方等地钢厂计划于8月底至9月初启动检修，例如青山钢厂8月304协议量调整为6折执行。1、本周LME镍库存增加3150吨，国内库存增加745吨，全球镍显性库存增加1.57%至25.3万吨。 重要数据 2、印尼8月(一期)内贸基准价上涨0.2-0.3美元，升水以+24为主流，环比持平，区间+23-25。3、7月中国精炼镍产量36151吨,环比增加4.74%，8月排产预估环比4.45%至37760吨。4、8月国内不锈钢排产330.41万吨，月环比增加2.29%，同比减少1.64%。镍：印尼二级镍及国内电积镍释放产能，淡季需求增速放缓，供应过剩幅度同比扩大，成本端矿价松动但产业链持续亏损存在支撑，长期来看镍供给过剩局面难以扭转，短期宏观情绪影响及成 策略观点 本支撑下预计沪镍【117000,125000】元/吨区间震荡，建议维持逢高卖出策略。不锈钢：当前反内卷减产对不锈钢盘面仍有支撑，钢厂密集减产计划落地，叠加库存持续下降以及原料成本上涨影响，但传统淡季下游需求持续走弱，且长期供给过剩将持续压制价格上涨空间预计沪不锈钢【12300,13200】元/吨区间震荡，建议待反弹至区间高位做空。 02盘面回顾 镍价持续震荡 23,000 21,000 19,000 17,000 15,000 两市镍价 170,000 160,000 150,000 140,000 130,000 120,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 (1,000) (2,000) 现货升贴水 13,000 2024-04-042024-10-042025-04-04 lme镍价沪镍价 110,000 2024/4/92024/10/92025/4/9 金川-沪镍电积镍-沪镍俄镍-沪镍 x10000 7国内流动性持仓 6 5 4 3 2 1 0 30000 25000 20000 15000 10000 5000 沪镍1-3月差 -21024-092024-122025-032025-06 -2 -3 当月流动性持仓上期所仓单 0 -5000 1月10日3月10日5月10日7月10日9月10日11月10日 2020年2021年2022年 2023年2024年2025年 数据来源：Mysteel、佛山金控期货研究部 03基本面分析 镍矿港口累库，矿价持稳运行 本周菲律宾1.3%镍矿主流成交价多在CIF42；菲律宾至印尼1.3%镍矿主流成交价多在CIF41； 印尼8月(一期)内贸基准价上涨0.2-0.3美元，升水以+24为主流，环比持平，区间+23-25。 40 7018 14 601635 501230 401025 30820 206 415 102 0010 镍矿库存可用周数 2022-092023-032023-092024-032024-092025-03 菲矿1.4%价格海运费（菲律宾-中国） 1月1日4月1日7月1日10月1日 2020年2021年2022年 2023年2024年2025年 1100 1050 1000 950 900 850 800 中国&印尼镍铁报价 65 60 55 50 45 40 35 2024-04-162024-10-162025-04-16 国内高镍铁价格（江苏：元/吨）菲律宾1.5%镍矿（美元/湿吨） 数据来源：Mysteel、佛山金控期货研究部 镍铁供应平稳，市场报价坚挺 7月中国&印尼镍生铁产量总计17.89万吨,环比增幅2.35%,同比增幅20.61%，过剩压力仍存；近期镍铁市场报价坚挺，主流报价集中在930-940元/镍，市场低价资源较少。 300 200 100 0 -100 -200 国内镍铁利润 30000 20000 10000 0 -10000 -20000 -30000 -40000 -50000 镍铁进口利润 2024-042024-072024-102025-012025-042025-07 江苏内蒙古山东福建 -60000 -70000 2022-072023-072024-072025-07 1100 1050 1000 950 900 850 800 中国&印尼镍铁报价 21 65 6016 55 5011 45 406 35 中国+印尼镍铁产量（金属/万吨） 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2024-04-162024-10-162025-04-16 国内高镍铁价格（江苏：元/吨）菲律宾1.5%镍矿（美元/湿吨） 2020年2021年2022年 2023年2024年2025年 数据来源：Mysteel、佛山金控期货研究部 中间品持续释放，硫酸镍生产亏损 7月镍中间品环比增加7.5%至5.44万吨，价格跟随镍价上涨，硫酸镍生产成本有所增加，亏损情况加剧，部分电池级硫酸镍出现厂家升水报价。 50000 电池级硫酸镍价格 10000 40000 30000 5000 0 2024-11-062025-03-062025-07-06 -5000 20000 2023-07-102024-07-102025-07-10 -10000 -15000 25000 20000 15000 10000 硫酸镍价格镍豆成本中间品成本 中间品到港价格 4.5 4 3.5 3 2.5 2 1.5 1 0.5 0 MHP转产电积镍利润硫酸镍转产电积镍利润高冰镍转产电积镍利润 2023-122024-062024-122025-06 2022-112023-052023-112024-052024-112025-05 MHP高冰镍 印尼高冰镍产量印尼MHP产量 数据来源：Mysteel、佛山金控期货研究部 6月镍铁进口大增，中间品进口减少 15 10 5 0 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 (1.00) (2.00) NPI进口（万镍金属吨） 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020年2021年2022年 2023年2024年2025年 纯镍进口（镍金属吨） 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020年2021年2022年 2023年2024年2025年 2.5 2 1.5 1 0.5 0 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 Feni进口（镍金属吨） 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020年2021年2022年 2023年2024年2025年 中间产品进口（镍金属吨） 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020年2021年2022年 2023年2024年2025年 数据来源：Mysteel、佛山金控期货研究部 LME国内均累库，纯镍资源充足 本周LME累库3150吨至21.22万吨，国内社会库存增加745吨至3.93万吨；現货方面成交整体偏冷,各品牌现货升贴水稳中微调为主。 250,000 200,000 150,000 45,000 40,000 35,000 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 LME库存变化 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 100,000 2025-02-14 2025-04-14 2025-06-14 2023-092024-032024-092025-03 LME镍:库存:亚洲LME镍:库存:欧洲LME镍:库存:北美洲 90000 70000 50000 30000 10000 LME:库存:镍期货收盘价:LME镍(3个月):电子盘 国内社会库存变化 280,000 240,000 200,000 160,000 120,000 -100010月3日4月3日7月3日10月3日 2020年2021年2022年 2023年2024年2025年 80,000 2021-062022-062023-062024-062025-06 沪镍主力价格硫酸镍转产电积镍成本镍铁-硫酸镍-电积镍 数据来源：Mysteel、佛山金控期货研究部 电积镍产能充足，产量持续攀升 7月中国精炼镍产量36151吨,环比增加4.74%， 国内及印尼电积镍规划情况（万吨） 地区企业现有规划原料备注 甘肃 金川 19.5 3 矿/高M 规划年内投产 吉林 吉恩 1.2 0.6 矿/高M 规划年内投产 新疆 新鑫 1.2 矿/高M 浙江 华友 3.66 高/M 元力 0.12 废料 新时代 0.6 废料 聚泰 2 2 MHP 规划上半年投产 路加 0.6 MHP 广西 华友 5 7 高/M 规划年底投产 中伟 2.5 高冰镍 银亿 2.4 0.6 MHP 规划上半年复产 湖北 格林美 3 高冰镍 天津 茂联 1 MHP 广东 镍都 0.24 废料 美之达 0.6 MHP 江苏 祺生 0.6 安徽 西恩 0.36 废料 江西 广德 0.36 MHP 山东 凯实 0 3 MHP 规划下半年复产 合计 45 16.2 印尼 鹏兴 5 鼎兴 5 晨曦 0 6.7 MHP 尚未确定生产 MHP或者纯镍 合计 10 6.7 同比增加24.57%;8月预估环比4.45%至37760吨。 40000 37000 34000 31000 28000 25000 22000 19000 16000 13000 10000 国内精炼镍产量：吨 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020年2021年2022年 2023年2024年2025年 45000 40000 35000 30000 25000 20000 15000 精炼镍产能及利用率 2023-05-012023-11-012024-05-012024-11-012025-05-01 产能产能利用率开工率 数据来源：Mysteel、佛山金控期货研究部 钢厂集中检修减产，供应收缩预期增强 部分钢厂响应国家“反内卷”政策指标，主动控制产量，另为配合9月重要阅兵活动，北方等地钢厂计划于8月底至9月初启动检修。 400 380 360 340 320 300 280 260 240 中国不锈钢初钢产量/万吨 200 180 160 140 120 中国不锈钢300系产量（31家）/万吨 220200 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2021年2022年2023年2024年2025年 100 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2021年2022年2023年2024年2025年 40000050 35000045 30000040 25000035 20000030 15000025 15 10000020 5000010 05 -500020022-3-12023-3-12024-3-12025-3-10 500000 400000 300000 200000 100000