核心观点
- 宏观：美联储9月降息概率增加，特朗普与普京可能会晤对盘面短期影响较大，国内7月CPI数据好于预期，在“反内卷”和积极政策预期影响下，宏观资金入场做多概率增加。
- 氧化铝：
- 供给：6月在产产能环比增加365万吨，开工率环比小幅上升；矿石端，国内到港量周度环比增加，但几内亚发运量大幅下滑。
- 进口：2025年6月中国氧化铝净出口6.87万吨，环比大幅减少，连续15个月净出口；出口盈利小幅收敛。
- 需求：电解铝在产产能小幅增加且维持高位，短期氧化铝需求相对持稳。
- 利润：氧化铝生产完全成本为2847.8元/吨，盈利418元/吨，成本微幅上升，利润小幅减少；烧碱价格3640元/吨，周度环比下滑10元/吨。
- 库存：几内亚发运量雨季下滑，进口海漂库存受其影响呈现季节性回落；进口矿价较为稳定，韧性较强，周度环比微幅上涨，对氧化铝存成本支撑；国内矿端库存仍在偏高位置；氧化铝周产环比增加，社库延续累库，现货持稳运行。
- 供需平衡：6月重回过剩格局，考虑到新增产能，预计未来大方向上仍是过剩。
- 电解铝：
- 供给：大稳小动，在产产能整体微幅增长。
- 进口：6月净进口17.27万吨，同比增加5.86万吨，环比减少1.83万吨；当前进口亏损1533元/吨，周度环比大幅走阔156元/吨。
- 需求：6月铝材产量587.37万吨，同比增0.7%，环比增加11.17万吨；6月铝合金产量166.9万吨，同比增长18.8%，环比增加2.4万吨。
- 利润：电解铝冶炼成本周度环比增加17元/吨，目前冶炼成本在16899元附近，盈利3850元/吨，周度环比增加122元/吨。
- 库存：社会库存56.6万吨，周度环比累库2.1万吨，周内无变化；现货随盘上涨，升水贴水走阔，整体成交一般，淡季深入。
- 研究结论：随着美联储7月议息会议及国内年中重要经济会议落地，短期宏观处于空窗期，但近期的特朗普和普京见面会议或有加大盘面波动的可能。从基本面来看，沪铝产业当下仍处于淡季，现货贴水小幅走阔，整体成交一般，且仍在累库周期，预计21000一线仍是重要压力位，同时考虑到社库仍处于同期相对低位，且国内资本市场情绪在预期指引下维持偏强，对沪铝盘面价格存在较强推动作用，预计沪铝盘面也难以出现较大回落，故盘面大概率维持20400-21000之间区间震荡。
