暴雨影响下降，全国用电负荷再新高
股票研究/2025.08.10 暴雨影响下降，全国用电负荷再新高公用事业 评级：增持 姓名 电话 邮箱 登记编号 吴杰(分析师) 021-23183818 wujie3@gtht.com S0880525040109 胡鸿程(分析师) 021-23185962 huhongcheng@gtht.com S0880525070011 股票研 究 行业周 报 证券研究报 告 本报告导读： 我们认为，Q2已经证明煤价跌幅大于电价，而Q3或将证明，煤价涨幅小于电价。看好Q3行业的盈利增速和未来分红率改善。 投资要点： 7月8月普遍高温，煤耗增加同时，电量电价均改善，尤其火电电量改善非常明显。7月国网山东售电621亿度，YOY+20.2%，增速 创52个月新高；居民生活用电YOY+48.47%。长源电力7月火电/水电发电量35.7/1.29亿度，YOY+60.3%/-57.4%，湖北火电恢复明显。我们认为，Q2已经证明煤价跌幅大于电价，而Q3或将证明，煤价涨幅小于电价。看好Q3行业的盈利增速和未来分红率改善，维持行业“增持”评级。 安徽《关于做好新型储能调度运行结算工作的通知（征求意见稿）》： （1）独立新型储能充、放电价按调用时间节点现货市场实时电价结 算。（2）对独立新型储能2025年7月、8月、12月上网总放电量，按0.2元/度给予补贴；2026年1月、7月、8月、12月上网总放电量，按0.1元/度给予补贴。保供支持补贴暂从尖峰电价资金中列支。 《山东省新能源上网电价市场化改革实施方案》：增量项目省发改 委每年公布机制电量规模及执行期限，2025年8月开始竞价，申报 充足率下限125%；自2026年起每年10月竞价；今年机制电量总 规模为94.67亿度，其中，风电为81.73亿度，光伏为12.94亿度； 竞价上限风电、光伏均为每度0.35元，竞价下限风电为0.094元， 光伏为0.123元。此次方案较之前征求意见取消了对分布式光伏不进机制电的提法，我们认为利弊各半，利是公平竞争，认为限制少了，弊是可能导致竞价更低，光伏竞争更加激烈。 国家电网：8月4日-6日，国家电网用电负荷连续三天创历史新高， 最大负荷达12.33亿千瓦，较去年11.80亿千瓦增长5300万千瓦。 1、25H1浙江用电量3232.7亿度，YOY+7.1%。第二/三产业用电量分别为2170/582亿度，YOY+5.2%/+11.1%。居民用464亿度，YOY+10.8%。2、安徽25H1用电量1718亿度、YOY+2.6%，增速同比放缓10.7pct；全社会发电总装机达1.38亿千瓦，YOY+19.6%； 累计发电量1822亿度，YOY+0.5%。 25H1全国新增光伏总装机为2.12亿千瓦，YOY+106%。地面/工商业/户用新增0.99/0.87/0.26亿千瓦，YOY+99.2%/+42.8%/+61.7%。 新增光伏装机总量排名前三的省份分别为江苏、新疆、广东，分别新增装机0.22/0.2/0.16亿千瓦。广西：北海市启动2025年度海上风电项目竞争性配置，标段设置为国家能源局批复的《广西海上风电工程规划》N区域中的N1、N2和N4，总装机容量195万千瓦。 风险提示。（1）经济增速预期和货币政策导致市场风格波动较大。 （2）电力市场化方向确定，但发展时间难以确定。 相关报告 公用事业《华能超预期，Q2电价环比上涨》 2025.08.06 公用事业《公用事业数据周报20250804》2025.08.04 公用事业《公用事业数据周报20250728》2025.07.28 公用事业《6月用电量较好，旺季部分区域电价或上涨》2025.07.29 公用事业《甘肃上调容量电价，调峰电源价值显现》2025.07.21 行业周报 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻 辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当 然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰海通证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 评级说明 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为比 较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 股票投资评级 行业投资评级 评级说明 增持相对沪深300指数涨幅15%以上 谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于5%～15%之间中性相对沪深300指数涨幅介于-5%～5% 减持相对沪深300指数下跌5%以上 增持明显强于沪深300指数 中性基本与沪深300指数持平 减持明显弱于沪深300指数 国泰海通证券研究所 地址上海市黄浦区中山南路888号邮编200011电话（021）38676666