AI芯片国产化+高端PCB扩产，建议关注已有配套检测服务布局的龙头企业

广电计量（002967） 证券研究报告·公司点评报告·专业服务 AI芯片国产化+高端PCB扩产，建议关注已有配套检测服务布局的龙头企业 盈利预测与估值 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入（百万元） 2,889 3,207 3,541 3,916 4,330 同比（%） 10.94 11.01 10.41 10.59 10.58 归母净利润（百万元） 199.39 352.11 399.85 453.84 515.44 同比（%） 8.39 76.59 13.56 13.50 13.57 EPS-最新摊薄（元/股） 0.34 0.60 0.69 0.78 0.88 P/E（现价&最新摊薄） 50.46 28.57 25.16 22.17 19.52 增持（维持） 2025年08月11日 证券分析师周尔双 执业证书：S0600515110002 021-60199784 zhouersh@dwzq.com.cn 证券分析师韦译捷 执业证书：S0600524080006 weiyj@dwzq.com.cn 股价走势 广电计量沪深300 投资要点 当前人工智能产业发展提速，AI芯片、高端PCB等硬件产业链需求快速增长，已有布局相关产业的第三方检测公司迎发展机遇。 广电计量自2018年起以自建的方式布局集成电路测试与分析，板块成长性领先，目前测试能力可覆盖4nm，CNAS认证的检测项目类别目前行业排名第一。同时，公司已前瞻性布局AI芯片等相关业务，于行业成长拐点之时把握机遇，未来成长性可期，建议重点关注： AI芯片国产化为确定性趋势，第三方检测服务需求持续提升 AI产业链发展叠加中美科技博弈加剧，AI算力、芯片自主可控为确定性趋势， 我国AI芯片市场参与者逐年增长。第三方芯片检测服务于芯片全产业链，为其研发、生产、售后提供技术支持，保障其高性能与可靠性，影响芯片的天花板。由于芯片分析要求复杂，需多种类设备重资产投入，复合背景人才和项目经验积累，半导体产业分工趋于细化下，第三方检测替代自检具备经济性，需求将持续提升。广电计量可为AI芯片提供全生命周期质量管控服务，且具备口碑、技术、人才和设备优势，将持续受益。 高端PCB需求提升，带动配套产业链发展 PCB为电子设备核心元件，广泛应用于AI算力、消费电子、新能源汽车等领 域。全球AI算力基础设施扩产、端侧AI渗透率的提升，将带动高端PCB需求增长，市场对高密度、高层数PCB用量的需求显著增加，且对PCB材料、结构等要求均显著提升。在此背景下，第三方检测服务企业将广泛受益于产业技术迭代和需求增长，具备先发优势的龙头企业将强者恒强：（1）广电计量可为PCBA生产过程中的质量问题、工艺可靠性提供全面一体化评价和解决方案，帮助PCB厂商、板卡集成商等客户在研发、生产环节，保障材料性能稳定、降低失效风险，且随产业分工深化和经验积累，三方检测市场占产业链价值量将持续提升。（2）2022年广电计量收购深圳博林达，切入无机标准物质市场，其标准物质种类可满足PCB生产企业、集成电路企业等全系列标准物质需求，同样将受益于高端PCB发展。 拟定增不超过13亿元投向航空装备、AI芯片、卫星互联网等测试平台，中长期成长动力充足 2025年7月公司发布公告，拟定增不超过13亿元，其中，（1）航空装备（含 低空）测试平台：拟投资3.4亿元，服务于航空装备产业与低空经济，借助江苏、上海等华东区域成熟市场夯实检验检测认证能力，（2）AI芯片测试平台：拟投资2.9亿元，增强AI检测领域的试验能力和设备能力，对传统集成电路测试与分析业务形成补充，（3）卫星互联网项目：拟投资3.4亿元，提升卫星互联网设备检测和认证的能力。卫星互联网作为“新基建”，为国家战略性工程，发展可期。公司定增均投向高成长、战略性下游，保障中长期高质量持续增长，看好长期发展前景。 盈利预测与投资评级：我们维持公司2025-2027年归母净利润预测为 4.0/4.5/5.2亿元，当前市值对应PE25/22/20X，维持“增持”评级。 风险提示：竞争格局恶化、下游需求释放节奏不及预期等。 85% 76% 67% 58% 49% 40% 31% 22% 13% 4% -5% 2024/8/122024/12/102025/4/92025/8/7 市场数据 收盘价(元)17.25 一年最低/最高价11.80/22.67 市净率(倍)3.01 流通A股市值(百万元)9,137.69 总市值(百万元)10,060.99 基础数据 每股净资产(元,LF)5.73 资产负债率(%,LF)45.81 总股本(百万股)583.25 流通A股(百万股)529.72 相关研究 《广电计量(002967)：2025年半年报业绩预告点评：归母净利同比+20%，战略转型与政策拉动共振增长》 2025-07-12 《广电计量(002967)：2025年一季报点评：营收同比+5%增速稳健，战略新兴板块支持成长》 2025-04-25 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 1/3 公司点评报告 广电计量三大财务预测表 资产负债表（百万元） 2024A 2025E 2026E 2027E 利润表（百万元） 2024A 2025E 2026E 2027E 流动资产 3,265 3,522 4,037 4,631 营业总收入 3,207 3,541 3,916 4,330 货币资金及交易性金融资产 1,055 1,267 1,614 2,014 营业成本(含金融类) 1,693 1,867 2,063 2,277 经营性应收款项 1,541 1,656 1,786 1,936 税金及附加 14 14 16 17 存货 31 36 38 42 销售费用 454 496 548 606 合同资产 362 283 313 346 管理费用 221 248 274 303 其他流动资产 276 280 286 294 研发费用 346 382 423 468 非流动资产 3,290 3,140 2,944 2,720 财务费用 23 25 27 30 长期股权投资 54 54 54 54 加:其他收益 33 35 39 43 固定资产及使用权资产 2,399 2,249 2,053 1,830 投资净收益 (1) 0 0 0 在建工程 0 0 0 0 公允价值变动 0 0 0 0 无形资产 148 148 148 148 减值损失 (107) (105) (105) (105) 商誉 167 167 167 167 资产处置收益 5 0 0 0 长期待摊费用 55 55 55 55 营业利润 386 440 499 567 其他非流动资产 467 467 467 467 营业外净收支 0 0 0 0 资产总计 6,555 6,662 6,981 7,352 利润总额 386 440 499 567 流动负债 2,299 2,228 2,317 2,436 减:所得税 27 32 36 41 短期借款及一年内到期的非流动负债 1,116 1,116 1,116 1,116 净利润 359 408 463 526 经营性应付款项 511 534 590 651 减:少数股东损益 7 8 9 11 合同负债 152 177 196 216 归属母公司净利润 352 400 454 515 其他流动负债 519 401 415 451 非流动负债 838 838 838 838 每股收益-最新股本摊薄(元) 0.60 0.69 0.78 0.88 长期借款 579 579 579 579 应付债券 0 0 0 0 EBIT 447 464 526 597 租赁负债 114 114 114 114 EBITDA 907 914 1,003 1,100 其他非流动负债 145 145 145 145 负债合计 3,137 3,066 3,155 3,273 毛利率(%) 47.21 47.28 47.33 47.41 归属母公司股东权益 3,336 3,506 3,726 3,969 归母净利率(%) 10.98 11.29 11.59 11.90 少数股东权益 82 90 99 110 所有者权益合计 3,418 3,596 3,826 4,078 收入增长率(%) 11.01 10.41 10.59 10.58 负债和股东权益 6,555 6,662 6,981 7,352 归母净利润增长率(%) 76.59 13.56 13.50 13.57 现金流量表（百万元） 2024A 2025E 2026E 2027E 重要财务与估值指标 2024A 2025E 2026E 2027E 经营活动现金流 855 835 953 1,047 每股净资产(元) 5.72 6.01 6.39 6.80 投资活动现金流 (1,127) (300) (280) (280) 最新发行在外股份（百万股 583 583 583 583 筹资活动现金流 (152) (323) (327) (367) ROIC(%) 8.02 8.11 8.85 9.62 现金净增加额 (423) 213 346 400 ROE-摊薄(%) 10.56 11.40 12.18 12.99 折旧和摊销 460 450 476 503 资产负债率(%) 47.86 46.02 45.20 44.53 资本开支 (912) (300) (280) (280) P/E（现价&最新股本摊薄） 28.57 25.16 22.17 19.52 营运资本变动 (107) (166) (130) (126) P/B（现价） 3.02 2.87 2.70 2.54 ） 数据来源:Wind,东吴证券研究所，全文如无特殊注明，相关数据的货币单位均为人民币，预测均为东吴证券研究所预测。 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 2/3 特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不 应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码：215021 传真：（0512）62938527 公司网址：http://www.dwzq.com.cn 免责及评级说明部分 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数，新