核心观点
- 价格跟踪： 预计8月气温转热，美国天然气价格微涨；需求恢复缓慢，海陆竞争加剧，国内气价回落。截至2025年8月8日，美国HH/欧洲TTF/东亚JKM/中国LNG出厂/中国LNG到岸价周环比变动分别为+1.5%/-2.7%/-0.6%/-3.8%/-3.4%，国内外气价略有倒挂。
- 供需分析：
- 美国：8月中旬天气预报转热，天然气市场价格周环比+1.5%。总供应量周环比-1.1%至1119亿立方英尺/日，同比+1.9%；总需求周环比-6.5%至1025亿立方英尺/日，同比-3.2%；储气量周环比+70至31300亿立方英尺，同比-4.3%。
- 欧洲：储库推进，气价周环比-2.7%。2025年1-4月，欧洲天然气消费量同比+7.4%。2025年7月31日至8月6日，欧洲天然气供给周环比-7.8%至58412GWh；其中，来自库存消耗-26982GWh，周环比+1.6%；来自LNG接收站22284GWh，周环比-14.8%；来自挪威北海管道气18972GWh，周环比-3.1%。2025年8月2日至8月8日，欧洲燃气发电出力下降，欧洲日平均燃气发电量周环比-7%，同比-34.1%至647.7GWh。截至2025年8月6日，欧洲天然气库存802TWh（775亿方），同比-181.9TWh；库容率70.67%，同比-15.8pct。
- 中国：需求恢复缓慢，海陆竞争加剧，国内气价周环比-3.8%。2025年1-6月，我国天然气表观消费量同比-0.2%至2103亿方，原因或为2024年冬季偏暖，影响了2025年1-3月采暖用气需求。2025年1-6月，产量同比+5.9%至1308亿方，进口量同比-7.9%至837亿方。2025年6月，国内液态天然气进口均价3819元/吨，环比+3.3%，同比-3.5%；国内气态天然气进口均价2545元/吨，环比+0%，同比-8%；天然气整体进口均价3186元/吨，环比+3%，同比-6.4%。截至2025年8月8日，国内进口接收站库存363.17万吨，同比+20.95%，周环比+1.83%；国内LNG厂内库存45.58万吨，同比+28.25%，周环比+2.43%。
- 顺价进展： 2022年至2025年7月，全国64%(187个)地级及以上城市进行了居民顺价，提价幅度为0.21元/方。2024年龙头城燃公司价差在0.53~0.54元/方，结合此前测算，城燃配气费合理值在0.6元/方以上，价差仍存10%修复空间，顺价仍将继续落地。
- 省内天然气管道运价机制： 2025年8月1日，国家发改委、国家能源局印发《关于完善省内天然气管道运输价格机制促进行业高质量发展的指导意见》，明确省内天然气管道资产准许收益率不高于10年期国债收益率加4%。新标准的准许收益率上限和最低负荷率均高于各省现有水平，体现出降管输费、放低负荷率要求的趋势。
- 投资建议：
- 城燃降本促量、顺价持续推进。重点推荐：新奥能源、华润燃气、昆仑能源、中国燃气、蓝天燃气、佛燃能源；建议关注：深圳燃气、港华智慧能源。
- 海外气源释放，关注具备优质长协资源、灵活调度、成本优势长期凸显的企业。重点推荐：九丰能源、新奥股份、佛燃能源；建议关注：深圳燃气。
- 美气进口不确定性提升，能源自主可控重要性突显。建议关注：新天然气、蓝焰控股。
- 风险提示： 经济增速不及预期、极端天气、国际局势变化、安全经营风险。
