海丰国际控股有限公司（以下简称“公司”）是一家总部位于香港的亚洲区内领先的航运物流企业，业务涉及集装箱运输、国际货代、船舶代理、集装箱堆场、专业物流等。公司成立于1991年，至今已逾30年，目前已成为亚洲区内集运龙头企业。公司控股股东为创始人杨绍鹏先生，杨先生及其家族信托拥有公司41.25%股权。公司持续拓展海陆一体化物流网络，通过高频率、高密度的服务有效满足客户的物流需求。截至2024年末，公司共运营114艘集装箱船，其中自有集装箱船100艘，占比约88%。2024年，公司实现营业收入、归母净利润30.6、10.3亿美元，同比+25.9%、+93.5%；资产负债率24.3%，同比-2.9pcts。
亚洲区内集运市场供需结构向好。需求方面，亚洲主要发达经济体区域贸易占比维持较高水平，为亚洲区内贸易提供存量支持；中国-东盟双边贸易规模持续扩大，有望持续贡献增量。供给方面，支线船（Feeder船型）船队运力拆解占比高，在手订单占比较低，运力供给或承压。Clarksons预计2025/2026年亚洲区内集装箱贸易同比增速+2.8%/+2.8%。公司自上而下构筑差异化竞争优势，提供稳健股东回报。公司管理团队平均航运行业经验超28年，带领公司穿越周期。公司战略上聚焦于亚洲区域，通过海陆一体化物流网络为客户提供差异化服务。2024年，公司集装箱运量357万TEU，同比+10.7%；平均运费721美元/TEU，同比+15.7%。公司经营能力突出，时常逆周期购置船舶，打造船型统一，运营成本较低的船队。我们测算2024年公司单箱成本为463美元/TEU，同比-8.4%；ROE、ROA分别为42.8%、35.2%，在亚洲区内居于领先地位。鉴于公司在亚洲区内集运市场的差异化竞争优势和稳健的股东回报（2010-2024年累计分红389亿港元，平均分红比例78%），攻守兼备，首次覆盖，给予“增持”评级。
