固收点评：微导转债，面向全球的高端微纳装备制造商

转债基本信息

• **微导转债（118058.SH）**于2025年8月6日开始网上申购，总发行规模为11.70亿元，募集资金净额用于半导体薄膜沉积设备智能化工厂建设项目。
• 债底估值为99.08元，YTM为2.25%，存续期为6年，评级为AA/AA。
• 票面利率第一年至第六年分别为0.20%、0.40%、0.80%、1.20%、1.50%、2.00%，到期赎回价格为面值的110.00%。
• 转换平价为100.6元，平价溢价率为-0.62%，转股期为2026年02月12日至2031年08月05日。
• 条款中规中矩，总股本稀释率为7.03%。

投资申购建议

• 上市首日价格预测：128.84~143.03元，中签率0.0036%。
• 转股溢价率预测：35%左右。
• 建议：积极申购。
• 原股东优先配售比例预测：74.28%。
• 中签率预测：0.0036%。

正股基本面分析

• 微导纳米是面向全球的半导体、泛半导体高端微纳装备制造商，产品体系以ALD技术为核心，CVD等多种真空薄膜技术梯次发展。
• 财务数据：
  • 2020-2024年营收复合增速为71.44%，2024年营收27亿元，同比增长60.74%。
  • 2020-2024年归母净利润复合增速为41.21%，2024年归母净利润2.27亿元，同比下降16.16%。
  • 2025年Q1营收5.10亿元，归母净利润0.84亿元。
• 产品结构：
  • 2022年以来，光伏销售收入占比稳中略降，2024年占84.83%。
  • 半导体销售规模逐步提升。
• 费用率：
  • 销售净利率近期回升，2024年为8.40%。
  • 销售毛利率下降，2024年为39.99%。
  • 销售费用率下降。
  • 财务费用率近期上升。
  • 管理费用率近期下降。

公司亮点

• 微导纳米是行业内提供高效电池技术与设备的领军者之一，重视研发，拥有多项核心技术，如ALD技术、CVD技术等。

风险提示

• 申购至上市阶段正股波动风险。
• 上市时点不确定所带来的机会成本。
• 违约风险。
• 转股溢价率主动压缩风险。