有色早报

有色早报 研究中心有色团队2025/08/11 铜： 日期 沪铜现货 升贴水 废精铜 价差 上期所 库存 沪铜仓单 现货进口 盈利 三月进口 盈利 保税库 premium 提单 premium 伦铜 C-3M LME 库存 LME 注销仓单 2025/08/04 185 203 72543 20348 -72.83 331.83 50.0 64.0 -52.73 139575 12075 2025/08/05 150 301 72543 18767 -172.87 266.63 46.0 56.0 -67.32 153850 12000 2025/08/06 105 108 72543 20346 -79.58 430.61 46.0 57.0 -62.62 156125 10925 2025/08/07 105 156 72543 20145 -79.96 359.16 46.0 57.0 -65.63 156000 11125 2025/08/08 115 216 81933 21272 -15.62 225.75 46.0 57.0 -69.55 155850 11075 变化 10 60 9390 1127 64.34 -133.41 0.0 0.0 -3.92 -150 -50 周度观点 本周上半周电铜价格围绕7.8w附近出现支撑，下游点价与囤货情况有一定环比好转，以及7.8w触发一定下游备货情绪，因此整体铜价表现震荡偏强。下半周随着美元指数回落，海外降息预期增至3次，且国内精废价差持续低位，整体铜价于下半周表现强劲，周五晚重新尝试突破7.9w整数关口。整体来看，当前下游开工与承接力度有支撑，精废替代效应亦发力，因此整体电铜累库趋势不强，海外宏观层面亦无实质性利空，我们整体对铜价偏多看待，内外方面三季度剩余时间可关注内外反套头寸机会。 铝： 日期 2025/08/04 2025/08/05 2025/08/06 2025/08/07 2025/08/08 变化 日期 2025/08/04 2025/08/05 2025/08/06 2025/08/07 2025/08/08 变化 上海铝锭价格 20480 20520 20630 20690 20650 -40 铝保税premium 108 108 108 108 108 0 长江铝锭价格 20475 20515 20625 20685 20645 -40 沪铝现货与主力 15 15 -10 -55 -30 25 广东铝锭价格 20490 20530 20630 20690 - - 现货进口盈利 -1425.36 -1350.12 -1251.83 -1628.55 -1513.68 114.87 国内氧化铝价格 3250 3251 3250 3251 3250 -1 三月进口盈利 -1234.88 -1141.47 -1063.08 -1394.72 -1337.47 57.25 进口氧化铝价格 3350.00 3350.00 3350.00 3350.00 3350.00 0.00 铝C-3M -0.38 0.12 0.66 -0.65 -2.28 -1.63 沪铝社会库存 51.10 - -51.00 - - 铝LME库存 463725 466025 467925 469500 470575 1075 铝交易所库存 117527 117527 117527 117527 113614 -3913 铝LME注销仓单 11500 13075 14225 14225 14225 0 供给小幅增加，1-5月铝锭进口提供增量。8月需求预期仍是季节性淡季，铝材出口弱维持，光伏下滑，部分下游减产。海外需求下滑明显。库存端，8月预期继续小幅累库。供给增加有限，需求尚可，铝锭累库偏少，留意贸易战缓和情况。短期基本面尚可，低库存格局下逢低持有，留意远月月间及内外反套；长期国内供给弹性减少，海外供应为主要变量，留意实际需求情况。 锌： 日期 2025/08/04 2025/08/05 2025/08/06 2025/08/07 2025/08/08 变化 日期 2025/08/04 2025/08/05 2025/08/06 2025/08/07 2025/08/08 变化 现货升贴水 -10 -10 -20 -20 -30 -10 沪锌现货进口盈利 -1454.96 -1611.98 -1602.01 -1805.97 -1883.64 -77.67 上海锌锭价格 22170 22300 22330 22510 22470 -40 沪锌期货进口盈利 -1250.35 -1428.47 -1419.33 -1533.07 -1637.44 -104.37 天津锌锭价格 22120 22250 22270 22460 22430 -30 锌保税库premium 140 140 140 140 140 0 广东锌锭价格 22140 22270 22290 22470 22440 -30 LMEC-3M -11 -13 -10 -4 -0 4 锌社会库存 9.49 9.49 9.49 9.49 9.49 0.00 LME锌库存 97000 92275 89225 84950 81500 -3450 沪锌交易所库存 61724 61724 61724 61724 65917 4193 LME锌注销仓单 45650 43675 43050 38825 35775 -3050 本周锌价宽幅震荡。供应端，国产TC上行不畅，部分散单甚至出现一定下降，进口TC缓慢上升。8月冶炼端增量进一步兑现。需求端，内需季节性走弱，除上海外现货大部分转贴水；海外，欧洲需求一般，但部分炼厂因为加工费问题生产有一定阻力，现货升贴水小幅提高，或出现阶段性供应短缺。国内，社库震荡上升。海外LME库存去化较快，显性库存已接近近两年低位。策略方面，短期外强内弱，建议观望关注商品情绪持续性；内外方面，内外正套可继续持有；月差方面，可留意月间正套机会。 镍： 日期 2025/08/04 2025/08/05 2025/08/06 2025/08/07 2025/08/08 变化 1.5菲律宾镍矿 58.0 57.0 57.0 57.0 57.0 0.0 高镍铁 - - - - - - 沪镍现货 119150 120000 120100 119900 119850 -50 金川升贴水 2350 2250 2250 2250 2250 0 俄镍升贴水 350 350 350 350 350 0 日期 2025/08/04 2025/08/05 2025/08/06 2025/08/07 2025/08/08 变化 现货进口收益 -2044.64 -1990.25 -1708.43 -2693.96 -2173.10 520.86 期货进口收益 -2487.13 -2762.99 -2473.91 -2654.80 -2703.76 0.00 保税库premium 85 85 85 85 85 0 LMEC-3M -201 -201 -207 -204 -199 5 LME库存 209082 211254 211452 211212 212232 1020 LME注销仓单 12312 15870 17028 15852 15768 -84 供应端，纯镍产量高位维持。需求端，整体偏弱，近期升水平稳。库存端，国内、海外镍板库存库存维持。短期现实基本面一般，宏观面仍以反内卷政策博弈为主，镍-不锈钢比价收缩机会可继续关注 不锈钢： 日期 2025/08/04 2025/08/05 2025/08/06 2025/08/07 2025/08/08 变化 304冷卷 13500 13500 13600 13600 13600 0 304热卷 12425 12425 12500 12500 12525 25 201冷卷 7950 7950 7950 7950 7950 0 430冷卷 7150 7150 7150 7150 7250 100 废不锈钢 9300 9300 9300 9450 9450 0 供应层面看，钢厂部分被动减产，北方部分受阅兵影响。需求层面，刚需为主，受宏观氛围影响部分补库增加。成本方面，镍铁、铬铁价格维持。库存方面，锡佛两地小幅去库，交易所仓单维持。基本面整体维持偏弱，短期宏观面跟随反内卷预期，关注后期政策走向。 铅： 日期 2025/08/04 2025/08/05 2025/08/06 2025/08/07 2025/08/08 变化 日期 2025/08/04 2025/08/05 2025/08/06 2025/08/07 2025/08/08 变化 现货升贴水 -150 -155 -160 -150 -150 0 现货进口收益 -367.60 -486.97 -567.51 -710.29 -692.53 17.76 上海河南价差 25 25 -25 0 0 0 期货进口收益 -557.42 -513.99 -579.03 -670.49 -677.96 -7.47 上海广东价差 -25 -75 -50 -50 -75 -25 保税库premium 105 105 105 105 105 0 1#再生铅价差 -25 0 -25 0 -25 -25 LMEC-3M -48 -42 -36 -34 -31 3 社会库存 7 - -6 - - LME库存 274225 272975 268600 269400 268375 -1025 上期所库存 63283 63283 63283 63283 62334 -949 LME注销仓单 72525 71275 66900 73175 72150 -1025 本周铅价下跌。供应侧，报废量同比偏弱;再生厂扩产能致废电瓶总体紧张，低利润下再生铅维持低开工，本周回收商思跌出货:4-7月精矿开工增加，但国内外精矿有转紧，TC报价混乱下行。需求侧，电池成品库存高，本周电池开工率小增，市场旺季预期回落现实。精废价差+25，跌价再生出货有抵抗，LME注册仓单减。7月市场有旺季预期，订单总体有好转，但本周终端消费去库力度和采购铅锭力度均偏弱。本周下游电池厂接货意愿偏低，叠加济源某产线检修复产，对铅价造成下行压力，交易所库达7万吨高位;价格下行再生挺价，精废价差+25，铅锭现货贴水20，主要维持长单供 应。7月原再生供应计小增，需求有好转，但仍预计有累库。预计下周电池厂有补库，铅价重心回升。 锡： 2025/08/04 -15533.72 -20919.14 49437 LMEC-3M-39 1900 510 2025/08/05 -15048.18 -21452.13 48821 -42 1875 485 2025/08/06 -14987.76 -21588.94 47136 -73 1755 365 2025/08/07 -18305.66 -18709.20 48034 -60 1770 390 2025/08/08 -16240.46 -20597.25 48224 -70 1710 320 变化 2065.20 -1888.05 190 -10 -60 -70 日期现货进口收益 现货出口收益 锡持仓 LME库存 LME注销仓单 本周锡价宽幅震荡。供应端，矿端加工费低位，国内部分冶炼厂减产，即将进入检修期，7-8月国内冶炼产量或环比小幅下滑。海外，佤邦座谈会释放部分复产信号，目前招工存在一定难度，具体量级还需观察8月到港变化;6月刚果(金)进口量进一步超预期，主要为贸易商库存。需求端，焊锡弹性有限，终端电子和光伏增速下滑预期较强;国内库存震荡上升;海外消费抢装延续，LME库存低位，存在挤仓风险，印尼配额方式改变，短期不影响出口量。现货端，小牌锡锭依旧偏紧，交易所库存多为高价的云字牌，下游暂无较强的对其的提货意愿。短期，国内原料供应扰动和