2025年7月物价数据点评：7月CPI同比由正转平，外部经贸环境波动正在对PPI形成新的下行压力

7月CPI同比由正转平，PPI继续下行但跌幅收窄

核心观点与关键数据

• CPI: 7月CPI同比0.0%，环比上涨0.4%，符合季节性规律。同比涨幅回落主要受上年同期蔬菜、猪肉价格基数偏高影响，食品CPI同比降幅扩大至-1.6%。核心CPI同比升至0.8%，显示促消费政策拉动作用明显。
• PPI: 7月PPI同比下降3.6%，环比下跌0.2%，跌幅收窄。主要受国际贸易环境不确定性因素影响，部分出口工业品价格走低。夏季高温、房地产市场调整及电价下跌也推动PPI环比下行，但“反内卷”政策带动煤炭、钢铁等行业价格改善，缓解了环比跌势。

研究结论

• CPI: 国内物价水平稳中偏弱，消费需求不足是主因。居民财富缩水、消费信心不足，外部环境波动加剧也传导至国内CPI。以旧换新政策发力带动汽车、家电价格改善，国际金价上涨也支撑“其他商品和服务价格”涨幅。预计8月CPI同比可能继续处于0值附近，后期有望小幅转正但仍偏低。
• PPI: 国际贸易环境不确定性、房地产投资下滑、高温天气等因素拖累PPI环比。但“反内卷”政策推动相关行业价格回升，带动PPI环比跌幅收敛。预计8月PPI环比有望改善至0.0%左右，同比跌幅收窄至-2.8%左右。
• 展望: 下半年出口下行可能对国内工业品价格带来下行压力。“反内卷”政策能否持续带动价格回升，取决于供给侧政策实施效果和需求侧扩内需政策的配合程度。

政策启示

• 物价水平偏低制约经济增长，宏观政策将更重视推动物价合理回升。
• 稳中偏低的物价水平为财政促消费和央行降息打开空间。