汽车行业月报：7月新能源车渗透率升至54%，创年内新高；预计8月车市增速仍平稳

交银国际研究行业更新 汽车行业月报 行业评级领先 2025年8月11日 7月新能源车渗透率升至54%，创年内新高；预计8月车市增速仍平稳 7月进入销售淡季，乘用车销量同比增长温和，环比下滑。7月车市进入销售 行业与大盘一年趋势图 淡季，当月乘用车销量环比下滑，但得益于以旧换新，依然维持同比增长。行业表现恒生指数 7月全国乘用车市场零售182.6万辆，同/环比+6.3%/-12.4%；2025年1-7月乘用车零售累计1,272.8万辆，同比+10.1%。自主品牌表现优于行业整体，7月自主品牌零售121万辆（同/环比+14%/-10%），自主品牌全国零售份额同/环比增加4.0/1.7ppts至65.9%；而主流合资品牌零售45万辆（同/环比+1%/-12%），其中德系零售份额为14.5%（同比-3.0ppts），日系零售份额为12.9%，同比持平，美系零售份额为4.7%（同比-1.1ppts）。 7月新能源渗透率54%，创年内新高。今年以来新能源乘用车延续增势，2025 年1-7月新能源车渗透率达到50.7%；其中7月新能源车零售销量98.7万辆 （同/环比+12.0%/-11.2%），新能源渗透率54%，同/环比提升2.7ppts /0.7ppts，达到年内新高。分品牌来看，7月自主品牌新能源渗透率高达74.9%，市场份额70.0%；豪华/合资品牌渗透率分别为30.0%/6.7%。其中，特斯拉份额4.1%，同比-1.1ppts；新势力整体份额同比+2ppts至21.4%。 新能源乘用车出口维持良好增势。7月乘用车出口（含整车与CKD（全散件模式））总量47.5万辆（同/环比+25%/-1%），2025年1-7月乘用车厂商出口 295.5万辆，同比+9%。出口增速放缓主要受俄罗斯市场影响，尽管2025年上半年中国自主品牌在俄罗斯市场份额仍维持在55%，但期内俄罗斯车市销量同比-29%。新能源乘用车出维持较好增势，当月出口21.3万辆（同/环比 +120.4%/+7.6%），占乘用车出口总量的44.7%（环比+3.6ppts）。 投资启示：3-4季度多款新车待上市，包括理想i6、全新小鹏P7、智界R7和智界S7的改款，将进一步丰富市场供给，成为拉动车市零售逐步回暖的有力因素。考虑到去年8月在以旧换新助力下车市逐步恢复，高基数下我们预计 今年8月车市增长仍平稳；但随着金九银十到来，预计环比有改善趋势。建议关注：比亚迪（1211HK/买入）智驾+出口；小鹏汽车（9868HK/XPEVUS/买入）TheNextP7将于8月上市，定价和销量或有惊喜，M03MAX/G7/增程车型陆续上市带动销量和毛利率提升；吉利汽车（175HK/买入）私有化极氪后推动内部资源整合。 估值概要 公司名称股票代码评级目标价收盘价-----每股盈利---------市盈率--------市账率股息率 FY25EFY26EFY25EFY26EFY25EFY26EFY25E (当地货币)(当地货币)(报表货币)(报表货币)(倍)(倍)(倍)(倍)(%) 宁德时代 300750CH 买入 314.11 263.48 14.358 15.517 18.4 17.0 3.91 3.31 NA 比亚迪股份 1211HK 买入 167.75 111.20 5.754 6.768 17.7 15.0 3.86 3.04 0.5 赛力斯 601127CH 买入 180.50 126.70 7.209 8.213 17.6 15.4 9.12 6.19 2.0 吉利汽车 175HK 买入 22.50 18.41 1.182 1.437 14.3 11.7 1.77 1.61 3.1 长城汽车 2333HK 买入 17.36 13.97 1.692 1.916 7.6 6.7 1.17 1.00 4.0 蔚来汽车 9866HK 买入 48.96 37.38 -7.459 -6.556 NA NA -36.67 -4.57 NA 潍柴动力 2338HK 买入 20.50 16.84 1.677 1.855 9.2 8.3 1.76 1.61 6.3 小鹏汽车 9868HK 买入 134.69 79.35 -0.324 0.795 NA 91.3 4.48 4.27 NA 亿纬锂能 300014CH 买入 56.51 43.88 2.826 3.489 15.5 12.6 1.98 1.71 NA 中国重汽 3808HK 买入 26.45 24.38 2.434 2.546 9.2 8.8 1.61 1.44 6.0 国轩高科 002074CH 买入 29.07 29.07 0.659 0.919 44.1 31.6 2.03 1.97 NA 雅迪控股 1585HK 买入 19.84 12.62 1.002 1.130 11.5 10.2 3.35 2.89 4.8 九号公司 689009CH 买入 75.02 62.61 2.361 3.134 26.5 20.0 7.48 6.81 5.1 中创新航 3931HK 买入 24.77 20.08 0.644 1.053 28.5 17.4 0.90 0.86 NA 瑞浦兰钧 666HK 买入 14.25 11.44 -0.492 -0.312 NA NA 2.58 2.82 NA 理想汽车 2015HK 中性 103.67 96.50 4.295 5.440 20.6 16.2 2.18 1.92 NA 广汽集团 2238HK 中性 3.34 3.19 0.449 0.430 6.5 6.8 0.24 0.24 5.2 绿源集团 2451HK 中性 7.16 8.18 0.465 0.596 16.1 12.6 1.93 1.79 3.3 平均 17.5 18.9 0.76 2.16 4.0 资料来源：FactSet、交银国际预测^截至2025年8月8日收盘价 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 8/2412/244/258/25 资料来源:FactSet 陈庆 angus.chan@bocomgroup.com (86)2160653601 李柳晓,PhD,CFA joyce.li@bocomgroup.com (852)37661854 此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM或https://research.bocomgroup.com 图表1:2020年以来的中国汽车月度销量 资料来源：乘联会，交银国际 图表2:2020年以来的中国新能源汽车月度销量 资料来源：乘联会，交银国际 图表3:2020年以来的中国新能源汽车零售渗透率 资料来源：乘联会，交银国际 图表4:交银国际汽车行业覆盖公司 股票代码 公司名称 评级 收盘价 (交易货币) 目标价 (交易货币) 潜在涨幅 最新目标价/评级发表日期 子行业 3931HK 中创新航 买入 20.08 24.77 23.3% 2025年03月27日 电池 300750CH 宁德时代 买入 263.48 314.11 19.2% 2025年01月23日 电池 300014CH 亿纬锂能 买入 43.88 56.51 28.8% 2024年12月02日 电池 002074CH 国轩高科 买入 29.07 29.07 0.0% 2024年12月02日 电池 666HK 瑞浦兰钧 买入 11.44 14.25 24.6% 2025年03月27日 电池 689009CH 九号公司 买入 62.61 75.02 19.8% 2025年08月04日 电动两轮车 1585HK 雅迪控股 买入 12.62 19.84 57.2% 2025年03月26日 电动两轮车 2451HK 绿源集团 中性 8.18 7.16 -12.5% 2025年03月31日 电动两轮车 3808HK 中国重汽 买入 24.38 26.45 8.5% 2025年03月28日 重卡 2338HK 潍柴动力 买入 16.84 20.50 21.7% 2025年03月28日 重卡 601127CH 赛力斯 买入 126.70 180.50 42.5% 2025年07月21日 整车厂 1211HK 比亚迪股份 买入 111.20 167.75 50.9% 2025年03月25日 整车厂 9866HK 蔚来汽车 买入 37.38 48.96 31.0% 2025年03月24日 整车厂 175HK 吉利汽车 买入 18.41 22.50 22.2% 2025年03月21日 整车厂 9868HK 小鹏汽车 买入 79.35 134.69 69.7% 2025年03月12日 整车厂 2333HK 长城汽车 买入 13.97 17.36 24.3% 2024年10月28日 整车厂 2015HK 理想汽车 中性 96.50 103.67 7.4% 2025年05月30日 整车厂 2238HK 广汽集团 中性 3.19 3.34 4.7% 2024年04月01日 整车厂 资料来源：FactSet，交银国际预测，截至2025年8月8日收盘价 交银国际 香港中环德辅道中68号万宜大厦9楼 评级定义 分析员个股评级定义: 分析员行业评级定义： 买入：预期个股未来12个月的总回报高于相关行业。 领先：分析员预期所覆盖行业未来12个月的表现相对于大盘标杆指数具吸引力。 中性：预期个股未来12个月的总回报与相关行业一致。沽出：预期个股未来12个月的总回报低于相关行业 同步：分析员预期所覆盖行业未来12个月的表现与大盘标杆指数一致。 无评级：对于个股未来12个月的总回报与相关行业的比较，分析员并无确信观点。 落后：分析员预期所覆盖行业未来12个月的表现相对于大盘标杆指数不具吸引力。香港市场的标杆指数为恒生综合指数，A股市场的标杆指数为MSCI中国A股指数，美国上市中概股的标杆指数为标普美国中概股50（美元）指数 总机:(852)37661899传真:(852)21074662 分析员披露 本研究报告之作者﹐兹作以下声明﹕i)发表于本报告之观点准确地反映有关于他们个人对所提及的证券或其发行者之观点;及ii)他们之薪酬与 发表于报告上之建议/观点幷无直接或间接关系;iii)对于提及的证券或其发行者﹐他们幷无接收到可影响他们的建议的内幕消息/非公开股价敏感消息。 本报告之作者进一步确认﹕i）他们及他们之相关有联系者【按香港证券及期货监察委员会之操守准则的相关定义】并没有于发表本报告之30个日历日前交易或买卖本报告内涉及其所评论的任何公司的证券；ii）他们及他们之相关有联系者并没有担任本报告内涉及其评论的任何公司的高级人员（包括就房地产基金而言，担任该房地产基金的管理公司的高级人员；及就任何其他实体而言，在该实体中担任负责管理该等公司的高级人员或其同级人员）；iii）他们及他们之相关有联系者并没拥有于本报告内涉及其评论的任何公司的证券之任何财务利益。根据证监会持牌人或注册人操守准则第16.2段，“有联系者”指：i）分析员的配偶、亲生或领养的未成年子女，或未成年继子女；ii）某信托的受托人，而分析员、其配偶、其亲生或领养的未成年子女或其未成年继子女是该信托的受益人或酌情对象；或iii）惯于或有义务按照分析员的指示或指令行事的另一人。 有关商务关系及财务权益之披露 交银国际证券有限公司及/或其有关联公司在过去十二个月内与交通银行股份有限公司、国联证券股份有限公司、交银国际控股有限公司、四川能 投发展股份有限公司、光年控股有限公司、七牛智能科技有限公司、武汉有机控股有限公司、上海小南国控股有限公司、SincereWatch(HongKong)Limited、地平线、多点数智有限公司、草姬集团控股有限公司、安徽海螺材料科技股份有限公司、北京赛目科技股份有限公司、滴普