2025年7月贸易数据点评：“抢出口”、“抢转口”仍在支撑出口增速

2025年08月07日 证券研究报告•宏观简评报告 数据点评 “抢出口”、“抢转口”仍在支撑出口增速 ——2025年7月贸易数据点评 点评 进、出口增速超预期，贸易顺差边际收敛。按美元计，2025年7月我国货物贸易进出口总额同比增长5.9%，增速较6月上升2个百分点，其中出口同比 增长7.2%，增速走高1.3个百分点，进口同比上升4.1%，涨幅扩大3个百分点，均高于市场预期，贸易顺差为982.4亿美元，较去年同期扩大127.6亿美 元，但较6月收敛165.1亿美元。在8月初关税大限到来之前，尤其非美国家 （如韩国）加快“抢出口”，7月我国出口增速超预期升高。然而，从海外经济景气度来看，后续外需可能仍将偏弱运行，7月全球制造业PMI指数为49.3%，较上月下降0.2个百分点。进口增速超预期，主要因大豆、原油、铜 等大宗进口增多。8月1日，特朗普政府的新关税政策正式生效，税率从10%到41%不等，覆盖缅甸、老挝、印度、越南等国家，并与欧盟、日本暂时达成15%税率的贸易协议。当地时间7月28日至29日，中美经贸会谈在瑞典斯德哥尔摩举行，双方将继续推动已暂停的美方对等关税24%部分以及中方反制措施如期展期90天，意味着中美关税继续延期可能性高。随着8月美国新关税政策生效，“抢出口”接近尾声，或给全球贸易继续蒙上一层阴影，同时美国制造业前瞻指数也在收缩区间中，后续出口仍面临一定压力。随着基数走低以及国内扩内需政策支持，进口增速或将有所支撑。 对美出口降幅继续扩大，对欧盟、韩国等出口加快。1-7月，东盟为我国第一大贸易伙伴，我国对东盟贸易总值为5970亿美元，同比增长8.2%，占我国进 出口总额的16.7%，较1-6月下滑0.17个百分点，我国与美国贸易总值为 3372.24亿美元，同比下降12%，降幅继续扩大，我国与欧盟贸易总值同比上升2.8%，与日本贸易总值同比增3.5%，增速均走高，与韩国贸易总值同比下降0.4%，降幅收敛。7月我国对美国出口增速继续走低，对东盟出口增速小 幅放缓，然而对欧盟、韩国出口加快，8月初美国关税大限到来之际，欧盟、 韩国等加快“抢出口”，对进口中国供应链产品的需求同步上升。（中间品出口表现较好集成电路、汽车零配件、通用机械，终端消费品出口表现一般）例 如，7月份，韩国出口额较上年同期增长了5.9%，高于市场预期，得益于企业为赶在美国加征关税之前抢占先机而采取的提前布局策略。7月单月，我国对美国出口同比降幅扩大5.5个百分点至-21.7%，对东盟出口同比增速则较6 月下降0.33个百分点至16.6%，对欧盟出口同比增速则较6月上升1.7个百分点至9.2%，对韩国出口同比由6月下降6.7%转为上涨4.6%。然而，我国对日本出口增速走低4.2个百分点至2.5%。进口方面，7月自日本、巴西、俄 罗斯等进口增速回升，自欧美、东盟、韩国等进口增速回落。7月我国自欧盟、 美国、韩国进口增速分别下滑2、3.4、0.5个百分点至1.6%、18.9%、0.5%，而自日本、巴西、俄罗斯进口增速分别走高6.3、3.6和13.7个百分点至17.1%、10.5%、3.6%。其他贸易伙伴方面，我国与一带一路、拉丁美洲和非洲进出口增速均有所回升。1-7月，我国对RCEP伙伴国家进出口额同比增速走高0.5 个百分点至6.3%，连续4个月增速上升，其中出口增速走高0.6个百分点；我国与拉丁美洲进出口增速为1.8%，上升1.4个百分点；对非洲进出口增速升高2.8个百分点至15.9%。 西南证券研究院 分析师：叶凡 执业证号：S1250520060001电话：010-57631106 邮箱：yefan@swsc.com.cn 分析师：刘彦宏 执业证号：S1250523030002电话：010-55758502 邮箱：liuyanhong@swsc.com.cn 相关研究 1.部署与储备并举，联储内部仍有分歧 (2025-08-01) 2.景气度走低，价格指数走高——7月 PMI数据点评(2025-08-01) 3.“十五五”提质增效，关注政策预见性 ——2025年7月中央政治局会议点评 (2025-07-31) 4.反内卷信号密集，美国关税谈判波折 (2025-07-26) 5.“城市更新”再提质，关税带动美国通胀走高(2025-07-20) 6.出口支撑生产，投资和消费偏弱—— 2025年6月经济数据点评 (2025-07-17) 7.稳定币的演进推演——主体、信贷及资产价格的影响解析(2025-07-11) 8.稳就业新政出台，美国关税隐忧再现 (2025-07-11) 9.菜价推升食品CPI，油价拖累阶段性减弱——6月通胀数据点评 (2025-07-10) 10.“反内卷”信号释放，美国非农又超预期(2025-07-04) 请务必阅读正文后的重要声明部分 1 多数上游原材料出口增速走高，机电产品出口增速平稳。7月单月，肥料、中药和集成电路出口同比增速超过20%，粮食、陶瓷产品、汽车和医疗仪器及器 械等出口同比涨幅均在10%以上，而稀土、手机、箱包等出口降幅超过10%，自动数据处理设备、鞋靴出口也分别下降9.6%和7.7%。边际上，上游原材料产品中的中药材、肥料、稀土等出口增速上升幅度较大，7月增速分别升高75.3、95、29.3个百分点至134.6%、81.6%和-17.6%，然后是中游的未锻轧铝及铝材、成品油等，增速分别上升12.2、11.2个百分点至-6%、-2.3%，机电产品出口增速走势分化，家电、集成电路、汽车零配件、通用机械、医疗仪器及器械等出口增速上升，而手机和自动数据处理设备出口降幅扩大，船舶出口则由 上月同比上涨23.6%转为下降1.5%。从出口数量来看，7月出口同比增速较 高的有中药材、肥料、钢材、粮食、汽车、稀土等，出口同比增速均在20%以上，分别同比增长482%、85.8%、25.6%、21.8%、26.2%和21.4%，而未锻轧铝及铝材、船舶、家用电器和手机出口同比下降较多，分别下降8.1%、7.6%、4.8%和3.7%。边际上，中药、肥料、钢材、未锻轧铝及铝材等出口增速走高，稀土、船舶、粮食等出口增速下降。肥料出口大幅增长或与出口配额发放有关，集成电路、汽车延续双位数增长，或仍与“抢出口”有关。 粮食、大豆进口增速齐升，油、铜进口增速走高。以美元计，2025年1-7月，粮食、大豆、食用植物油进口金额分别同比下降23.3%、9.4%和上升10.4%，粮食和大豆进口金额降幅较1-6月收窄，而食用植物油进口增速较1-6月下降 1.6个百分点；1-7月，粮食、食用植物油进口数量分别同比下降21.6%、9.9%，大豆进口数量同比增加4.6%。粮食进口数量降幅明显收窄，食用植物油进口降幅小幅扩大，大豆进口增幅扩大。7月单月来看，粮食进口金额同比下降1.75%，大豆、食用植物油进口金额同比上升5.7%和2.2%，进口数量分别上升1.1%、18.4%和下降16.6%。粮食进口金额降幅收窄、数量由降转升，大豆进口金额由降转升、数量涨幅扩大，食用植物油进口金额涨幅收敛、数量由升转降。巴西大豆到港高峰持续，大豆进口保持量价齐升，粮食进口增速上升，或因旱涝并存的天气对国内秋粮产量潜在影响的提前储备。上游商品中，7月单月，成品油、未锻轧铜及铜材、铜矿砂及其精矿、天然及合成橡胶进口量价同升，原木及锯材、煤及褐煤进口量价同减，原油、铁矿砂及其精矿进口量升价减。边际上，原油、成品油、未锻轧铜及铜材、铜矿砂及其精矿进口增速回升，原木及锯材、铁矿砂及其精矿、煤及褐煤、天然及合成橡胶进口增速走低。铜进口增速走高，或受到美国铜关税的预期扰动，8月1日美国开始对进口半成品铜产品及铜密集型衍生品征收50%关税，后续铜矿进口增速或将有所回落。7月，机电产品和高新技术产品进口金额同比分别为2.7%和7.8%，增速均有所走低，其中自动数据处理设备、二极管及类似半导体器件、空载重量超过2吨的飞机等进口金额同比由涨转跌，而机床、集成电路、医疗仪器及器械进口同比涨幅扩大。 风险提示：国内政策落地不及预期，关税政策变化超预期。 请务必阅读正文后的重要声明部分 2 图1：7月进、出口增速走高图2：7月PMI新出口订单回落 1500 1000 500 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 2023-07 0 50 亿美元 % 30 10 -10 -30 2025-04 2025-07 -50 点 % 10254 52 10150 48 100 46 9944 42 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 2023-07 2023-10 2024-01 2024-04 2024-07 2024-10 2025-01 2025-04 2025-07 9840 2023-10 2024-01 2024-04 2024-07 2024-10 2025-01 贸易差额:当月值（左轴）出口金额:当月同比进口金额:当月同比 OECD综合领先指标:G7PMI:新出口订单（右轴） 数据来源：wind、西南证券整理数据来源：wind、西南证券整理 图3：我国与主要贸易伙伴进出口情况（以美元计）图4：美、欧、日制造业景气指数走势分化 % % 15070 60 5050 40 2020-07 2020-11 2021-03 2021-07 2021-11 2022-03 2022-07 2022-11 2023-03 2023-07 2023-11 2024-03 2024-07 2024-11 2025-03 2025-07 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 2023-07 2023-10 2024-01 2024-04 2024-07 2024-10 2025-01 2025-04 2025-07 -5030 美国:进出口金额:当月值:同比欧盟:进出口金额:当月值:同比日本:进出口金额:当月值:同比 东南亚国家联盟:进出口金额:当月值:同比 美国:供应管理协会(ISM):制造业PMI 欧元区:制造业PMI 日本:制造业PMI 数据来源：wind、西南证券整理数据来源：wind、西南证券整理 图5：纺织品出口金额同比增速继续走低图6：机电产品、高新技术产品出口金额增速下降 % 80 60 40 20 0 -20 -40 % 40 30 20 10 0 -10 -20 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 2023-07 2023-10 2024-01 2024-04 2024-07 2024-10 2025-01 2025-04 2025-07 -30 中国:出口金额:纺织纱线、织物及制品:累计同比 中国:出口金额:鞋靴:累计同比 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 2023-09 2023-11 2024-01 2024-03 2024-05 2024-07 2024-09 2024-11 2025-01 2025-03 2025-05 2025-07 出口金额:高新技术产品:当月值:同比出口金额:机电产品:当月值:同比 数据来源：wind、西南证券整理数据来源：wind、西南证券整理 图7：我国粮食进口金额同比边际回升图8：铜矿进口金额同比增速回升 1000000 800000 600000 400000 200000 0 150 万美元 % 100 50 0 -50 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 2023-07 2023-10 2024-01 2024-04 2024-07 2024-10 2025-01 2025-04