采购需求叠加成本推动，豆类易涨难跌

豆类 采购需求叠加成本推动豆类易涨难跌 核心观点 大豆： 由于中美关键会谈并未缓解关税壁垒，今年四季度至明年一季度，巴西仍有大量大豆可供出口，中国采购仍然大概率依赖巴西，导致巴西大豆CNF升贴水逼近320美分，较7月下旬涨幅近50美分/蒲。此外，NOAA预测8月份的降水量符合预期，美国西南部地区较为干燥。但由于频繁的气压扰动和可能更多的天气锋面，预计美国东部的降雨量将比正常情况多，这与大豆主产区中西部的多雨趋势相呼应，利于维持土壤墒情。短期美豆期价难以获得天气题材的加持，继续承压于1000美分关口维持震荡偏弱运行。 姓名：毕慧宝城期货投资咨询部从业资格证号：F0268536投资咨询证号：Z0011311电话：0411-84807266邮箱：bihui@bcqhgs.com 豆粕： 近月大豆到港压力持续释放，弱现实继续压制现货价格表现。在中美谈判结果不及市场预期以后，巴西大豆升贴水连创新高，国内四季中后期采购缺口预期仍在，后期油厂不得不被迫接受巴西大豆的高升水，进而令国内大豆成本水涨船高，随着市场乐观情绪持续发酵，豆二期价整体走强，在供应预期收紧和成本推动下保持强势。 菜粕： 作者声明 东北产区整体保持稳定，价格维持高位僵持。当前基层余粮见底，贸易商库存普遍清空，加工企业普遍停机检修，9月前需求难有改善。新季大豆长势良好，丰产预期强化。销区市场整体交易氛围清淡，观望情绪浓厚，优质豆源主要集中在大中型贸易商手中。8月下旬高校开学前的备货预期可能带动部分库存消化，成为潜在的利好支撑。短期豆一期价下行空间受限，或转为盘整运行。 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 目录 1市场回顾....................................................................41.1大豆现货价格平稳运行.....................................................41.2豆类期价涨跌互现........................................................42各国贸易谈判扰动市场情绪南美大豆出口加速...................................62.1美豆产区天气有利作物生长6月份美豆压榨量创近4个月最低.................62.2巴西大豆新季产量预计创历史新高阿根廷大豆产量上调.......................72.3南美大豆出口加速美豆新季出口遭遇20年来最疲软开局.......................82.4大豆到港压力持续释放豆粕库存继续回升...................................93结论.......................................................................13 图表目录 图1进口大豆港口现货价格走势........................................................4图2国产大豆现货价格走势............................................................4图3豆二活跃合约期现基差............................................................5图4豆一活跃合约期现基差............................................................5图5豆粕活跃合约期现价差............................................................5图6菜粕活跃合约期现价差............................................................5图7大豆港口库存...................................................................12图8大豆压榨利润...................................................................12图9生猪养殖利润...................................................................12 表1豆一、豆二活跃合约收盘情况......................................................4表2美西进口大豆完税成本............................................................9表3美西进口大豆盘面压榨利润........................................................9表4美湾进口大豆完税成本...........................................................10表5美湾进口大豆盘面压榨利润.......................................................10表6巴西进口大豆完税成本...........................................................10表7巴西进口大豆盘面压榨利润.......................................................11表8阿根廷进口大豆完税成本.........................................................11表9阿根廷进口大豆盘面压榨利润.....................................................12 1市场回顾 1.1大豆现货价格平稳运行 本周大豆现货市场价格平稳运行，张家港进口二等大豆的现货价至3660元/吨,周比持平。黑龙江大豆产区嫩江地区的国产三等大豆现货价格3940元/吨，周比持平。 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 1.2豆类期价涨跌互现 2025年第32周，豆类期价涨跌互现，豆一期价震荡偏弱，豆二期价涨幅超1.5%。资金来看，豆一和豆二的成交量均出现明显缩量。 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 2各国贸易谈判扰动市场情绪南美大豆出口加速 2.1美豆产区天气有利作物生长6月份美豆压榨量创近4个月最低 周一美国农业部发布的气象报告显示，玉米带地区的气温低于正常，有利于大豆和玉米作物生长。玉米种植带：加拿大野火产生的烟雾依然笼罩着五大湖区。低于正常水平的气温对中西部的玉米和大豆生长有利，西部玉米带有零星阵雨。周一中西部大部分地区的气温将保持在26摄氏度以下。美国平原：从蒙大拿州到德克萨斯州有零星的阵雨和雷暴，但大部分地区的天气允许农田作业,包括北部的小麦收割。高温天气正在回归，预计今天气温将超过32摄氏度。未来展望：未来五天，显著降雨将主要集中在东南部和北部地区。东南部部分地区（特别是佐治亚州及其邻近州）的降雨量可能达到5至10厘米或更多。美国大部分地区将保持干燥，中南部高平原地区的气温预计将达到或超过38摄氏度。8月9日至13日，美国大部分地区的气温将接近或高于正常水平，而北部平原和落基山脉附近地区则会较凉爽。降雨方面，美国平原、中西部和东南部的降雨高于正常。 美国农业部作物进展周报显示，截至周日(8月3日），美国大豆扬花率为85%，上周76%，去年同期85%，历史均值86%。大豆结荚率为58%，上周41%，去年同期57%，历史均值58%。大豆优良率为69%，一周前70%，去年同期68%，分析师预期为69%。 美国农业部发布的周度作物进展报告显示，截至2025年8月2日，全美表层土壤墒情下降，73%的墒情充足到过剩，一周前74%，去年同期65%。在中西部玉米大豆主产州，衣阿华州表层墒情充足到过剩的比例为95%，上周85%。伊利诺伊州表层墒情充足到过剩的比例82%，低于一周前的92%。印第安纳州表土墒情充足到过剩的比例80%，上周77%。在平原冬小麦主产州，堪萨斯州表土墒情充足到过剩的比例为75%，上周76%；俄克拉荷马州墒情充足到过剩的比例为71%，上周68%。得克萨斯州的充足到过剩比例为55%，上周70%。 美国农业部发布的月度压榨报告显示，6月份美国大豆压榨量和预期相符，创下四个月来最低值。2025年6月份美国大豆压榨量估计为1.971亿蒲(万短吨)，较5月的2.037亿蒲减少3.22%，较2024年6月的1.835亿蒲增长7.44%。6月份的压榨量也是2025年2月份以来的最低值。报告发布前分析师预计6月份压榨量为1.966亿蒲（589.9万短吨），预估范围在1.952亿至1.980亿蒲之间，中位数为1.966亿蒲。6月份的日均压榨量为657万蒲，为2024年9月份以来的最低日均压榨量。近年来，随着美国大豆压榨企业新建工厂并扩建现有工厂，以满足生物燃料制造商激增的植物油需求，美国的大豆压榨产能激增。随着新的压榨厂加入NOPA，月度压榨量也随之攀升。 但分析师指出，豆粕供应过剩限制了压榨产能的充分利用。一些工厂还在秋季新豆收获前安排了季节性停机维护。基于美国农业部数据的压榨利润计算显示，2025年6月底大豆压榨利润为每蒲2.42美元，高于5月底的2.11美元/蒲。作为参考，2024年的压榨利润平均为2.44美元/蒲，低于2023年的3.29美元/蒲。 基于美国农业部压榨周报的计算结果显示，截至2025年8月1日当周，美国大豆压榨利润为每蒲3.00美元，比一周前高出7.9%。作为参考，2024年的压榨利润平均为2.44美元/蒲，低于2023年的3.29美元/蒲。伊利诺伊州大豆加工厂的48%蛋白豆粕现货价格为每短吨265.9美元，相当于每蒲6.18美元。伊利诺伊州的毛豆油卡车报价为每磅57.00美分，相当于每蒲6.73美元。1号黄大豆平均价格为10.07美元/蒲，上周为10.34美元/蒲。 2.2巴西大豆新季产量预计创历史新高阿根廷大豆产量上调 周一咨询公司斯通艾克斯（StoneX）发布了首份2025/26年度产量预测报告，预计巴西新作产量将创下历史新高。报告称，2025/26年度巴西大豆产量预计达到创纪录的1.782亿吨，较上年增长5.6%，主要得益于种植面积扩大以及全国平均单产的提升。巴西农户将在9月份开始播种下一年度大豆。StoneX预计新豆种植面积增长2%；新作单产也将恢复性增长，主要受到南里奥格兰德州天气改善的推动。2024/25年度该州出现极端天气导致大豆减产，而下一年度有望恢复常态。StoneX预测2025/26年度巴西大豆出口量将达到1.12亿吨，创下历史新高。这一乐观预期源于中国与美国的贸易摩擦可能为巴西大豆带来额外需求。 巴西植物油行业协会（ABIOVE）委托的研究显示，在马托格罗索州，亚马逊大豆禁令实施范围内近98%的农场都曾非法开垦土地。所谓亚马逊大豆禁令，是一项已有二十年历史的企业自愿协议，旨在保护亚马逊雨林。根据该禁令，ADM、邦吉和嘉吉等全球顶级谷物贸易商承诺，不购买2008年